OpenAI的年化营收运行率为500亿美元——而不是投资者截至9月仍在听说的700亿美元。对于一家估值8520亿美元、正准备向公众出售股票的公司而言，这200亿美元的差距出现在一个敏感时刻。

这一缺口并不意味着OpenAI必然失去了这些销售。相反，这一差异可追溯至该公司与其最接近的竞争对手Anthropic在记录某些交易方式上的不同——这一差异已令华尔街投资者感到不安。运行率数据在这一阶段之所以分量极重，是因为它直接构成投资者用于为即将上市的快速成长科技公司估值的收入倍数。

一个不寻常的会计问题

《金融时报》(FT)率先关注到这一较小的数字，而Axios随后解释了为何投资者此前获得的估计要大得多。

据推测，最初的计算旨在使OpenAI的财务状况与Anthropic直接可比。复杂之处在于，两家公司对部分销售的处理方式并不相同，这使直接的收入比较变得模糊。

这一区别出现在AI公司通过云平台分发产品之时。当Anthropic通过云服务销售软件时，它将客户支付的全额确认为收入，并将平台分成记为业务费用。而OpenAI在部分交易中以不同方式处理该交易。对于通过合作伙伴销售的企业而言，这类总额与净额的问题是一个人们熟悉的灰色地带，因为即便底层销售没有变化，这一选择也可能大幅改变账面营收。

两种做法都不一定违反会计规则。两家公司均遵循GAAP，即规范美国财务报告的准则。根据长期以来的指引，当公司控制所售产品时，应报告全额交易价值；而当其作为中介时，则仅报告其净份额。关键问题在于谁控制交易、谁拥有客户关系、谁负责交付服务。按GAAP报告的公司还须披露其收入确认政策，这意味着相关处理方式将在任何公开财务文件中予以说明。

OpenAI较高的数字实际上按照Anthropic的方式处理了合作伙伴交易。投资者希望看到可比的数字，他们也确实得到了——尽管这种呈现方式使该公司在账面上显得规模大得多。

IPO估值面临更严峻质疑，AI股票下滑

市场反应迅速。在周四的交易时段，英伟达(NVDA)下跌3%，甲骨文(ORCL)下跌6%，CoreWeave(CRWV)大跌8%。

跌势遍及整个半导体领域：AMD(AMD)和博通(AVGO)各下跌5%，而英特尔(INTC)和超微电脑(SMCI)各下跌6%。抛售的广度反映出AI相关股票的走势与行业龙头公司财务状况的信号关联何等紧密。

这一消息来得时机艰难。OpenAI于2026年6月提交了机密IPO文件，其管理层正在考虑于2027年某个时间在证券交易所上市。机密提交使公司能够在上市推进之前，在公众视线之外起草监管文件并回应监管机构的意见。

Anthropic也在筹备上市，其管理层已接触潜在投资者，目标估值达2万亿美元。根据8月与投资者分享的数据，据报道截至7月下旬的年化销售运行率达到650亿美元。

独立研究机构New Constructs对这一拟议IPO的评估直言不讳，其结论是该公司估值不应超过1500亿美元。路透社报道的财务数据揭示了该公司的财务状况：据报道，Anthropic在2025年录得46亿美元收入，同时净亏损420亿美元。

财务并非这些公司面临的唯一挑战。专家们一再表达对潜在AI灾难的担忧，而OpenAI自身也报告过其技术越界的案例。以安全问题为由，该公司在GPT-6.1 Astra未能通过内部测试要求后取消了其发布。

CEO萨姆·奥尔特曼在9月发言时承认了所面临的挑战，并表示持续的安检争论使得当前阶段不适合将OpenAI推向公开市场。