在ETMarkets Smart Talk对话中，Emkay Investment Managers的Kashyap Javeri认为，印度股市的整体估值溢价因指数成分集中而具有误导性。其逻辑在于：Nifty 50是市值加权指数，少数超大成分股可将整体市盈率显著推高，而典型上市公司的估值往往远低于该水平——这也是Javeri将注意力引向个股估值而非指数数字的原因。他指出中小盘公司盈利增长强劲、定期定额投资（SIP）资金流入可靠、外国组合投资者（FPI）抛售放缓，同时警示原油价格上涨和汇率波动等风险。

他的核心观点是：忽略Nifty约21倍的整体市盈率，转而关注中小盘股中与潜在增长相比估值仍具吸引力的个股机会。这一立场处于一场长期市场争论之中：印度多年来相对多数新兴市场同行存在交易溢价，而国内SIP资金流的持续性——根据AMFI数据，2024–25年月度流入创下纪录——被广泛视为在外资抛售时缓冲市场的结构性支撑。

这场由Economic Times Markets发布的讨论，围绕印度股市现状的以下关键问题展开：

• 多数专家认为估值和盈利提供了合理的起点，但印度相对多数新兴市场仍存在溢价。这里的“合理”究竟指什么——什么情况才会让人承认印度股票仍然偏贵？

• 如果盈利确实在改善，为何估值没有更大幅地回调？投资者是否已提前计入复苏？

• 人人都说第一季度业绩令人鼓舞。但其中多少增长是真正全面性的，又有多少是由少数行业或公司驱动的？

• 国内机构投资者（DII）一直在持续买入。但国内资金流究竟反映的是投资者信念，还是SIP无论估值如何都在自动形成买盘？

• 外国机构投资者（FII）买入出现早期迹象。但仅仅几个月的温和资金流入，能否称之为趋势反转？

• 如果美国国债收益率维持高位、原油价格上涨、卢比同时走弱，当前的看涨论点是否会失效？

• 大盘、中盘和小盘股均表现良好。但这不正是让投资者紧张的原因吗？哪些地方的估值与基本面脱节最严重？

此次访谈探讨了印度的相对新兴市场溢价是否由其盈利轨迹所支撑、国内资金流的可持续性，以及可能冲击市场看涨叙事的宏观风险——包括美国国债收益率、原油价格和卢比疲软。对于关注这场争论的读者而言，未来值得留意的指标包括：中小盘股季度盈利的广度、月度SIP缴款的走势，以及FPI资金流能否持续超过数月——这些正是Javeri在形成个股层面判断时所权衡的数据点。

来源：Economic Times Markets