MSCI指数审查令Strategy的比特币融资模式承压
要点速览
- •MSCI正在征询一项规则：如果公司更像资产累积工具而非经营性企业，可能会被从其指数中剔除。
- •拟议筛选框架使用五项财务指标，若公司未通过核心测试并在五项附加测试中有四项不合格，则可能失去纳入资格。
- •MSCI称，按2026年5月数据回测该提案，Strategy、Metaplanet和Yellow Cake都会被排除，但尚未作出最终决定。
- •Strategy已为超过$60Bn的Bitcoin购买融资，并正在寻求更多资金，因此被排除出指数可能进一步压迫其融资模式。
- •随着Bitcoin重新站上$70,000，Strategy股价过去一周上涨逾35%，但过去一年仍下跌约60%。
MSCI是全球最大的指数提供商之一，正在考虑新的规则，可能将Strategy Inc.——这家此前名为MicroStrategy的Bitcoin财库公司——从其全球股票指数中剔除，这一变化将进一步给支撑公司Bitcoin持仓的融资模式带来压力。
这一提案并不专门针对Bitcoin。根据Bloomberg的说法，重点在于公司是否主要从事资产累积，而非经营性业务。相关规则目前仍处于提案阶段：MSCI尚未采纳最终框架，是否剔除任何公司，将取决于征询结束后指数提供商的最终决定。
Strategy于2026年8月14日公开回击了这项征询：
STRATEGY PUSHES BACK ON MSCI INDEX PROPOSAL! @Strategy responded to MSCI’s latest consultation that could remove $BTC treasury firms from major indexes under new “non-operating company” rules. The company said digital assets are assets, index providers should measure markets… pic.twitter.com/0Mga2P9YIe
— Crypto Banter (@crypto_banter), August 14, 2026
Bloomberg报道称，随着Bitcoin重新站上$70,000，Strategy股价过去一周上涨逾35%，但该股过去一年仍大约下跌60%。这项征询涉及指数纳入资格，可能影响市场对该股的需求，以及公司在继续买入Bitcoin时获得资金的能力。
MSCI拟议内容
MSCI 8月的征询是其更广泛审查的一部分，目标是那些活动更偏向投资而非经营的公司。Bloomberg称，这一提案延续了此前一项计划；该计划原本会针对持有大量数字资产的公司，但MSCI今年早些时候已放弃该计划。
拟议框架使用五项财务指标：经营资产强度、费用强度、现金流、公允价值强度以及资本依赖度。Bloomberg报道称，如果一家公司未通过MSCI的核心经营资产筛选，并且在另外五项测试中有四项不合格，就会被视为不符合资格。
Macquarie Capital的指数策略师Edward Yoon表示，这项征询将讨论范围扩大到了“什么样的公司应当被视为经营性公司，并纳入股票基准指数”的问题。
Strategy、Metaplanet与非经营性测试
根据MSCI的说法，若将拟议方法应用于2026年5月的数据，Strategy、日本Bitcoin财库公司Metaplanet Inc.以及铀投资者Yellow Cake Plc都将被剔除。该结果只是对尚未采纳规则的回测，并非实际剔除，显示出这项征询更广泛地关注那些经济活动可能更像投资工具、而非经营性企业的公司。
交易所交易基金、投资基金和商业发展公司已经被排除在MSCI可投资指数之外。Yoon表示，这项征询是把既有原则延伸到具有相似经济特征、但采用传统公司结构的企业。
MSCI还在考虑一些旨在减少对现有成分股扰动的措施。Yoon提到的包括观察名单、缓冲阈值，以及要求公司在连续两个审查周期都未通过筛选后才会被剔除。
他说，这种做法可以让发行人和投资者有时间评估潜在影响，同时有助于避免对跟踪基准的投资组合造成不必要的扰动。
为什么被排除出指数可能压制Strategy股价
被剔除出主要指数，关注点将更多落在Strategy的指数纳入资格上，而不是直接影响其Bitcoin持仓。不过，Bloomberg报道称，这仍可能对股价造成压力，因为跟踪主要基准的基金会持有其成分股，而剔除会缩小需要配置该股的投资者范围，从而可能削弱需求。
Stephens Inc.负责指数再平衡与战略机会研究的董事总经理Melissa Roberts表示，被剔除出主要基准可能在短期内给股价带来技术性压制，使市场技术面压过基本面。她还表示，股票在被剔除后可能失去投资者关注，而股东结构变化通常会导致换手率上升和价格表现落后。
这件事对Strategy意义重大，因为该公司已为超过$60Bn的Bitcoin购买提供融资，并正寻求额外资金继续买入这种加密货币。Bloomberg报道称，这已加剧了市场对股权稀释以及为后续购买而发行证券表现的担忧。若市场对该股需求进一步下降，可能会给公司的资本结构带来另一层压力。
Trade BTC on ByBit and Join 99Bitcoin’s Exclusive $1000 USDT Airdrop Campaign
为什么被排除在指数之外会对Strategy股份形成压力
被剔除出主要指数并不会直接影响其Bitcoin持仓，但会引发对Strategy指数纳入资格的担忧。Bloomberg报道称，这仍可能拖累股价，因为跟踪主要基准的基金持有其成分股，剔除会缩小需要持有该股的投资者池，从而可能减少需求。
Stephens Inc.负责指数再平衡与战略机会研究的董事总经理Melissa Roberts表示，被剔除出主要基准可能在短期内给股价形成技术性压制，使市场技术面压过基本面。她还表示，股票在被剔除后可能失去投资者可见度，而由此带来的股东结构变化通常会导致换手率上升和价格表现不佳。
对Strategy而言，这一问题之所以重要，是因为该公司已为超过$60Bn的Bitcoin购买提供融资，并正寻求额外资本继续买入这种加密货币。Bloomberg报道称，这已加剧了市场对股东稀释以及用于后续购买的证券表现的担忧。若市场对该股需求下降，可能会进一步给公司的资本结构带来压力。
