澳大利亚央行8月决定将现金利率维持在4.35%——这是自2023年11月以来一直保持的利率水平——西太平洋银行集团首席经济学家露西·埃利斯表示，这一决定完全在市场预期之中。她认为，更具揭示性的信号在于央行委员会的政策指引发生了怎样的变化，而非利率决定本身。这一按兵不动的决定使澳大利亚央行成为多家主要央行中的异类，欧洲央行、英格兰银行和加拿大央行均已在今年早些时候开始降息。

随附的声明表示，货币政策委员会仅在上行通胀风险实质化时才准备加息——埃利斯将这一措辞描述为比5月份使用的更宽泛的"如有需要"表述更加狭窄和具体。西太平洋银行将此解读为澳大利亚央行实际上已得出结论：延长维持利率不变是目前的基本预期，尽管委员会并未明确表态。

这一结论是在一系列不利于央行此前鹰派立场的数据出炉后得出的。总体通胀率和截尾均值通胀率均低于澳大利亚央行5月份预测的水平，而劳动力市场和房地产市场也都比预期更为疲软。西太平洋银行指出，能源价格上涨带来的初始传导效应来势迅猛且幅度显著——与该行自身此前的判断一致——但此后已经减弱，并低于澳大利亚央行的预期。

埃利斯明确区分了本次会议与6月份的会议。6月会议上，加息根本未被纳入讨论，因为委员会在第二季度CPI数据公布前处于观望姿态。而这次会议确实认真讨论了加息，但澳大利亚央行自身的预测——显示通胀率到2028年将降至其2-3%目标区间中点以下——最终不支持采取加息行动。更为温和的通胀和劳动力数据也增强了央行对当前政策设定具有一定限制性的信心，这一判断在今年早些时候央行还不那么笃定。

即便如此，澳大利亚央行并不准备关上进一步收紧政策的大门。西太平洋银行表示，委员会仍担忧能源价格向更广泛通胀的传导可能比目前预期持续更久，以及中东冲突的任何新一轮升级可能推动能源价格——以及相关传导效应——高于预期。这意味着今年余下时间内，进一步加息的可能性——虽然是次要的——仍然存在，且尚未被完全计入定价，这在很大程度上取决于能源相关传导效应和中东局势从现在起的发展程度。

澳大利亚央行也继续认为劳动力市场在一定程度上偏紧。然而，西太平洋银行指出，一些常规指标因劳动力调查的变更而受到扭曲，而更清晰的衡量指标（如产能利用率和企业报告的招工困难程度）则指向更为明确的放缓趋势。

西太平洋银行还指出了澳大利亚央行自身分析中围绕人工智能和数据中心投资的又一矛盾之处。《货币政策声明》将AI热潮视为通胀风险——通过对国内建筑产能和全球半导体需求的压力——却没有将同一投资带来的抵消性生产力提升纳入考量，尽管承认这一热潮的强劲程度超出了澳大利亚央行5月份的预期。埃利斯还质疑，央行的预测为何仅显示有限的证据表明建筑劳动力正从其他项目被吸引至数据中心建设，这暗示了一种隐含假设，即这种挤出效应确实在发生。

西太平洋银行的基本预测仍然是澳大利亚央行将维持利率不变至明年中期，其特征被描述为鹰派维持而非收紧周期已结束的明确信号，因为委员会持续强调上行通胀风险。该行表示，投资者应为今年晚些时候进一步加息保留一定的概率预期，尽管该情景不在其核心预测之内，并认为下行通胀风险应当受到与澳大利亚央行选择强调的上行风险同等的关注。

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