MSCI将把最大的企业比特币持有者Strategy从其指数中剔除，原因是该公司被认定为“非经营性”。该指数提供商认定，Strategy——前身为MicroStrategy——就基准目的而言不再符合经营性业务的标准。这一重新分类带来直接的财务后果：据估计，被动跟踪MSCI基准的指数基金在该剔除生效后将抛售约28亿美元的Strategy股票。

其机制很简单：纳入指数意味着自动买盘；剔除则意味着自动卖盘。

MSCI的新筛选机制如何运作

这一决定可追溯至2026年10月15日，当天MSCI通过了针对其归类为非经营性公司的新资格规则。根据这些规则，此类公司将失去MSCI全球可投资市场指数的资格，该指数系列包括MSCI美国和MSCI世界等重量级基准指数——大量被动投资资金跟踪这些指数。

该筛选分两个阶段进行。第一阶段考察经营性资产是否占公司总资产的50%以上。第二阶段适用五项财务比率测试，涵盖经营业绩、费用、现金流、公允价值变动，以及公司对融资的依赖程度。若触发五项比率中的四项或以上，公司将被取消资格。

简而言之，MSCI是在评估一家公司是通过经营活动赚钱，还是主要依靠所持资产升值以及增发新股的能力。

已纳入指数的公司设有缓冲机制。现有成分股只有在最近两次年度申报中均未通过筛选的情况下才会被剔除，因此单一年度不达标不足以触发剔除。

Strategy为何成为焦点

截至2026年11月初，Strategy持有约850,000枚比特币——这一持仓使其成为该资产最大的企业持有者——且这些代币占公司资产的大部分。这一资产负债表是一次刻意转型的结果：该公司以MicroStrategy之名——一家企业级商业智能软件提供商——打出名气，随后将业务重心转向比特币囤积。

该公司进行了强烈反击，声称新规歧视持有大量数字资产的企业——这一争议具有实质分量，因为Strategy仍在运营其以原名建立的商业分析软件业务。

面临审查的公司不止Strategy一家。日本的Metaplanet——一家在东京上市的比特币储备公司——也出现在MSCI的潜在剔除名单上，持有实物铀的Yellow Cake以及采用Solana储备策略的Upexi等公司也正受到审查。这一组合清楚地表明，MSCI的筛选针对的是控股公司结构整体，而不仅限于比特币持仓。

时间线很紧凑。MSCI将于2026年11月11日公布受影响公司的最终名单，调整将于2026年11月30日收盘时生效。

这对Strategy、其股东及比特币意味着什么

最直接的影响是机械性的。跟踪MSCI基准的基金没有选择权：当一只股票离开指数时，它们通常必须卖出。这正是约28亿美元估计数字的来源。

如此规模的被动抛售可能在生效日临近时对股价构成压力，尤其是当这一日期早已为市场所知、其他交易者可以围绕其提前布局时。

比特币储备模式还面临一个更微妙的问题。第五项比率测试针对的是对融资的依赖，而这恰恰是许多比特币储备公司用来扩大持仓的引擎。对于更广泛的储备公司行业而言，这一筛选设定了一个可衡量的门槛：想继续留在全球跟踪范围最广的基准指数中，如今取决于呈现出的财务画像是否符合经营性业务而非持仓工具的特征。

对于Metaplanet及其他受审查的公司而言，11月11日的公告是需要圈出的日期。在此之前，11月30日的市场收盘被视为预计抛售压力落地的时间点。

来源：CryptoBriefing，发布于2026年11月11日。