彭博一项分析显示，菲律宾政府债券是新兴亚洲中对美联储鹰派立场敞口最大的市场，在最近两轮美国紧缩周期中均表现区域内最差。

菲律宾主权债务在最近两轮分别于2017年和2022年启动的美联储紧缩周期中落后于区域内所有其他市场。菲律宾10年期国债收益率在此期间平均攀升152个基点，接近区域内表现第二差的印度涨幅的四倍。这一差距表明，该地区与美联储相关的风险高度集中于单一市场。

今年的抛售由能源价格飙升和美国国债收益率上升推动，同时不断走强的美元促使资金撤离以比索计价的资产。持续旷日持久的伊朗冲突令油价和通胀维持高位，也进一步加剧了菲律宾主权债务的压力。

"美国收益率上升可能继续对菲律宾债券收益率构成上行压力，尤其是长端，同时也会拖累比索，"新加坡Eastspring Investments固定收益投资组合经理Rong Ren Goh表示。他列举了其他不利因素，包括"持续的通胀、比索疲软以及"菲律宾央行政策利率最终将定格在何种水平的"不确定性"。

据彭博汇编的数据，截至周四，以美元计价的菲律宾债券投资者今年已亏损超过11%，而亚洲整体同类指标则上涨3.1%——这一分化既反映了债券抛售，也反映了比索兑美元的下滑。

美联储主席凯文·沃什周三表示，央行仍有望在今年再次加息，同时继续拒绝就未来政策路径提供明确指引。

菲律宾比索今年兑美元已贬值约8%，成为继印尼盾之后亚洲表现最差的货币。这一贬值加大了菲律宾中央银行（Bangko Sentral ng Pilipinas）进一步收紧的压力，此前该行上周出人意料地加息50个基点。

"汇率稳定已成为政策反应函数中的一个重要考量因素，是对菲律宾央行控制通胀预期努力的补充，"新加坡M&G Investments固定收益投资组合经理Peerampa Janjumratsang表示。她指出，结合厄尔尼诺天气模式带来的风险，央行"尽管增长背景走弱，仍可能保留鹰派倾向"。

印尼债券历来是对美联储政策变化最敏感的亚洲市场，但印尼央行于2020年启动的债券购买计划似乎已缓解了美国加息的部分冲击。该央行持有的未偿政府债券比例从2020年初的约10%升至2023年1月约27%的峰值——这一转变表明，如今塑造该地区如何消化美国紧缩政策的，与其说是美联储政策本身，不如说是国内政策工具。

包括Gordon Goh在内的花旗集团策略师上周在一份报告中写道，鉴于"能源价格高企和厄尔尼诺风险的背景"，投资者应对菲律宾债券保持谨慎。"当前环境下的风险严重偏向于菲律宾央行更加鹰派的方向，"他们补充道。

菲律宾债券接下来将如何走向，取决于分析师们自己指出的变量：美联储是否会如沃什所述在今年再次加息，菲律宾央行如何在增长背景走弱的情况下权衡汇率稳定与通胀，以及能源价格高企和厄尔尼诺风险是否持续。

来源：BusinessWorld — 彭博