市场仍预计菲律宾政府将在年底前发行大额债券，尽管国库司司长正在重新考虑本月在市场波动加剧背景下原定进行的发行。政府仍需筹集资金以满足融资需求。这一决定将影响这些近期国内融资需求是通过一笔大型基准交易来满足，还是分散至常规拍卖、零售债券及其他可用融资渠道。

菲律宾联合银行首席经济学家Ruben Carlo O. Asuncion表示，财政署（BTr）重新评估发行新固定利率国债（FXTNs）的计划，反映出收益率上升和比索走弱，而这两项因素均推高了借款成本。

“如果市场波动持续，发行可能会推迟到第四季度，但完全取消的可能性不大，因为政府仍有融资需求，并将大额发行视为重要的融资工具，”Asuncion先生说。

“如果推迟，BTr可以依靠常规债券拍卖和计划中的RTB（零售国债）发行来满足借款需求。大额发行的最佳时机将是收益率趋于稳定、比索走强以及市场风险偏好改善之时。”

Reyes Tacandong \u0026 Co.高级顾问Jonathan L. Ravelas表示，BTr面临的是定价问题，而不是融资问题。

“如果推迟大额发行能够让政府以明显更低的成本借款，同时保留财政灵活性，那么推迟发行实际上可能是审慎之举，”他说。

彭博上周报道，国库司司长Sharon P. Almanza表示，受全球债券市场波动以及中东冲突再度升级影响，政府正在重新考虑本月的FXTN发行计划，而冲突升级又重新引发了通胀担忧。

根据BTr的季度借款计划，政府计划本月从国内市场筹集P3300亿。该计划包括发行新的5年期FXTNs，发行日期定于9月22日。

BTr上一次发行FXTNs是在2月，通过发行新的10年期票据筹集了总计P2979.4亿。其中，P2350亿来自发行中的新增资金部分，P629.4亿来自置换计划。

财政部去年开始发行FXTNs，以建立新的基准并改善市场流动性。这类发行采用面向机构投资者的发行形式，目标投资者包括企业、合作社、信托基金、退休基金和公积金基金。

一名债券交易员表示，如果推迟发行，政府可能面临更加不利的市场环境，尤其是在中东局势仍存在高度不确定性的情况下。

“我认为他们承担不起推迟发行的代价，除非他们真的在期待奇迹，希望局势能够改善，”该交易员说。

“他们可以做的是在未来几个月调整借款组合，重点关注当前需求所在的领域，即从国库券（T-bills）到5年期债券的区间；发行规模相对温和、最高达P3000亿的RTB；或者结合美元借款。”

随着全球经济环境持续面临挑战，投资者对风险资产的偏好减弱，同时要求更高的收益率。中东冲突仍未解决，并且持续升级。

冲突加剧了市场波动并推高油价，增加了全球范围内的通胀和经济担忧，尤其是对菲律宾这类石油净进口国而言。

BTr近期的国库券和国债发行反映出避险情绪。收益率上升和需求疲弱导致多次部分配售，即使是期限较短的债券也不例外。

Almanza女士上月表示，政府也在等待更加有利的市场环境，以进行今年计划中的RTB发行。政府最近一次RTB发行是在2025年8月，当时通过发行5年期债务筹集了P5071.6亿。

6月，政府通过三批次美元计价债券发行筹集了25亿美元。这完成了政府2026年53亿美元的外部商业借款计划，此前政府已于1月通过另一笔三批次美元债券发行筹集了27.5亿美元。

— Aaron Michael C. Sy

来源：https://bworldonline.com/banking-finance/2026/09/11/776017/jumbo-bond-issue-still-likely-as-govt-plugs-financing-gaps/