首次发布于 2026 年 8 月 16 日，TechCabal（techcabal.com）

如今媒体行业正在发生一件有些奇怪的事。过去 20 年里，互联网一直教导出版商追逐规模，而就在许多出版商已经相当擅长这一点时，互联网又决定规模不再是奖赏。Google 想直接回答问题，而不是把你送到文章页面；AI 想总结报道，而不是把你送到首页；社交平台想要你的标题、视频和记者，但最好不要为产出这些内容的新闻编辑室买单。

这听起来对媒体是场灾难，某种程度上也确实如此。但也可以从另一个角度看。互联网或许终于在迫使出版商回答一个他们多年来一直可以回避的问题：人们究竟在为什么付钱给你？当你看一些媒体公司如何应对时，这个问题就更有意思了。

Puck News 正在向记者提供股权，并将薪酬与他们吸引来的订阅用户挂钩。Defector Media 则走向相反方向，由记者拥有公司。Hunterbrook 则认为读者未必才是真正的客户，而是利用金融市场为调查报道提供资金。这些业务差异很大，但它们都在变体地回应同一个想法：如果分发正在变成一种商品，价值就必须流向别处。而这也许对新闻业是个好消息。

中间地带才是问题所在

媒体一直都有不同的周期。最近一位在 Microsoft 工作的朋友让我再次意识到这一点，因为他也开始完全用这种方式看待自己的职业生涯。他是一名软件开发者，但他开玩笑说自己未必会一直是，因为他现在正在构建一些最终可能替代自己当前工作部分内容的工具。他似乎理解技术的周期性——在一个周期里让你有价值的技能，未必就是下一个周期中最重要的技能。

媒体也遵循了同样的模式。先是印刷媒体拥有垄断地位；随后出现数字出版，网站无需实体报纸也能触达全球受众。接着是社交媒体，Facebook 和 Twitter（现为 X）成为庞大的免费分发系统——Meta 后来又通过在多个市场取消新闻内容缩减了这些渠道——然后出版商才搞懂搜索引擎优化（SEO），发现只要回答几乎所有人曾在 Google 里输入过的问题，就能赚钱。这个模式是这样的：写一篇文章，Google 找到它，有人点击，广告一路跟着这个人，所有人都能赚钱。问题在于，正如那位开发者的故事所说明的，每一个周期最终都会产生一种技术，让上一个周期变得不那么有价值。

更深层的问题在于，出版商从来没有真正拥有这套安排中最重要的部分。现在，如果 Google 能直接回答搜索问题，人们点击的理由就少了。如果 ChatGPT 能用一段话解释一家公司、一个市场或一项技术，人们打开多个标签页的理由就少了。如果 AI 生成的答案可以吸收几十篇 SEO 文章的工作量，那么生产这些文章的出版商就面临一个任何更好的标题写法都无法解决的问题。整个行业的压力已经显现：BuzzFeed News 于 2023 年关闭，而同一年 Vice Media——据称其估值一度达到 57 亿美元——申请破产。出版商对 AI 版挤压的回应并不一致：美联社、Axel Springer 和金融时报都与 OpenAI 签署了授权协议，News Corp 则达成了一项据称五年内高达 2.5 亿美元的协议，而纽约时报则在 2023 年 12 月就其新闻内容被用于训练 AI 系统一事起诉 OpenAI 和 Microsoft。

受影响最深的是那些处于中间地带的出版商：他们的商业模式需要一个规模相当大的新闻编辑室，但新闻内容又没有差异化到足以建立与读者的直接关系。需要注意的是，问题并不是人们不再想要新闻了。人们仍然想知道发生了什么、别人漏看了什么，以及接下来可能会发生什么。他们只是有更多方式免费获得第一个答案。“尴尬”的部分在于，这也可能让新闻业成为一门更好的生意。

为何值得付费的经济学很奇特

Puck News 认为，人们订阅并不是因为他们还需要一篇关于自己关心事务的文章，而是因为他们想知道那些圈子里的人知道什么。听起来似乎只是一个细小差别，但它改变了经济模型：该平台围绕人物和专业知识来构建编辑部，年度订阅价格约为 100 美元到 250 美元。其记者可以获得公司股权，并根据自己工作带来的订阅用户数量获得奖金。

传统上，记者会积累受众，拥有订阅关系，并获得薪水，也许还有加薪。Puck 实际上是在说，如果某位记者正是别人愿意付费的原因，那么这位记者或许也应该分享部分收益。该公司总订阅用户约 240,000，其中付费订阅用户约 40,000，并在一轮 Series B 融资中筹集了 1,000 万美元，估值达到 7,000 万美元。

Puck 把新闻业当作一种创作者业务来经营，但并不假装新闻只是内容创作。随着 AI 让通用信息更便宜，这种做法可能会变得更重要。如果聊天机器人能告诉你发生了什么，记者就必须提供聊天机器人无法轻易生成的东西，比如接触渠道、判断、消息源、品味、问责，以及让人相信这个具体的人值得倾听的理由。听起来很像一名优秀记者，对吧？

然后是反 VC 的论点

Defector Media 的记者并不想要一家由风险投资支持的媒体公司，他们想自己拥有公司。Defector 成立于 2020 年，由前 Deadspin 记者在与私募股权所有者发生争议后离开网站时创立。他们建立了一个工人合作社，这意味着生产新闻的人同时也拥有这家公司。

这在一个行业里并不常见：标准路径通常是创始人、融资轮、增长、再融资、战略投资者、收购，然后是一场漫长的会议，讨论为什么收入增长得不够快。

Defector 跳过了其中大部分步骤，而且它的业务规模也有意保持得更小。公司在第四年拥有约 42,500 名活跃订阅者，带来约 380 万美元订阅收入，以及约 80 万美元来自播客、周边和其他收入。

因此，Defector 在问：如果几万名读者真的很在乎，一家媒体公司还需要数百万读者吗？这对非洲媒体来说是个有用的问题，因为人们常常会被诱导用受众规模来衡量成功，而广告已经训练出版商以这种方式思考。但 500,000 名只是随便看看的读者，并不一定比 20,000 名愿意付费、参加活动、购买研究、向同事推荐刊物并打开每一封通讯的人更有价值。一个小而忠诚的受众，可能比一个庞大却冷淡的受众更适合作为商业模式。

没有外部投资者等着巨额退出，所以公司没必要因为有投资者的公司“应该”变大，就非得变大。它可以是一家媒体公司，而不是一家等待变成别的东西的公司。

想靠报道赚钱的新闻编辑室

Hunterbrook 的模式是三者中最奇特的，因为它的主张是：人们也许不愿为调查报道付出足够多的钱，但金融市场可能愿意。Hunterbrook Media 与关联投资基金 Hunterbrook Capital 并行运作。
新闻编辑室调查公司和市场，而投资业务可以基于这些研究进行交易。换句话说，与其问 x 个读者是否会每月支付 x 金额，Hunterbrook 可以问，一篇报道是否足够有价值，能够在市场上产生回报。

该公司募集了 1 亿美元种子资金，并报告称 2025 年前 9 个月回报率达到 23%。这一模式之所以奇特，是因为它揭示了媒体最古老的矛盾之一：新闻可以创造巨大的价值，却未必能捕捉到其中多少。一次调查可能揭露欺诈，或者揭示一家公司的真实面貌与投资者原先认为的并不相同，其后果可能达到数百万甚至数十亿美元。Hunterbrook 在问：如果一家公司能够捕捉到由信息创造的部分金融价值，会发生什么？

围绕利益冲突和独立性，显然会有许多问题。但这些问题不足以让人直接否定这一模式。对于决策者来说，它确实有价值：投资者、监管者、公司高管或政策制定者，有时从一条写得很好的事实中获得的收益，可能远远超过读者从泛泛的解释性文章中得到的收益。

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新闻业仍有可卖之物

AI 会让某些类型的新闻更便宜，也会让其中一部分变得不那么有价值。对于依赖流量的出版商来说，这很痛苦，但它也让那些无法被压缩成摘要的工作拥有更清晰的溢价。谁认识监管者？谁花了六个月追踪资金流向？谁能打电话给创始人并真正拿到回答？谁理解为什么一个听起来无聊的政府政策可能改变一个价值十亿美元的市场？谁建立了足够的信任，以至于读者会在还不知道明天故事是什么之前就愿意付费？

Puck、Defector 和 Hunterbrook 对同一个经济问题给出了不同答案。一个让记者更多拥有自己的声誉；一个让员工拥有公司；第三个则试图捕捉信息本身的金融价值。这些模式都不要求抛弃新闻业来拯救新闻业，但它们都假设新闻业足够有价值，可以围绕它建立商业模式——前提是企业不再把触达量与价值混为一谈。

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Kenn Abuya

Kenn Abuya 是 TechCabal 的高级记者，负责 Startups Desk。

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