明星投资者瑞·达利欧建议投资者低配政府债券，转而将投资组合的10%至15%配置于黄金，并少量配置比特币。这一建议基于他的预期：美国债务危机将在大约三年内变得不可避免。

达利欧创立了全球最大对冲基金之一的桥水联合基金，并以其关于主权债务和货币秩序的大周期理论而闻名。自著作《国家如何破产：大周期》问世以来，他一直持当前立场，并自2025年7月起在多次公开露面中反复重申。他给出的具体区间有所变化：有时称黄金占5%至15%，有时称黄金与比特币合计占15%。他的最新发文出现在美国政府债务首次突破40万亿美元的数日之后。与此同时，比特币交投于77,000美元上方，黄金则处于多月高位附近。

达利欧主张减少债券、增持黄金和比特币

在这篇LinkedIn文章中，这位投资者首先呼吁削减投资组合中政府债券的权重。作为对冲，他建议将10%至15%配置于黄金，并少量配置比特币。不过，他并未给出比特币的确切配置比例。他将黄金和比特币归入任何政府都无法创造的那类货币。在实践中，各国央行本身多年来一直是黄金净买家，世界黄金协会报告称，2022年、2023年和2024年每年的购买量均超过1,000吨。

其背后是他著作的核心论点：债务偿付成本的上升速度快于对新发政府债券的需求。因此，政府面临两条路径：要么接受更高的利率，要么由央行用新创造的货币购买这些债券。按照达利欧的叙述，第二条路径会削弱货币并推升通胀。政府控制之外的资产正是要对冲这种侵蚀。

达利欧预计，事态升级的时间框架约为三年。这并不指向一个确切的日期，因为他多年来一直在以不同形式重复同样的警告。因此，新的与其说是论点本身，不如说是该论点与当前预算数据相遇的时间点。他所指的时期也存在定期的观察节点，因为财政部会在季度再融资公告中公布拍卖和回购计划，而月度预算报告则追踪赤字和利息负担的发展。对于经典的60/40股债组合而言，这一建议意味着防御部分的调整。任何低配债券的人都需要为债券的缓冲角色寻找替代品，而达利欧最终将这一角色交给了黄金。比特币仍然是一个卫星仓位。

警告背后的创纪录债务和创纪录赤字

美国政府债务首次突破40万亿美元大关。2026财年前十个月，预算赤字累计达1.8万亿美元，已超过2025全年的数字。因此，负责任联邦预算委员会预计全年赤字将超过2万亿美元。仅7月一个月，联邦政府就短缺4,320亿美元。

尤其是债务偿付成本正变得越来越高。据其他来源估计，2026年联邦净利息支出约为1.2万亿美元，其中910亿美元于7月到期。达利欧本人在其文章中计算的数字约为1万亿美元。与此同时，市场对长期限债券要求更高的收益率。30年期美国国债收益率在同一周创下19年新高，而前一周的一次长期债券拍卖以5.216%落定，为2001年以来最高的中标收益率。评级机构也早已对这一趋势作出反应：在2011年的标普和2023年的惠誉之后，穆迪于2025年5月撤销了美国国债最后的Aaa顶级评级。这些数字并不能证明达利欧的时间表，但它们表明债务水平与利息成本正在同步上升，而他的整个论点正建立在这一组合之上。

与此同时，外国需求至今并未崩溃。根据TIC数据，截至2026年2月，外国投资者持有约9.5万亿美元的美国政府债券，比一年前增加6%。日本仍是最大的外国债权人，持有约1.2万亿美元。在2026年8月初的协调日元支持行动中，东京方面并未出售美国国债。相反，日本央行动用了美联储的回购工具，避免了对债券市场的额外压力。因此，达利欧的论点针对的与其说是买家集体罢买，不如说是买家仍愿入场承接的价格。自2025年以来，他在不同场合以几乎一成不变的形式表达其结论：

“这些国家在未来几年内不可能不经历一场导致[货币]大幅贬值的债务危机。”——桥水联合基金创始人瑞·达利欧

比特币和黄金已在上涨

比特币报77,323美元，24小时内上涨6.3%，七天内上涨22.7%。其总市值达到约1.552万亿美元。本周初，价格约为62,800美元，周涨幅约23%。比特币上一次录得更好的单周表现还是在2023年。与2025年10月126,080美元的历史高点相比，当前价格仍低约39%。黄金同样攀升，每金衡盎司价格在4,577美元至4,634美元之间，使这一金属处于多月高位。

这轮上涨的起因另有其他。在达利欧发文两天前，美国财政部长斯科特·贝森特宣布将至少把长期政府债券的回购规模扩大一倍。此次调整涵盖10年至30年期的债券，单一债券的回购上限从20亿美元提高至至少40亿美元。同一天，唐纳德·特朗普总统还会见了加密行业代表。这两件事共同触发了空头回补动态。这位部长随后暗示可能加大力度，但没有给出上限。

在债券市场上，这一宣布立即见效。10年期美国国债收益率下降5.7个基点至4.647%，30年期收益率下降9个基点至5.196%。回购支持长期端的流动性并压低收益率。此外，收益率下降削弱了黄金和比特币等无收益资产的部分劣势。因此，达利欧的发文面对的是一个已经在上涨的市场。作为独立的价格驱动因素，它并不成立，但对于机构关于对冲的讨论，它仍提供了一个参考点。这场讨论也有实际的渠道，因为2024年1月获批的美国现货比特币ETF为机构投资者提供了受监管的资产准入。

为何达利欧本人几乎不持有比特币

建议与他本人投资组合之间的差距引人注目。据达利欧称，比特币约占其个人投资组合的1%，他于2026年7月底的一次播客节目中确认了这一数字。在那次露面中，他指出实物金条是他偏好的对冲工具。最初，早在2025年7月，他给出的黄金与比特币合计配置比例为15%。此后这一配置比例有所变化，但方向保持不变。

2026年5月，他在X上阐述了自己对比特币的保留意见。按照他的说法，这种加密货币并未发挥其作为避险资产的预期作用。他认为它缺乏隐私性，而且价格与科技股高度相关。他说，与黄金市场相比，比特币规模较小。多篇报道还提到另外两点反对理由：比特币缺乏央行支持，且未来量子计算机的攻击可能威胁其加密技术。公开文件并未揭示桥水本身在黄金和比特币上的持仓情况，因为13F报告既不涵盖实物金属，也不涵盖直接持有的币。

迈克尔·塞勒则予以反驳。这位Strategy联合创始人称黄金为“模拟资本”，比特币为“数字资本”。他的公司于2020年8月转向比特币本位。他说，自那时以来，比特币在夏普比率上跑赢了黄金。Bitwise的一项分析至少支持同时配置这两种资产：过去十年间，一只将15%配置于黄金和比特币的投资组合，其夏普比率将达到经典60/40组合基准的近三倍。不过，这一比较仅适用于过去，对债务危机是否到来并无说明。