随着伊朗冲突进入第二阶段、油价再次徘徊在每桶100美元附近，美国总统唐纳德·特朗普在很大程度上已经用尽了可动用的政策杠杆。每桶100美元被广泛视为会扰动能源市场的心理门槛。

全球石油和成品油应急储备已大幅消耗，而战事如今蔓延至红海——这是沙特阿拉伯原油出口的替代通道——能源和地缘政治分析人士表示，美国正越来越被迫在军事升级和让步之间作出选择。位于波斯湾口的霍尔木兹海峡通常承载全球每日石油消费量约五分之一的运输，是全球能源贸易中最关键的咽喉要道之一。升级可能意味着部署地面部队，而让步则等同于实际上把该海峡的控制权交给伊朗，使德黑兰能够征收事实上的通行费，并以“服务费”或“行政费”的名义加以掩饰，以规避国际海事法。

咨询和研究公司 Pickering Energy Partners 创始人 Dan Pickering 表示，核心问题在于特朗普最终是否会选择所谓的“TACO”路线，即“Trump Always Chickens Out”的缩写。这个说法是在去年特朗普多次从提高关税威胁和其他强硬姿态中退让后出现的。市场参与者普遍认为，在11月中期选举之前，局面势必会出现某种变化。

“你要么‘TACO’，要么加大施压——而事情会先变得更糟，然后才会好转，”Pickering 告诉 Fortune。“如果你认为中期选举是压力点，那么在短期内采取影响价格和情绪的行动看起来就是一件很有挑战性的事。”

临时和平协议破裂、军事敌对行动在本月早些时候加剧后，油价飙升并重新站上每桶100美元，随后在周五再次跌破该水平。此次上涨发生在也门胡塞武装向曼德海峡的两艘沙特阿拉伯油轮开火之后。曼德海峡位于红海口，是一条狭窄咽喉要道，每天有数百万桶原油和成品油经此驶向苏伊士运河和欧洲市场。

几乎所有短期缓解工具都已经被动用。美国和其他国家已消耗掉大部分应急石油储备。鉴于国会分裂，联邦汽油税假期仍不太可能实现。美国石油生产商和炼油商的产量已接近纪录水平。政府也已豁免《琼斯法案》——这项1920年的海运法规要求在美国港口之间运输的货物必须由美国建造、悬挂美国国旗的船只承运——以允许更多船只将燃料从墨西哥湾沿岸运往燃料供应紧张的西海岸和东海岸。与此同时，全球最大原油进口国中国已大幅削减采购，这一因素帮助防止油价向历史高位螺旋式上升。

“这些措施中的大多数在第一轮就已经落实了，”Pickering 说。“你能拉动的其他需求杠杆并不多。”

Pickering 警告称，如果曼德海峡和霍尔木兹海峡都实际上关闭，油价很容易在8月反弹至接近4月下旬每桶124美元的高点。美国普通无铅汽油的平均价格已重新升至每加仑4.10美元以上，并继续上涨。

“如果我们最终看到霍尔木兹海峡事实性关闭，而胡塞武装的威胁又使红海停摆，那么我认为8月局势会很快恶化，”Pickering 说。“我们没有好几个月的时间，因为我们的起点已经更艰难了。压力会很快来到我们面前。”

Pickering 指出，油价达到100美元这一信号本身也在加剧压力，尽管每桶99美元和100美元之间的实际差异微不足道。“三位数的[油价]会把人们都吸引出来。它会让人们开始关注。三位数油价存在这样一道心理屏障，传递出的问题比93美元油价更严重。”

伊朗的盘算

伊朗如今认为自己正处于实力和筹码更强的位置。尽管其领导层和经济遭受重大损失，德黑兰仍表现出愿意拆毁临时和平协议并延长冲突的姿态。分析人士称，伊朗寻求全面控制霍尔木兹海峡，并且似乎不愿妥协。

“至少目前在当前条件下，除非美国同意让[伊朗]控制该海峡并收费，否则伊朗不太可能开放海峡，”Piper Sandler 美国政策主管 Andy Laperriere 在一份报告中写道。“[伊朗]可能认为明天能得到的协议会比今天能得到的更好，因此它会继续与特朗普周旋。”

Laperriere 的判断很直接：特朗普没有真正的中间选项。“特朗普没有可用的‘外交’选项。他要么继续作战——结果很可能不尽如人意——要么把霍尔木兹海峡的控制权交给伊朗，”报告称。“目前，他选择作战。”

战略储备不断减少

这些限制可以从公开数据中看到，其中最显著的是美国战略石油储备（SPR）。SPR 是国会在1975年设立的，此前1973–74年阿拉伯石油禁运暴露出美国面对供应冲击的脆弱性。SPR 在2009年最后一周达到超过7.26亿桶的峰值。截至上周，它已下降近60%，至3.11亿桶——这是自1983年初储备仍在首次填充以来的最低水平。就在3月下旬，SPR 仍有4.15亿桶，这意味着短短四个月内释放了超过1亿桶。

特朗普已授权最多提取1.72亿桶，这将使SPR降至广泛认可的最低运行门槛约2.5亿桶以下。低于这一水平后，从得克萨斯州和路易斯安那州构成该储备的地下盐穴中抽取石油将在技术上变得困难。

美国能源部近期认为，“盐穴力学”理论上可允许SPR降至低至7000万桶。即便这一数字在技术上准确，在远低于2.5亿桶的水平上提取石油也会变得困难得多，从而使任何技术上的最低值在很大程度上失去实际意义。此外，石油市场也无意测试如此低的数字。

“我们不再是在谈论数亿桶，而是在谈论数千万桶，”Pickering 说。“在已授权规模之外进一步释放SPR，会让人感觉你已经接近刮到[储备]底部了。这不只是美国的问题，其他地方也是如此。”

Pickering 表示，前进道路在原则上很明确，但实际操作中难以实现：“答案是与伊朗人达成协议，而他们似乎并不想达成协议。”