挪威银行投资管理公司（Norges Bank Investment Management）是全球最大的主权财富基金，管理资产达2.3万亿美元。该公司提议调整其美国债券持仓结构，减少美国国债的配置。

在周二致挪威财政部的信函中，该基金管理人建议大幅削减其基准债券指数中的政府债务。这一调整将导致约800亿美元的美国国债被出售。该信函是基金向财政部例行建言的一部分，财政部对基准拥有最终决定权；任何调整在生效前均需获得挪威议会的批准。

由于该基金主要参照其基准指数进行管理，指数构成的变化将直接转化为投资组合的调整，这也是此次拟议的重新配置对全球债券市场具有重大影响的原因。

不过，美国国债的减持将在很大程度上被买入风险更高的其他美国债券所抵消，其中包括抵押贷款支持证券（MBS）。

该基金指出，MBS的风险并非源于违约威胁，而是因为抵押贷款可以以更低的利率进行再融资，令借款人受益而非投资者。因此，MBS债务包含提前还款溢价以补偿这一风险。对于长期投资者而言，获取此类风险溢价是扩大指数范围的既定理由，因为该基金跨世代持有资产，以支持挪威政府的养老金义务。

该基金在信中表示：“挪威银行的建议是，将证券化债券（包括抵押贷款支持证券，即所谓的机构MBS）以及政府相关债券纳入债券指数。一个广泛的市场指数可以提供更多风险溢价的敞口，并提供比目前更多元化的基准指数。”

信中还补充说，MBS由抵押贷款巨头房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）和吉利美（Ginnie Mae）担保，“其信用质量接近美国国债”。机构MBS是美国国债之外全球最大的固定收益市场之一，是深度和流动性俱佳的替代选择。

根据拟议的重新配置，该基金持有的美国国债将减少12.2个百分点，而非政府美国债券的占比将上升11.4个百分点。美元计价资产的总体敞口将基本保持不变，为52.5%，而当前投资组合中为52.9%。

尽管挪威主权财富基金将拟议的调整描述为与更广泛的市场权重保持一致，但此举出台于政治敏感时刻。美国国债规模已攀升至40万亿美元，本财年联邦赤字有望达到2万亿美元，且没有任何加以控制的迹象。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）也表现出干预倾向，旨在控制国债收益率，并防止美元过度升值。与此同时，美国总统唐纳德·特朗普对长期盟友发起贸易战，威胁减少美国对北约的承诺，甚至暗示可能以军事手段夺取格陵兰岛。

在一个更好斗的美国政府之下，持有美元资产的风险有所上升，因为这些资产未来某天可能成为华盛顿制裁的目标。诸如美国国债等美元计价资产目前在全球央行储备中的占比有所下降，而黄金的占比则有所上升。

尽管挪威银行投资管理公司正在削减其基准中政府债券的总体占比，但重新配置并不均衡，其中美国国债受冲击最大。美国政府债券占比将从34.1%降至21.9%，欧元区债券占比将从16.8%小幅降至14.1%。相比之下，日本政府债券占比将从4.6%升至7.4%，英国则保持4.2%不变。

综合来看，这些调整将使该基金基准债券指数中政府债券的权重从70%降至50%。

挪威银行行长伊达·沃尔登·巴谢（Ida Wolden Bache）与挪威银行投资管理公司首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）在信中写道：“50%的政府债券占比将足以满足流动性需求，包括金融市场动荡时期。”下一步值得关注的，是财政部的回应以及议会对基准调整的后续处理，这将决定约800亿美元国债出售是否以及何时启动。

本报道最初发布于 Fortune.com。