布伦特原油期货在周四凌晨一度接近每桶90美元的近期高位，随后回落至约87美元。市场参与者正等待霍尔木兹海峡重新开放的进展——这一咽喉要道通常承载着全球约五分之一的石油消费。美伊谈判停滞不前，加之全球燃料供应日益趋紧，继续支撑油价，并引发多位能源分析师对潜在供应冲击的警告。

美伊谈判在进入周末前仍陷入僵局。特朗普政府维持对伊朗港口的封锁，而德黑兰继续要求就战争相关损失获得赔偿。作为调解方的巴基斯坦确认，更广泛的和平谈判已经停滞。

特朗普总统周三深夜在 Truth Social 上发帖称，美国对霍尔木兹海峡拥有“ total control ”，并表示“ I think we will keep it.” 这一表态进一步强化了外界对其在美国军事行动暂时搁置期间，转而依靠经济施压的判断。

在乌克兰和俄罗斯对能源基础设施的相互打击进一步收紧原油、尤其是柴油市场的背景下，布伦特原油目前有望实现接近 5% 的周度涨幅。柴油是全球货运、农业和工业生产的主要燃料，因此持续紧张会直接抬升更广泛经济中的投入成本。此前题为“Winter Is Coming”的分析详细说明了欧洲正面临柴油和天然气双重供应紧张。

高盛全球大宗商品研究联席主管 Samantha Dart 在一段 Bloomberg TV 采访中表示，全球柴油供应紧张是“what keeps her up at night.” Saxo Markets 策略师 Charu Chanana 指出，在霍尔木兹海峡重新开放且产量前景更加明朗之前，市场波动将持续处于高位。

国际能源署周三发布报告，预计本季度将出现每日 180 万桶的供应缺口，是此前估计的两倍多。该机构还警告，居高不下的价格开始抑制需求，并预计全年供应短缺将创五年来最大。

在一定程度上抵消看涨压力的是，美国库存数据显示，上周原油库存激增 1740 万桶，创 2023 年 1 月以来最大单周增幅，原因是出口走弱，而来自沙特阿拉伯和委内瑞拉的进口增加。

周三发布的一份研究报告中，专注于石油、天然气和能源基础设施股票的 Jefferies 分析师 Sam Burwell 通过若干关键观察，强调了全球石油市场的极端状况。

Burwell 指出，中国原油进口在 7 月略有回升，但仍远低于此前运行水平。尽管原油价格已从高点回落且没有出现历史性暴涨，但柴油裂解价差——即成品油价格与原油成本之间的价差，是衡量炼油利润和产品稀缺性的重要指标——已远远超过此前历史高点，汽油价格也表现坚挺。他认为，这一格局对原油价格有利，并由此对加拿大能源板块也形成支撑。

关于中国需求，Burwell 观察到，霍尔木兹海峡关闭后，原油进口量约减少 500 万桶/日，显示出中国需求弹性的程度。7 月较 6 月低点环比增加了约 100 万桶/日。不过，如果回到过去五年约 1100 万桶/日的平均水平，意味着还需要增加约 300 万桶/日的边际需求——这一数字将取决于 8 月及之后的进口数据。

在成品油方面，Burwell 指出，尽管柴油和汽油价格处于高位，但仍更接近，或处于，先前历史高点区间内。2008 年的清洁油品价格在名义上与今天相近，因此按实际价值计算反而更高。

根据 Burwell 的判断，全球石油市场紧张目前主要体现在裂解价差上，而不是原油价格上。宽幅裂解价差表明炼厂开工率应保持强劲，这对原油需求是利好。美国炼厂开工率虽周环比小幅回落，但仍接近 20 年季节性高位。

中国仍是原油需求的关键不确定因素。由于裂解价差如此之高，Burwell 不禁要问，中国炼厂还需要多久才会增加原油进口，以出口更多成品油，或补充自身的成品油和石化库存。未来 8 月的中国进口数据将是判断需求恢复是否已经开始的关键指标。

简而言之，除非霍尔木兹海峡尽快重新开放且燃料供应明显恢复，否则市场注意力仍将集中在成品油市场，尤其是柴油。作为关键工业燃料，柴油正面临全球性挤压，正如美国银行大宗商品团队所警告的那样，“the diesel market appears poised to stay tight, volatile, and expensive well into next year.”

Source: ZeroHedge