OpenAI 以 8520 亿美元估值，从现任及前任员工手中回购了价值 70 亿美元的股份，在公司考虑其于 6 月秘密提交的公开上市申请之际，为员工提供了现金退出渠道。此次回购位列私营科技公司规模最大的二级股份回购之一，正值投资者愈发审视那些在潜在公开市场亮相前就投入数十亿美元用于算力基础设施的 AI 开发商的财务可持续性。

回购先于潜在 IPO

这笔于 8 月 10 日披露的股份收购，为 OpenAI 员工提供了一种无需等待公开市场亮相即可将纸面股权变现为现金的方式。OpenAI 员工薪酬中相当一部分以股份形式发放，而这些股份在私募市场上很难出售。在 IPO 相关限制生效前，公司组织的要约收购是少数可用的流动性选择之一。

如此规模的要约回购表明，公开发行可能不会很快到来。6 月，OpenAI 向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交申请，为今年晚些时候上市保留了可能性。

企业比上一代初创公司更长时间保持私有状态，并选择进行二级股份出售，这一趋势使二级股票出售成为越来越常见的流动性工具。对于 AI 公司而言，较长的私募周期尤其反映了构建大语言模型的资本密集特征，这需要在实现盈利前持续投入专用芯片和数据中心产能。

估值与 3 月融资轮一致

8520 亿美元的估值与 OpenAI 3 月融资轮 的水平一致。该轮融资由 SoftBank 领投，投资额达 1220 亿美元。Andreessen Horowitz、D.E. Shaw Ventures、MGX、TPG、T. Rowe Price、Amazon、Nvidia 和 Microsoft 也参与其中。当时，这轮融资巩固了 OpenAI 作为全球最有价值私营公司的地位。

Cryptopolitan 5 月的一篇 报告 指出，在 2025 年 10 月一轮约 66 亿美元的要约收购之后，已有超过 600 名现任及前任 OpenAI 员工出售了所持股份。那轮收购由 Thrive Capital、SoftBank、Dragoneer、MGX 和 T. Rowe Price 支持。平均来看，OpenAI 为员工提供 150 万美元的股票薪酬。

维持估值不变而非上调，表明投资者需求虽然仍然强劲，但自 3 月以来并未扩大——这意味着私营 AI 公司股权市场在前几年快速升温后可能正在趋于稳定。

OpenAI 未达内部财务目标

据报道，OpenAI 在 4 月未能达到内部财务目标。

“我们过去 12 个月并不是有史以来最好，这主要是我的责任，但我们即将迎来迄今为止最好的 12 个月，”首席执行官 Sam Altman 上个月对员工表示。

Altman 随后在 X 上公开重申了这一信息：

we did not have our best last 12 months ever, which is mostly my fault, but we are about to have our best 12 months to date. the team is doing amazing work and i think you'll be very happy with what they've got cooking for you. i am happy about this for many reasons, but mostly… — Sam Altman (@sama) July 16, 2026

竞争压力与资本承诺

据报道，竞争对手 Anthropic 今年早些时候已经实现盈利，这提高了投资者对计划上市的 AI 公司在财务透明度和业绩清晰度方面的要求。

OpenAI 3 月披露的数据显示，其月收入达 20 亿美元，周活跃用户超过 9 亿，但公司仍未盈利。营收规模与盈利能力之间的差距凸显了潜在公开市场投资者的一个核心问题：当前在算力和人才上的支出水平，是否会在模型商品化或面临开源竞争时转化为可持续利润率。

该公司还与多项大型基础设施承诺相关，包括潜在的 3000 亿美元 Oracle 云交易、224 亿美元的 CoreWeave 合同，以及与 SoftBank 和 Oracle 共同推进的 5000 亿美元 Stargate 合资项目。为使支出与收入相匹配，OpenAI 已将其长期算力计划削减至到 2030 年约 6000 亿美元，并关闭了其 Sora 视频产品。