上周在二级市场交易的政府债券（GS）收益率涨跌互现，投资者消化了菲律宾央行（BSP）连续第三次加息及其最新政策信号。

根据菲律宾交易系统网站周五发布的PHP彭博估值参考利率，与价格反向变动的政府债券收益率上周平均下降1.31个基点（bps）。

短端各期限利率全线收高，91天、182天和364天国库券（T-bills）收益率分别上升9.09个基点至5.0934%、上升16.6个基点至5.4872%、上升4.24个基点至5.7017%。短端利率上行而曲线其他部分下行，反映出政策紧缩对受BSP基准利率影响最敏感的证券冲击最大，而较长期债券则受益于标售中稳健的投资者需求。

曲线中段收益率按周多数下跌。2年期、3年期、5年期和7年期国债（T-bonds）收益率分别下降0.45个基点（至6.3305%）、0.18个基点（至6.6859%）、0.68个基点（至7.0658%）和3.6个基点（至7.1764%）。不过，4年期债券收益率微升0.84个基点至6.9377%。

长端各期限利率全线下行。10年期、20年期和25年期债券收益率分别下降4.75个基点（至7.2577%）、17.73个基点（至7.3277%）和17.75个基点（至7.325%）。

周五政府债券成交额达到462.6亿比索，高于前一周的389.3亿比索。

Reyes Tacandong & Co.高级顾问Jonathan L. Ravelas在Viber中表示：“收益率曲线主要受市场普遍预期的菲律宾央行（BSP）25个基点加息及其通胀风险仍然高企的信号驱动。”

他表示：“这使得短期收益率保持坚挺，而国库券和国债标售的强劲需求表明投资者仍愿意锁定当前收益率，这有助于稳定曲线长端。较高的美国国债收益率带来一些谨慎情绪，但国内流动性仍具支撑性。”

在8月27日的会议上，BSP进行了连续第三次加息，因为波动的全球油价、逼近的“超级厄尔尼诺”以及可能的最低工资上调使其通胀前景黯淡。

货币委员会将基准利率上调25个基点至5%这一超过一年高位，BSP行长Eli M. Remolona, Jr.暗示如有需要将进一步加息，以引导通胀更接近目标水平。BSP的官方通胀目标为2–4%。此举使自4月以来的累计加息幅度达到75个基点，这是新兴市场央行应对输入性价格压力和汇率波动的更广泛紧缩周期的一部分。

鉴于近几个月通胀数据低于预期，BSP将2026年通胀预测从6.4%下调至6.1%。截至7月的七个月内，消费者价格指数（CPI）平均为5%。

央行目前预计明年总体通胀率为5.4%，2028年为3.3%，因为严重厄尔尼诺状况的影响和预期的工资上涨预计将推高消费价格。这两项预测分别从此前的4.5%和3.1%上调。

Maybank Investment Banking Group（MBIG）固定收益研究副总监Winson Phoon和固定收益研究分析师Erine Yu表示，由于加息早已被市场消化，上周政府债券市场关注BSP的“前瞻性指引”。

MBIG在一封电子邮件中表示：“尽管本周存在若干关键事件风险，但[上周的]债券标售和穆迪评级确认帮助稳定了市场情绪。美国国债收益率仍是重要的外部参考，但本地交易主要受围绕BSP会议的头寸调整驱动。”

周二，政府按计划通过增发的7年期债券标售借入300亿比索，该标售获得超过两倍的超额认购，投标总额达到628.86亿比索。此次标售使该债券系列的未偿余额增至3061亿比索。这些剩余期限为三年零一个月的增发债券以6.825%的平均利率中标，中标收益率区间为6.8%至6.85%。强劲的认购倍数凸显了尽管处于紧缩周期，国内金融体系流动性依然充裕，这是较长期收益率能够在BSP加息之际下行的一个关键原因。

MBIG表示：“未来一周，投资者可能将聚焦即将发布的国内CPI数据和关键的美国经济数据以寻求新的方向，债券收益率短期内预计将大体维持区间震荡。需求预计将继续集中在曲线短端至中段。”

菲律宾统计局定于周五（9月4日）发布8月通胀数据。

BSP在周五发布的前瞻预测中表示，预计本月总体通胀率将落在5.5%至6.5%之间。

Ravelas表示：“展望未来，随着投资者密切关注顽固的通胀、油价、比索汇率和全球利率，我预计收益率将横盘至小幅上行。关键主题仍然是强劲流动性与持续通胀风险之间的平衡。”——Matthew Miguel L. Castillo