8月26日(周三)收盘后,英伟达将公布第二季度财报,这份报告的意义远不止于该公司自身的股价。整个AI供应链上的芯片制造商、云服务提供商和设备供应商都将密切关注,基础设施支出的激增是否正在转化为英伟达硬件的实际订单。

根据英伟达投资者关系部门7月的公告,财报将于太平洋时间下午1:20左右发布,随后于太平洋时间下午2:00举行电话会议。

为何整个AI市场都在关注这一份财报

很少有财报发布能对整个行业产生如此重要的影响。英伟达的芯片被广泛应用于微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文正在建设的数据中心中,这意味着该公司的销售数据可以实时反映AI基础设施建设的推进速度。这些数据同时也能反映支撑这一建设的组件供应链状况,从内存和网络供应商到为同类设施提供装备的设备厂商。

8月,TrendForce将2026年AI服务器出货量增速预期上调至同比增长近31%,理由是大型云服务提供商加大了对英伟达机架级基础设施战略的订单。该研究机构还表示,今年八大云公司的支出预计将增长约90%,超过8867亿美元。IDC的数据也显示出类似趋势:受GPU技术普及推动,2026年第一季度全球服务器支出增长了30.7%。

英伟达财报的构成

对英伟达而言,数据中心硬件仍是其业务的核心。

在该公司5月20日发布的上一份财报中,数据中心销售额达到创纪录的752亿美元,总营收为816亿美元。其余64亿美元来自边缘计算(Edge Computing),这是英伟达对PC、游戏主机、机器人和汽车芯片的分类。

英伟达还决定将数据中心业务报告拆分为两个类别:一类涵盖超大规模(Hyperscale)客户,包括公有云和最大的互联网公司;另一类涵盖AI云以及工业和商业市场。这一拆分将使市场能够分别追踪这两类客户——而此时投资者正密切关注究竟是哪些客户在推动需求,以及谁在获取回报。

第一季度,数据中心营收同比增长85%,公司预计本季度(即将结束的季度)总营收约为910亿美元。周三的财报将显示业绩是否达到这一水平,而英伟达对下一季度的业绩指引也将受到同等密切的关注,因为该公司的前景预期已成为整个AI硬件市场预期的核心。

数据背后的支出问题

在周三财报发布前,最核心的问题是云计算预算能否继续以当前的速度增长。

路透社7月的一份报道称,预计到2027年,主要超大规模云厂商的资本支出将超过其自由现金流,资本支出将增加约5340亿美元,远超经营现金流的增长。

Futurum Equities策略师Shay Boloor对路透社表示:“投资者低估了AI在多大程度上正在从根本上改变大型科技公司的商业模式。”他认为,AI正在把传统上轻资产的软件公司转变为重基础设施企业。

这些公司同时也是英伟达最大的客户。如果它们放缓支出,英伟达的订单增长将很快受到冲击。

英伟达对中国的敞口已然降低

英伟达的业绩预期也将一个重要市场排除在外。

该公司约910亿美元的业绩预期未计入对中国大陆的数据中心计算销售额,反映出其在中国市场已失去大量份额。据Cryptopolitan此前报道,伯恩斯坦(Bernstein)估计,随着华为及其他本土供应商的份额超过市场的一半,英伟达在中国AI芯片市场的份额可能从一年前的近40%降至2026年的约8%。

首席执行官黄仁勋曾表示,在经历美国多年收紧出口管制之后,英伟达“基本上已放弃那块市场”。少量H200加速器已开始通过逐案审批的许可证恢复出货,但中国企业正将越来越多的预算转向本土芯片。

谁在获取回报的问题

另一个最新进展是,据报道英伟达已告知主要客户,AI服务器价格可能自2027年初起上涨超过15%,主要原因是内存成本飙升。这可能影响毛利率以及整个AI基础设施建设的经济性。对英伟达的客户而言,如此幅度的涨价将落在那些路透社预计到2027年将超过自由现金流的资本预算之上。

路透社上周报道称,投资者正日益从追问大型科技公司支出多少,转向追问究竟是谁在获取经济回报。强劲的云需求和持续的产能紧张迄今有助于缓解对AI支出的担忧,但英伟达如今面临的考验更为具体:超过7000亿美元的超大规模云厂商支出能否继续转化为更快的芯片营收增长。周三的财报、新的客户分类数据以及对下一季度的指引,将自这场争论转向以来首次就这一问题提供具体证据。