随着市场反弹，公募基金公司第二季度利润提升，但核心盈利仍落后

印度上市公募基金公司在6月季度报告了强劲业绩，股市反弹带动利润上升。不过，进一步来看，盈利改善中的很大一部分来自投资组合收益，而不是核心基金管理业务的实质性改善。

6月季度整体基本符合华尔街预期。较高的市场水平支持了资产管理规模（AUM）增长，尽管市场对 TER 和 BER 存在担忧，收入收益率仍保持韧性，而资金管理收益推动报告利润大幅回升。这一组合对行业很重要，因为上市 AMC 通常会受到稳定手续费收入与市场情绪的双重影响，因此即便基础业务的经营动能只出现轻微变化，盈利也可能改善。

从整个行业来看，按季度环比计算，AUM 增长包括 3.7%、1.1%、1.1%、1.0% 和 0.8% 的增幅，另有一家公司下降 1.9%。收入增长和营业利润增长则更为分化。某一家公司收入增长 4.6%，其他公司分别录得 0.6%、1.0%、3.8% 和 1.0%。营业利润方面，部分公司分别实现 34.4%、25.5%、30.8% 和 20.7% 的增长，但也有一家公司下降 3.0%，另一家仅增长 0.2%。

更广泛的结论是，较高的市场水平支撑了收入，但并未转化为成比例的营业利润改善。行业范围内报告利润的增长，主要由资金管理收益推动，而不是核心业务的显著改善。

其他收入提供了重要支撑。某家 AMC 报告其他收入为 263 crore，而此前为 12 crore。其他公司分别录得 181 crore 对比 90 crore 亏损、170 crore 对比 34 crore 亏损、162 crore 对比 33 crore 亏损、30 crore 对比 10 crore 亏损，以及 187 crore 对比 175 crore 亏损。对跟踪下一季度的读者而言，这使得利润构成变得尤为重要：关键问题在于，更高的市场水平是否会继续支撑 AUM 和手续费收入，或者在资金管理收益不那么显著时，报告利润增长是否会放缓。

按季度环比计算，系统性流入表现不一，变化分别为 1.5%、-1.4%、-4.5%、-5.0%、-5.0% 和 -9.9%。

估值也依然处于高位。FY26 市盈率分别为 46x、40x、39x、29x、29x 和 25x。

因此，本轮财报季再次确认了一个熟悉的模式：市场上涨带动了 AUM 并帮助收入增长，但利润增长的主要支撑来自资金管理收益，而不是底层基金管理业务的决定性改善。