Ripple 通过其 Ripple Prime 平台推出与超过 100 个传统市场挂钩的全天候衍生品掉期交易，涵盖股票、指数、交易所交易基金（ETF）、金属、能源和外汇。10 月 15 日的发布使机构客户无需持有标的资产即可交易与常规资产挂钩的工具，这些掉期参考 Trade.xyz 在 Hyperliquid 上挂牌的永续期货。Ripple 已指明做市商 Virtu 是已在交易这些产品的客户之一。

永续掉期最初是加密货币市场的一种合约形式，将其应用于传统资产类别，等于把传统市场的敞口放在了加密交易基础设施上。该产品与底层交易场所本身的区别在于交易时间：股票和 ETF 在规定的交易时段内交易，而这些挂钩工具可以在任何时间进行交易。

该产品目前依据 Ripple Prime 的英属维尔京群岛牌照框架提供。Ripple 计划进一步扩展，但公告并未确立对美国机构或散户投资者的普遍开放。发布材料中没有给出扩展的时间表或具体司法辖区，当前的覆盖范围和未来的准入规则仍有待观察。

客户与 Ripple Prime 交易，而非与交易所直接交易

根据 Ripple 的发布公告，Ripple Prime 在面向客户的掉期中充当交易主体，这些掉期参考 Trade.xyz 在 Hyperliquid 上挂牌的永续期货。因此，在机构与传统资产价格之间，存在多个环节。

与有到期日的期货合约不同，永续合约没有预定的到期日。买入与股票或 ETF 挂钩的敞口不会交付股票或基金份额，与大宗商品挂钩的仓位也不会安排实物交割。正如代币化股票产品背后权利各异的情形，法律工具与屏幕上显示的资产名称同样重要。

交易主体关系还会带来对 Ripple Prime 的交易对手敞口。它改变了机构进入市场的方式，但并未消除对参考合约、其定价体系或其周边流动性的经济依赖。

股市休市时的定价机制

设想一个在股票常规交易时段结束后的假想股票挂钩仓位。消息可能会改变交易者愿意为敞口支付的价格，但参考市场的最后价格可能已不再反映这一信息。相比之下，持续交易的永续合约可以在底层交易场所休市期间发生波动。

永续合约的交易价格并不一定是用于估值仓位或计算清算风险的数字。衍生品系统还依赖预言机——一种提供参考价格的机制——以及用于风险计算的标记价格。这些价格在休市期间的反应方式，同时影响仓位的估值和持仓成本。

Trade.xyz 的股票永续合约文档描述了一种在休市期间响应订单流的内部预言机。4 月 30 日的一次更新将其时间常数从一小时缩短至 30 分钟，使其能够更快地跟踪价格发现。这是一个平滑参数，并不意味着价格每 30 分钟才更新一次。文档还描述了标记价格相对于最近外部现货价格的约束。控制意味着，在非交易时段，传统市场的最后价格、永续合约的交易价格和系统的风险估值可能表现各异。

这些规则描述的是参考交易场所的股票永续合约。不应假定它们完全适用于每一种大宗商品、外汇或指数合约，也不应假定它们决定了面向客户的 Ripple Prime 掉期的所有条款。

资金费率可能改变持仓成本

永续市场使用资金费率机制来帮助衍生品与参考价格保持一致。视合约和市场状况而定，维持仓位可能涉及交易盈亏之外的支付或收入。

Trade.xyz 的资金费率文档描述了对 Hyperliquid 公式的一项缩放调整，旨在降低基准资金费率并缓和周末价格发现期间的资金费率。它并未确立任何特定仓位的固定回报或不变成本。

Ripple Prime 的客户融资和资金费率条款必须单独考虑：发布新闻稿并未说明交易场所层面的资金费率是否原样传导、额外费用如何计算，或这些成本如何因客户而异。

交叉保证金将交易与更广泛的投资组合联系起来

Ripple 表示，在符合司法辖区可用性的前提下，客户可以将新敞口与其他支持的资产类别进行交叉保证金操作，并使用 RLUSD 作为抵押品。Ripple Prime 接受 RLUSD 本身并不能证明在底层的 Hyperliquid 参考市场中使用的是 RLUSD 抵押品。

当经纪商认可符合条件的对冲时，交叉保证金可以减少在单独账户中为仓位提供资金的需要。它并不意味着每个仓位都能获得全额对冲，也不意味着每种抵押品资产都按一比一美元估值。例如，一家公司可能持有旨在相互对冲的仓位；如果在剧烈波动的交易时段中两者价格出现背离，即使该公司仍认为策略已对冲，投资组合也可能需要更多保证金。亏损可能消耗可用抵押品，并影响公司维持其他仓位的能力。

因此，持续交易带来了相应的运营要求：可能需要在常规营业时间之外进行抵押品监控并应对保证金追缴。一个不关闭的市场，只有当机构能够在市场开放期间管理仓位时才有意义。

本次发布未披露关键商业条款

公告没有提供客户杠杆上限、抵押品折扣、融资费用或清算阈值的公开时间表，也没有公布全部参考市场的点差、订单簿深度或流动性承诺。这些遗漏限制了人们对执行质量或潜在资金节省所能得出的结论。

Virtu 的参与证明了机构的使用，但并不能证明每种合约都同样具备深度交易，尤其是在周末或市场压力时期。对于利用掉期在另一市场休市期间管理敞口的机构而言，剩余的风险正是两种工具之间的差距。价格跟踪、资金费率和保证金条款决定了仓位在多大程度上能够实现其开仓目的。

这些缺失条款的公布，以及更多具名客户的出现或区域可用性的进展，将是观察该产品在发布之后如何发展的首个具体迹象。

本文仅供信息参考，不构成法律、财务或投资建议。永续掉期可能涉及杠杆和重大亏损。资格认定、抵押品要求和亏损义务取决于适用的实体、司法辖区和合约条款。