Strategy Inc. (MSTR) 股价于周四上涨4.73%至97.74美元，尽管公司报告了高达82.2亿美元的第二季度净亏损。在财报发布后的盘后交易中，股价小幅下跌0.45%至97.30美元。比特币持仓的扩大和资本储备的增强似乎支撑了市场的积极反应。Strategy是全球最大的上市企业比特币持有者，这意味着其季度业绩在很大程度上受到数字资产会计规则的影响。根据为数字资产采用的公允价值会计准则，公司必须在每个报告期将比特币持仓按市价计价，将价格下跌直接转化为报告亏损，而无论是否出售了任何资产。

比特币持仓在市场下跌中持续扩大

截至7月26日，Strategy持有843,775枚比特币，较2026年初增长25%。该持仓的成本基础为636.9亿美元，市场价值为547.7亿美元，由于比特币交易价格低于其平均购买价，公司面临巨额未实现亏损。

82.2亿美元的净亏损与一年前同季度录得的100.2亿美元利润形成鲜明对比。营业亏损达83.3亿美元，主要因季度内数字资产价值下跌所致。优先股股息进一步使普通股股东收益减少了4.007亿美元。

尽管出现季度亏损，Strategy报告了4.5%的比特币收益率和2026年年初至今29,997 BTC的比特币增持增量。公司根据比特币7月27日的市场价格将该增量估值为19.5亿美元。Strategy还出售了2.184亿美元的比特币，用于帮助支付优先股股息。巨额GAAP净亏损与股价积极反应之间的背离，反映了按市值计价的会计减值与公司在积累比特币方面的运营执行之间的区别。

融资强化资产负债表

Strategy在2026年截至7月26日通过其市价发行（ATM）股权计划筹集了170.6亿美元。其中，84.1亿美元在第二季度筹集，另外12.8亿美元在此后筹集。尽管比特币价格走弱且会计亏损沉重，该资本计划仍扩大了公司的融资选择。ATM机制允许Strategy按当前市场价格发行新股，并将所得资金投入比特币，这一模式将公司的股权基础与其数字资产储备策略直接挂钩。

5月，Strategy以约13.8亿美元现金回购了15亿美元的可转换票据，该交易以约8%的面值折扣完成。此举将未偿还的可转换债务从82.1亿美元减少至67.1亿美元。

公司还设立了一项10亿美元的MSTR股票回购计划，但迄今尚未进行任何回购。管理层表示，当股价低于公司对内在价值的评估时，可能会启动该计划。Strategy还引入了涵盖信贷成本和每股净比特币的新绩效指标，该指标旨在追踪每股所对应的比特币支撑是否在随时间增长。

数字信贷计划支持股息覆盖

截至7月26日，Strategy将其美元储备增至37.5亿美元，可覆盖超过2.1年的优先股股息和利息支出。在比特币价格仍低于Strategy平均收购成本之际，该储备缓冲为公司的信贷结构提供了支撑。

2026年内，公司通过STRC（永续行权优先股）发行筹集了75.3亿美元，增幅达254%。Strategy将STRC的股息率提高至12%，以支持其交易价格维持在100美元附近，并计划在STRC低于其设定价值时进行定期回购。

7月20日至7月26日期间，Strategy以2,500万美元回购了288,930股STRC股票，按86.53美元的均价计算，相当于2,890万美元的设定价值。公司数字信贷证券计划下仍有约9.75亿美元的可用额度。涵盖普通股股权、可转换债务和永续优先股的多层次资本结构，体现了Strategy在管理不同类别投资者义务的同时，持续跨市场周期进行比特币购买的努力。