根据彭博报道的数据，OpenAI 目前的收入年化运行率约为 500 亿美元。按几乎任何常规标准衡量，这都是一个庞大的数字。问题在于，投资者此前一直以更高的数字为基准。

9 月下旬流传的预估曾将这一数字定在约 700 亿美元，因此披露的数据比预期低了约 200 亿美元。由于 OpenAI 是非上市公司，投资者没有公开的季度报告可以参照；他们的基准来自预估，而这些预估又在很大程度上取决于会计口径。

OpenAI 实际披露的数据

截至 2026 年 9 月下旬，OpenAI 的年化收入运行率约为 500 亿美元，高于 2026 年 8 月的逾 400 亿美元。这一轨迹还可以追溯得更远：2025 年底，运行率约为 200 亿美元，也就是说，在约九个月里，这一速度已增长逾一倍。

关于术语的一点说明：运行率是将当前收入推算至全年，它反映的是增长势头的一个快照，而非已经入账的现金总额。

OpenAI 报告称，其整体运行率增长在第三季度达到 77%。自 2026 年 7 月以来，企业收入也增长逾一倍——这一指标之所以重要，是因为企业客户往往比个人订阅用户签订规模更大、粘性更强的合同。

预估为何如此之高

约 200 亿美元的差距，归结于两家相互竞争的 AI 实验室不同的收入统计方式。

OpenAI 只计入其通过合作伙伴达成销售中属于自己的份额。相比之下，Anthropic 则计入来自 AWS 和 Google Cloud 等云合作伙伴的毛收入。这是一个人所共知的会计口径差异：毛收入计入经合作伙伴流转的销售全额，而净额只计入公司自己的那部分。

为了在同一起跑线上比较两家公司，投资者此前一直将 OpenAI 的数据按 Anthropic 的口径进行标准化。这一调整产生了 9 月下旬流传的约 700 亿美元的预估。当 OpenAI 按照自身会计口径披露自己的数字时，结果看上去像是未达预期。底层业务并没有在一夜之间发生变化。变化的是衡量标准。

市场反应

这一披露迅速波及 AI 相关股票。包括 Nvidia 和 Oracle内的 AI 基础设施和芯片公司股价在公告后下跌。2026 年 10 月 8 日，甲骨文在收入更新消息后下跌超过 5%。

背景：巨额资金，更大的支出

2026 年 3 月，OpenAI 在一轮大规模融资中筹集了约 1220 亿美元。目前它正在洽谈再融资逾 300 亿美元，目标估值约为 1.4 万亿美元。

OpenAI 的首次公开募股（IPO）目前预计在 2027 年进行，这一时间表暗示可能有所推迟。

这意味着什么

对于投资 AI 基础设施和半导体领域的投资者而言，这一事件是对集中度风险的提醒。当一家私人公司主导着该行业如此多的需求叙事时，其披露的信息甚至可以推动它并未持股的上市公司股价。

约 1.4 万亿美元的目标估值，将根据 OpenAI 实际报告的收入来评判，而不是根据投资者构建的预估。更小的收入基数使估值倍数显得更加昂贵。由于 OpenAI 与 Anthropic 的收入统计方式不同，比较两者需要进行调整，而调整在两个方向上都可能引入误差。

接下来需要关注三件事：OpenAI 能否以目标估值完成逾 300 亿美元的融资；AI 基础设施股将如何对 OpenAI 未来的披露作出反应；以及行业是否会走向统一的合作伙伴收入统计方式。