菲律宾银行业预计，利率互换（IRS）市场最终将超过外汇（FX）市场，最早可能在今年实现，这是深化该国金融体系的更广泛努力的一部分。利率互换是全球成熟金融市场中的基础性工具，使企业、贷款机构和投资者能够管理借款和投资中利率变动带来的敞口——随着经济体面临波动的货币政策周期，这一功能变得日益重要。

菲律宾银行家协会（BAP）秘书兼公开市场委员会主席 Paul Raymond A. Favila 同时担任 Citi Philippines 首席执行官兼银行业务主管。他表示，将市场参与范围扩大到 FX 交易之外，将有助于强化金融体系。他指出，市场参与者过度集中于 FX 市场，导致汇率被过分视为衡量经济状况的主要指标。

“这就是所有人关注的地方。我们变得过度执着于汇率。它仿佛决定了明天会发生什么，但事实并非如此，”Favila 先生本周在一场活动间隙对记者表示。

他补充说：“我们支持（中央银行）行长希望分散这种关注点的想法，让银行、参与者以及利益相关方能够通过 FX 之外的工具表达观点。因为你可以通过利率表达同样的观点，无论是通过互换，还是通过 repo（回购协议）。”

Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）行长 Eli M. Remolona, Jr. 此前表示，菲律宾披索 IRS 交易持续扩大，未平仓合约目前价值约 P114 billion，较 1 月记录的 P43.5 billion 增长约 162.1%。

行业利益相关方于 2024 年 11 月推出披索 IRS 机制，到当年年底产生了约 P700 million 的交易量。在该机制下，Bloomberg 作为交易平台，中央银行则发布每日浮动逆回购利率基准。该机制的推出与东南亚地区发展本币衍生品市场的更广泛趋势一致，旨在减少对外部定价参考的依赖，并为国内参与者提供对冲本币利率风险的工具。

Remolona 先生表示，他认为该市场将进一步增长，IRS 曲线有可能取代目前用于制定官方基准参考利率的 Bloomberg Valuation Service（BVAL）曲线。一条稳健的本土生成 IRS 曲线，将为企业司库和机构投资者提供更本地化、更透明的工具，用于为披索计价债务工具定价。

当被问及是否也预计 IRS 市场今年会超过 FX 市场时，BAP 的 Favila 先生回应称：“我们确实希望如此。那将是理想情况。”

不过，他强调，该国必须建立统一的短期利率，并摆脱各银行自行设定的内部定价，以培育一个透明且具有竞争力的 IRS 环境。

他说：“真正的基准（利率）都是内部的——取决于各家银行自身的资金成本。我们需要走到一个阶段，拥有共同语言，并让客户在透明的基础上获得定价。”

他解释说：“这类似于 InstaPay（费用），你必须拆分出真实成本，这样银行实际收取的利润率才会形成竞争。随后，客户就可以根据相应银行从信用角度或其他方面如何看待他们，选择他们希望利用的方案。一旦达到这一阶段，互换就会成为自然而然的事情。”

考虑到当前市场活动以及 BSP 与行业之间正在进行的讨论，Favila 先生对年底前建立该基准利率表示乐观。

他说：“我内心比较激进的一面会说，到年底我们应该会看到一些进展。”他表示：“这也是与 BSP 正在进行的对话，因为我们也希望他们专注于推动市场转型。”

他指出，一个重大挑战是缺乏历史数据，无法展示新基准相对于 BVAL 在一段时间内的表现。

他说：“问题在于，如果它与 BVAL 的走势不同步，而 BVAL 是他们所熟悉的，那么他们就需要更多时间观察这个东西如何运行。因此，这是一个迭代过程。”

Favila 先生还表示，行业拥有来自中央银行的足够支持，以进一步推进 IRS 市场，尽管一些银行尚未完全理解这一概念。

他说：“我认为我们有足够的监管机构支持来推动这件事。”他表示：“但银行自身需要看到这件事的重要性。”

利率互换是两方之间签订的合约，使双方能够基于固定借款成本交换利息支付，并在特定时期内为各方提供对市场波动的保护。

BAP 管理该国 IRS 市场，是其推动收益率曲线发展举措的一部分；收益率曲线的发展有助于支持贷款等短期信贷工具的定价需求。

— Katherine K. Chan，BusinessWorld