Polymarket曾给卢拉·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦约20%的胜选概率，但这位左翼候选人周日仍然赢得巴西总统大选。这一结果震惊了预测市场界，并引发了对这类平台上赔率真正决定因素的质疑。

Polymarket等预测市场允许交易者买卖与现实世界事件挂钩的合约，价格随着新信息的到来不断更新。此类平台的赔率日益被与民调并列为选举情绪的实时指标，因此如此幅度的失准引发了密切审视。

卢拉在第二轮投票中击败了其右翼对手弗拉维奥·博索纳罗。由于博索纳罗在十月首轮投票中领先但未能获得多数席位，因此需要举行第二轮投票。在第二轮中，卢拉成功赢得了多数选票。

投票前，Polymarket将卢拉的胜选概率定为20%，而博索纳罗则约为80%。预测平台上的合约以1美元结算，因此60美分的“yes”价格意味着卢拉获胜的概率为60%。因此，投票前的赔率将卢拉的胜选视为不太可能发生的情形。然而，他获胜的消息却令巴西股市下跌。

Polymarket巨鲸归咎散户

该平台的一位大户表示，问题出在人群上。FhantomBets是Polymarket一位巨鲸——交易术语指持仓规模过大的参与者——的匿名化名，他在一份报告中表示，资深投注者意识到赔率有误，卢拉实际的获胜概率更接近30%至40%。

在计票之后，这一差距最为明显。“散户交易者如此反对卢拉，以至于在卢拉[基本上]已经获胜的情况下，你可以以60-80美分的价格买到无限量的合约，”FhantomBets表示，并指出尽管卢拉的“yes”合约价格仍仅为60美分，但美东时间下午6点15分他的胜局已定。这位巨鲸补充说，他和其他交易者退出了多头仓位，转而进入巴西市场。

令订单簿变薄的禁令

专业人士对阵业余爱好者的解释并不适用于所有人。CoinShares研究主管Luke Nolan表示，在将这一结果解读为聪明交易者战胜散户时应保持谨慎。在他看来，更多的参与者本应意味着更高的流动性，以及对选情的更深入洞察。

用交易术语来说，订单簿薄意味着市场两侧的挂单较少，使报价在相对较小的流量下更容易出现波动。支持者长期以来一直认为，预测市场在汇集尽可能广泛参与者的信息时效果最佳，这一前提正处于关于巴西到底出了什么问题的辩论核心。

Nolan与预测市场平台TxODDS的首席执行官兼联合创始人Einar Knobel都指出了订单簿变薄的一个明显原因：巴西政府于四月禁止了预测市场，理由是投资者保护和日益严重的赌瘾问题。财政部长达里奥·杜里根声称，这些平台违反了博彩法规，且未获得监管机构的任何授权。

由于本地玩家被排除在外，Knobel表示，价格是由“海外人士”根据民调头条和首轮投票叙事进行交易而形成的。总交易量仅相当于2024年美国总统大选市场交易量的4.5%。

这真的是一次失败吗？

Nolan不同意将这一结果描述为惨败。他说，20%的概率仍然是可能发生的事情；具有这种赔率的结果应该在五次中出现一次，这可能只是其中之一。

他还认为，该市场的表现优于传统博彩公司，并指出Betfair在2016年美国大选前夕给希拉里·克林顿开出的赔率为83%。不过，在Nolan看来，这不仅仅是一次错误的预测，而是一种应当引起警惕的过度自信模式的体现。