扩张性财政政策、增长放缓与政策公信力受侵蚀三者相互碰撞——尤其是自2026年2月27日以来——表明实际利率仍将维持在高位。在实际层面,这一点意义重大,因为实际利率是比较现金、债券及其他资产在扣除通胀后回报的关键基准,同时也影响着家庭、企业和政府的借贷条件。下图将10年期TIPS收益率与DKW估算的未来十年短期实际利率并列对比;在对政策预期进行进一步重新评估时,市场定价与估算路径之间的差距正是值得关注的重点。

图1:10年期TIPS收益率(蓝色)与DKW估算的未来十年短期实际利率(红色),均以百分比表示。