Samara Asset Group 首席执行官 Patrick Lowry 表示，他不喜欢“比特币财资公司”这一说法，并认为除了 Strategy——这家前身为 MicroStrategy、开创了将比特币持有于公司资产负债表的公司——之外，市场正在拒绝几乎所有纯粹的财资策略。在围绕比特币持仓构建的上市公司已成为一个成熟市场类别的背景下，他的批评直指这一模式如何服务于为它提供资金的股东这一核心问题。

在与 Grace Remington 和 Sean Hagan 的讨论中，Lowry 解释了为什么他认为“数字黄金”是一种“愚蠢的营销”，将比特币定位为一种投资而非货币。他表示，这种定位也是每当美联储讨论加息时比特币就会下跌的原因。

Lowry 表示，Samara 将比特币用作营运资金，而不是简单地将其作为储备持有。公司将风险投资基金的出资承诺存放在比特币中，并在出资催缴——即基金要求实缴已承诺资金的时点——时，无论当时比特币价格如何都变现这些持仓。他描述说，这一做法应用于超过 20 只基金，并跨越多个比特币减半周期。

讨论还涉及门槛收益率问题——即一项资产必须提供的最低回报，才能证明占用其中的资金是合理的——以及为什么持有比特币可能变成对股东的一种伤害。其他话题包括 MSCI 关于非经营性公司的决定以及 1940 年法案的漏洞。这两者都处于财资公司如何被评判的核心：MSCI 作为最大的指数提供商之一，决定哪些股票保留在被广泛跟踪的指数中，而美国 1940 年《投资公司法》则管辖以投资资产为主要业务的载体——此类公司通常会通过架构设计来避免被归入该类别。讨论还审视了如果比特币、以太坊和 XRP 财资公司引发更大范围反弹可能带来的后果，以及 Lowry 所描述的欧洲在 BaFin 监管、首只比特币 ETP 和后默克尔时代过度监管方面的倒退——BaFin 是德国的联邦金融监管机构。

对话进一步涉及法国的债券危机、德国为何不会救助法国，以及不断上升的主权收益率——即政府借款所支付的利率——对比特币可能意味着什么，包括为什么当美联储暗示加息时该资产会下跌。指数分类、美国基金规则、欧洲监管和主权债券压力共同构成了财资公司之争目前上演的背景。

章节

0:00 “我讨厌‘比特币财资公司’这个说法”：市场正在拒绝纯粹策略
1:05 为什么“数字黄金”是让比特币变成投资的愚蠢营销
2:13 持有 vs. 使用：Samara 如何将比特币作为 20 多只基金的营运资金
3:59 出资催缴详解：跨越减半周期将风投出资承诺存放于比特币
7:17 门槛收益率问题：为什么持有比特币可能是对股东的伤害
11:46 MSCI 的非经营性公司决定与 1940 年法案漏洞
13:37 比特币、以太坊与 XRP：如果山寨币财资引发反弹会怎样
15:21 欧洲的倒退：BaFin、首只比特币 ETP 与后默克尔时代的过度监管
20:20 法国债券危机以及德国为何不会救助法国
23:30 不断上升的主权收益率对比特币意味着什么，以及为何美联储加息时比特币下跌

观看讨论：https://www.youtube.com/watch?v=Rdwz6uXm7xc

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本文首发于 Bitcoin Magazine，作者为 Patrick Green。原始来源：https://bitcoinmagazine.com/videos/samara-asset-group-ceo-bitcoin-treasury-companies-a-disservice-to-shareholders