亿万富翁对冲基金经理约翰·保尔森认为，2025年引发广泛关注的黄金牛市远未结束。他对 CNBC 表示，全球正处于由法定货币信心下降——尤其是美元——所推动的长期上升周期的早期阶段。

金价在1月一度升至每盎司略高于5,500美元，随后出现大幅回调。在美伊冲突初期避险需求短暂上升后，过去几个月黄金一直在4,000美元至4,500美元区间内波动。尽管一些分析人士将这轮抛售解读为牛市结束，保尔森并不同意这一判断。

“我确实认为，我们正处于黄金长期牛市的开始阶段或早期阶段。”

保尔森在21世纪初因做空次级抵押贷款而大获成功，当时主流分析人士仍认为该领域不存在问题。2008年金融危机后，他将注意力转向黄金，并指出前所未有的财政和货币刺激最终会削弱美元。这一判断已经在数据中得到体现。根据 CPI 数据，自2008年以来，美元购买力约下降35%，而这一数字很可能仍低估了实际通胀水平。在同一时期，金价几乎翻了四倍。

保尔森认为，黄金的长期强势源于全球对纸币看法的根本变化。“随着人们对纸币失去信心，黄金作为替代资产将继续增长。”

这种不断增强的偏好，体现在央行和私人部门的需求之中。保尔森说：“黄金正在成为世界上最合适的储备货币，取代法定货币。来自各国央行的需求持续增长，私人部门也是如此。”

实际上，欧洲央行今年早些时候证实，黄金已超过美国国债，成为全球最大的储备资产。去年，全球央行黄金储备增加了863吨，为有记录以来第四大年度增幅。该数字同比下降21%，但仍显著高于2010年至2021年每年473吨的平均水平。历史最高纪录出现在2022年，达到1,136吨——这是自1950年有记录以来净购买量的最高水平，也包括1971年尼克松总统暂停美元兑换黄金之后的时期。

保尔森表示，在去美元化趋势持续推进、以及整体上对法定货币的信任不断下降的背景下，尽管当前存在阻力，黄金的长期走势仍将向上。“我认为黄金的趋势将继续向上。”

对法定货币的担忧也体现在日益偏空的债券市场中。尽管2024年已降息，且在持续通胀背景下美联储近期又不愿加息，收益率曲线长端仍持续走高，这表明投资者不愿向财政不负责任的政府提供更多资金。

正如 Reuters 近期报道所称：“通胀、大规模政府借贷、政策不确定性，以及股票和债券同步下跌的阶段，削弱了债券作为稳定器的作用，促使一些投资者寻求更多分散化配置。”

看多黄金的机构投资者并不只有保尔森一人。去年，摩根士丹利首席投资官 Michael Wilson 建议大幅重配投资组合，提出将债券配置降至20%，并把剩余债券组合中的一半转入黄金，作为更具韧性的通胀对冲工具。

Wilson 表示：“与其持有美国国债，不如持有黄金这种反脆弱资产。高质量股票和黄金是最好的对冲工具。”