Hyperliquid 于 2026 年 8 月 26 日（星期三）启用其 Aligned Quote Asset v2（AQAv2）框架，为回购原生代币 HYPE 开辟了第二条路径。在新机制下，USDC 储备所产生收益的 90% 将划入援助基金，该基金正是 Hyperliquid 在公开市场执行 HYPE 回购的载体。这一机制将回购能力与稳定币储备收益挂钩，而非平台的交易活动。Hyperliquid 是一家完全链上的永续合约交易所，运行自己的 Layer 1 区块链，并于 2024 年 11 月通过空投分发了 HYPE。

收益计提已于周三启动，收入按 30 天为周期计算。每个周期的收益将在周期结束后八天到达援助基金。首笔款项定于 10 月 3 日支付。

AQAv2 如何将 USDC 收益转化为 HYPE 回购

Coinbase 担任资金库部署方，Circle 担任技术部署方，两家公司在机制启用前均已质押 HYPE。这一组合反映了双方围绕 USDC 的既有联系：Coinbase 持有 Circle 的股权，且根据其公开披露文件，会获得该稳定币储备所产生利息收入的一部分。根据 Circle 定期发布的第三方核证报告，这些储备主要以现金和短期美国国债形式持有，如今划转用于 HYPE 回购的收益正源于此。

协议本身按 1:9 的比例将 USDC 分配至技术钱包和资金库钱包。这一比例确保 90% 的余额留在资金库钱包中，而 Hyperliquid 协议运营所需的余额则留在技术钱包中。该自动化流程无需在两个钱包之间进行任何余额调整。

Hyperliquid Turns $USDC Yield Into hyperliquid:native Deflation

Starting today, @HyperliquidX begins accruing revenue from USDC reserves through AQAv2.

The key mechanism:
• Stablecoin reserve revenue is shared with Hyperliquid
• Around 90% of reserve revenue after operating… pic.twitter.com/fWFkuzUTVq

— Hyperliquid Daily (@HYPERDailyTK), August 26, 2026

市场估计显示，年度流入规模将在 1.35 亿至 2 亿美元之间，具体取决于储备中持有的 USDC 数量及其产生的收益率。USDC 余额估计约为 50 亿至 70 亿美元。根据这些数据，首次分配最多可购买价值 2000 万美元的 HYPE。不过，这些估计属于预测，并非保证的回报。

AQAv2 之下，是什么在推动 Hyperliquid 的 HYPE 回购？

Hyperliquid 此前已将约 99% 的交易手续费收入划入援助基金，该基金利用这笔收入在公开市场购买 HYPE。AQAv2 增添了第二条收入来源，这一次与稳定币存款而非交易量挂钩。由交易所出资减少代币供应在加密行业早有先例：币安（Binance）自 2017 年以来每季度销毁 BNB，将代币供应量的缩减与交易所业绩挂钩，此外还有众多去中心化协议将手续费收入用于回购自身代币。AQAv2 则将这一模式延伸至平台上稳定币余额所产生的储备收益。

这两条资金路径对应不同的市场条件。手续费流随交易量变化，储备收益则取决于 USDC 余额和回报率。如果平台使用量与 USDC 余额同时增长，合并回购规模可能会上升。

启用公告确认储备收入将用于该基金，但并未确认所有购入的代币都会立即销毁。Hyperliquid 可以通过已获批准的协议操作销毁基金持有的全部 HYPE。这一区别对代币供应量至关重要：回购在 HYPE 由基金持有期间将其移出流通，而销毁代币则会减少总供应量。区分两者可以看出 AQAv2 如何同时影响流通供应量和总供应量。未来可验证的关键节点是：首个周期收益进入援助基金后披露的实际金额，以及基金积累的 HYPE 之后是否会被销毁——这些结果将显示上述预测以及“回购与销毁”之别在实践中如何落地。

HYPE 价格与 Wintermute 的空头头寸

截至发稿时，HYPE 报 83.08 美元，24 小时内上涨逾 2%，交易量也增长约 7%。此次价格上涨发生在 Hyperliquid 启用基于储备的回购机制之后。

此外，据链上数据分析来源 Onchain Lens 的数据，Wintermute 将其 Hyperliquid 空头头寸从 2.1153 亿美元降至 8048 万美元，降幅达 1.3105 亿美元。与此同时，该公司保留了 551 万美元的多头头寸，其空头头寸仍远高于多头头寸。Onchain Lens 同时报告了空头与多头数据。