多个产油地区的战事正在给能源市场带来日益加重的压力，增加了供应同时受到多个海上运输咽喉和成品短缺制约的风险。

市场担忧的不只是面临风险的原油数量，还有贸易路线的集中度。霍尔木兹海峡是波斯湾通往外海的主要海上通道，而曼德海峡连接红海、亚丁湾以及更广阔的印度洋。任一航线受阻都可能迫使船舶绕行更远航程、推高航运成本，并使原油和燃料的交付安排更加复杂。

上周末，美国和伊朗在外交努力继续推进之际，暂停了在波斯湾相互发动攻击。伊朗和阿曼也在分别举行会谈，目标是重新开放霍尔木兹海峡。

不过，美国以及伊朗的邻国不太可能接受任何承认德黑兰控制这条狭窄水道的协议。与此同时，伊朗支持的胡塞武装正在威胁曼德海峡的船只。沙特阿拉伯曾利用这一路线出口石油，以绕开霍尔木兹海峡。

船只可以通过苏伊士运河进出红海，从而避开曼德海峡，但该运河无法容纳最大型油轮。当这些船只无法使用运河时，主要替代路线是绕行非洲好望角，这会使船舶被占用更长时间，并可能减少可用油轮运力。

外界还担心伊朗可能试图以苏伊士运河为目标。

“因此，由于红海出现新的动荡，我们开始讨论某种无路可走的情景，”RBC Capital Markets全球大宗商品策略主管Helima Croft周四对CNBC表示。

在另一个战场，乌克兰一直在全国范围内打击俄罗斯石油基础设施，同时也在黑海打击运载俄罗斯石油和成品油的油轮。

俄罗斯是全球最大的柴油生产国之一，但炼油厂受损已导致供应减少，促使莫斯科禁止出口，以便为国内消费者保留油品。柴油受到密切关注，因为它被广泛用于卡车运输、农业、建筑和工业活动，使得地区性短缺比单纯的原油供应冲击更难吸收。

“所以，这确实在收紧成品油市场以及原油市场，”Croft说。“而且同样，现在华盛顿的这届政府正面临一种所有事情在所有地方同时发生的局面。”

压力并不局限于波斯湾、红海和黑海。乌克兰近期还袭击了里海的一艘伊朗船只，该船被怀疑在伊朗和俄罗斯之间运送军事物资。

Rystad Energy下游研究高级副总裁Susan Bell警告称，成品燃料承受的压力比原油供应面临的扰动更为严重。

Bell周三在接受Bloomberg TV采访时表示，伊朗战争开始时，商业和战略原油库存总计为44亿桶。相比之下，汽油、柴油和航空燃油等成品油库存仅约为14亿桶。

此后，原油和成品油库存各自下降了2亿桶，使成品燃料的缓冲空间小得多。这推动所谓裂解价差大幅扩大，即油价与燃料价格之间的差额。

Bell表示，战争开始时，美国汽油裂解价差约为每桶8美元，但此后已升至40-50美元。裂解价差扩大表明燃料价格上涨速度快于原油，反映出成品供应趋紧，以及炼油商和汽油、柴油、航空燃油消费者承受的压力加大。

“成品油一开始的库存就少得多，因此成品库存危机正在加剧，”她说。

与此同时，随着油价再次接近每桶100美元，Donald Trump总统在伊朗战争第二阶段几乎已没有多少政策工具可用。

美国和其他国家已经消耗了大部分应急储备。暂停征收汽油税的可能性不大，因为这需要获得分裂的国会批准。美国石油生产商和炼油商已经在接近历史高位的水平运行，而政府也已经豁免了《琼斯法案》，允许更多船只将燃料从美国墨西哥湾沿岸运往供应更紧张的西海岸和东海岸。

这意味着官员们不仅要关注原油基准价格，还要关注航运路线、炼油厂停产、成品库存，以及能够在不同地区之间运输燃料的油轮供应情况。

Pickering Energy Partners咨询和研究公司创始人Dan Pickering对Fortune的Jordan Blum表示，如果曼德海峡和霍尔木兹海峡几乎同时关闭，油价在8月很容易回升至接近4月下旬每桶124美元的高点。

“如果我们最终看到海峡事实上的关闭，而胡塞武装的威胁又使红海停摆，那么我认为8月局势会相当迅速地恶化，”Pickering说。“我们没有几个月的时间，因为我们的起点已经更艰难。压力会很快到来。”