“滞胀”(stagflation)一词开始出现在有关菲律宾经济的讨论中——但经济学家、菲律宾中央银行(Bangko Sentral ng Pilipinas,简称BSP)货币委员会成员本杰明·迪奥克诺(Benjamin E. Diokno)认为,严格来说,该国尚未达到那种地步。增长已大幅放缓,通胀仍令人不安,但失业率并不算太高,产出仍在扩张。他在《商业世界报》(BusinessWorld)的一篇评论文章中提出,一个更贴切但仍令人担忧的描述是:菲律宾正经历一个“轻度滞胀”(stagflation-lite)时刻。

经典的滞胀同时兼具三种弊病:高通胀、实际增长疲弱甚至为负,以及高失业率。菲律宾的版本则较为温和。通胀挤压了家庭,增长失去动能,投资出现动摇,但劳动力市场并未崩溃。迪奥克诺写道,这一区别很重要,因为误诊病情可能导致开错药方。

马科斯任内增长放缓

在小费迪南德·马科斯(Ferdinand Marcos, Jr.)总统任内,经济开局曾以令人羡慕的速度增长,此后却放缓至近乎爬行。2022年是他上任的第一年,实际GDP增长7.6%。到2026年上半年,增速已放缓至2.6%,其中第一季度增长2.8%,第二季度增长2.3%。与此同时,通胀率保持高位,而失业率相对可控。当前局面既不是1970年代的那种苦难,但也谈不上强劲、能够建立信心的扩张。

产出仍在增长而动能趋弱,两者之间的落差正是迪奥克诺将问题定性为警示信号而非危机标签的原因之一。对家庭而言,压力体现在仍然难以承受的物价上;对企业而言,压力体现在谨慎的投资决策上;对政策制定者而言,则压缩了容错空间。即使没有全面滞胀,这种组合仍可能拖累支出、招聘和公众情绪。

可行的计划,而非口号

改变轨迹的时间还有,但不多。马科斯将于2028年6月30日卸任,留给他的时间不足两年。他的政府仍能以公信力收官,但前提是摒弃“一切照旧”的做法。任务不仅仅是宣布各项计划,而是要恢复家庭、企业、投资者、地方政府、国会以及菲律宾央行的信心。

一些逆风是马拉卡南宫(Malacañang,菲律宾总统府)无法控制的:

• 地缘政治冲击与供应中断——境外战争与动荡可能推高石油、化肥和食品价格,并迅速传导至菲律宾的运输和农业成本。
• 世界经济走弱——全球需求放缓可能拖累出口、侨汇和外国直接投资。
• 气候与灾害风险——台风、洪水、厄尔尼诺(El Niño)现象和地震经常给农业、基础设施和增长带来沉重代价。

这些风险也有助于解释为什么政策公信力如此重要。当外部冲击频繁时,政府更难依赖有利的外部环境,更有必要让国内支出、监管和执行高效运转。

央行的有限角色

央行可以提供帮助,但只能在其职责范围内。它应锚定通胀预期,并在持续的价格压力有固化风险时调整政策利率。它还应维护健全的金融体系,使银行能够继续以合理的利率向企业和家庭放贷。

这一角色很重要,但仅靠它还不够。货币政策有助于稳定物价、维护信心,却无法修复采购失灵、填补基础设施缺口,也无法确保公共项目按时、按预算交付。这些是行政部门的任务。

更大的重担:行政部门的三大优先事项

然而,更重的担子落在行政部门身上。

第一,修复预算。 2026年、2027年和2028年的预算应转向具有高经济和社会回报的项目。该国的基础设施缺口依然巨大,防洪和公共工程领域过去的腐败并不是放弃投资的理由,而是清理采购、取消虚假项目、并为一条可信、透明、技术上可靠的项目的资金安排的理由。

第二,践行财政克制。 随着偿债支出上升、收入易受增长放缓影响,每一比索都必须经得起公众审视。这与2027年预算咨文中的承诺一致,即公共资金应以“诚信、透明和问责”的方式管理。

第三,降低执行风险。 好的计划往往毁于软弱机构、胆怯的管理者,或是执意反复挪用拨款用于自己偏爱的项目的政客之手。总统必须确保优先项目和工程获得资金、受到保护,并在各机构之间和长期执行中保持一致。

没有自满的理由

迪奥克诺总结道,菲律宾并未面临全面滞胀,但这不是自满的理由。如果官员们把“轻度滞胀”时刻当作一时的不便,它仍可能侵蚀生活水平、抑制投资并削弱公众信任。药方不是恐慌,而是纪律:可信的预算、更干净的执行、有针对性的基础设施,以及让央行各行其职。增长可以恢复;信心一旦被挥霍,重建起来则难得多。

本杰明·迪奥克诺(Benjamin E. Diokno)是经济学家、经济学荣誉教授,现任菲律宾中央银行货币委员会成员。他曾在科拉松·阿基诺(Corazon Aquino)、约瑟夫·埃斯特拉达(Joseph Estrada)和罗德里戈·杜特尔特(Rodrigo Duterte)三届政府担任预算与管理部长,于2019年至2022年出任货币委员会主席暨BSP行长,并于2022年至2024年在小费迪南德·马科斯政府担任财政部长。