比特币批评者Peter Schiff质疑了Strategy长期运行的比特币投资模式，认为该公司不断下降的比特币收益率削弱了其吸引力，并降低了投资者购买其股票而非直接购买比特币的动机。

Schiff在X上的一篇帖子中表示，Strategy的比特币收益率今年可能转为负值。他认为，收益率放缓削弱了该公司的核心价值主张，而这一主张一直建立在筹集资本、增持比特币，并提高每股所代表BTC数量的基础之上。

他的批评发生在Strategy最新财务更新之后。该更新强调的是更强的现金状况，而不是追加购买比特币。Strategy将其美元储备增加了$525 million，至约$3.75 billion，在继续持有843,775枚比特币的同时增强了流动性。该公司并未在此次更新中宣布任何新的比特币收购。

支持者认为，更大的现金储备体现了财务稳定性和纪律性。包括Schiff在内的批评者则质疑，在比特币收益率放缓的情况下，持有Strategy股票而非直接持有比特币所伴随的额外公司风险是否仍然合理。这一区别是争论的核心，因为Strategy股票将比特币敞口与公司层面的因素结合在一起，包括资本结构、股息义务、流动性管理，以及公司筹集或配置资本的条件。

据Schiff称，Strategy通过利用资本市场扩大其比特币持仓，并提高每股背后的BTC敞口而受到关注。这种方式使股东无需自行购买加密货币，也能获得更高的比特币敞口。

不过，Schiff指出，该公司的比特币收益率在大约两个月内从13.3%降至4.5%。他认为，这一下降大幅削弱了Strategy曾经为投资者提供的优势。如果该公司的比特币收益率不再优于直接持有比特币，Schiff表示，投资者应重新考虑额外公司风险是否仍然值得承担。他暗示，直接购买比特币可能会成为更简单的选择。

Strategy在维持比特币持仓的同时提升流动性

在Schiff关注该公司投资吸引力的同时，Strategy已采取措施强化其资产负债表。执行董事长Michael Saylor宣布，公司向其美元储备增加了$525 million，使总额达到约$3.75 billion。

Strategy并未在公告中披露任何新的比特币购买。即便如此，该公司仍继续持有843,775 BTC，保持其作为全球最大企业比特币持有者的地位。

管理层多次将美元储备描述为流动性缓冲。由于该公司的许多财务义务以美元计价，该储备可帮助支付股息和其他承诺，而无需出售比特币。在这一背景下，更大的储备可被视为一项资产负债表措施，而不是该公司改变其将比特币持仓作为长期基础的既定依赖。

除提升流动性外，Strategy还回购了$25 million的STRC优先股。该优先股目前的交易价格低于其$100的基础索取价值，因此此次回购是该公司更广泛资本管理方式的一部分。

支持者认为，扩大的现金储备提高了财务韧性，同时保留了Strategy的长期比特币战略。The Smarter Web Company首席执行官Andrew Webley曾表示，Strategy的优先股结构代表了比特币企业金融领域最重要的发展之一。

Schiff的最新言论使Strategy放缓的比特币收益率成为围绕该公司模式的新一轮争论焦点。与此同时，Strategy继续优先推进流动性管理，并将其可观的比特币持仓作为长期战略的基础。