Morpho 在 Circle 的 EVM 兼容 Layer-1 区块链 Arc 上的总存款已突破 5 亿美元，距该网络公共主网上线仅两周多。作为去中心化借贷协议，Morpho 自首日起即作为 Arc 的核心信贷层被接入。

里程碑背后的数据

Arc 的公共主网于 2026 年 9 月 16 日上线，Morpho 同日部署，意味着出借人和借款人可以立即开始转移资金。EVM 兼容性意味着该网络可以运行以太坊风格的智能合约，这正是 Morpho 这样成熟的 EVM 协议能够从第一个区块就接入、而无需为 Arc 从头重建的原因。仅上线首日就吸引了 1.5 亿至 2.2 亿美元的初始存款，其中大部分流入 USDC 和 EURC 市场——即 Circle 的美元和欧元计价稳定币。

截至 2026 年 10 月 2 日，Morpho 在 Arc 上的总存款达到 5.0027 亿美元，同日未偿贷款为 1.8993 亿美元。

活动分布远非均衡。cirBTC/USDC 市场约占该平台借贷活动的 86%。cirBTC 是 Circle 推出的比特币支持锚定代币，cirBTC/USDC 市场允许用户以比特币敞口作为抵押借入美元。这种结构让比特币持有者无需卖出 BTC 即可获得美元流动性，这正是抵押借贷的核心吸引力。该市场一直以接近满负荷的利用率运行——出借人提供的 USDC 几乎已全部被借出。

机构驱动的存款

存款增长主要由机构借贷而非追求收益的个人用户推动，金库阵容也反映了这一点。Morpho 在 Arc 上的精选金库由 Steakhouse Financial 和 Bitwise 等公司管理，它们负责选择金库向哪些市场放贷以及承担多少风险。金库模式将借贷机制与风险决策分离，为资金配置方提供了对资金投放去向负责的具名策展方。Arc 上的顶级金库包括 Galaxy 和 Keyrock 运营的金库，净年化收益率约为 0.80%。底层引擎是支持浮动利率借贷的 Morpho Blue。

背景：Circle 构建自己的基础设施

Arc 代表 Circle 试图掌控其稳定币所依托的更多基础设施层。该网络侧重于稳定币支付、外汇和代币化资产。其验证者集合还包括 BlackRock 和 Visa 等主要机构的支持。

Morpho 对大规模运作并不陌生。截至 2026 年 10 月初，其更广泛的网络持有 165.4 亿美元的总存款。相较之下，Arc 的 5.0027 亿美元只占很小一部分——约占总量的 3%——这意味着这一里程碑反映的是新链的早期吸引力，而非 Morpho 整体规模的增长。

这意味着什么

由于约 86% 的活动集中于单一的 cirBTC/USDC 市场，Arc 的借贷故事目前首先是一个以比特币为抵押的故事。

接近满负荷的利用率带来了现实问题。当一个借贷市场几乎全部被借出时，希望退出的出借人可能需要等待借款人还款或新存款流入。浮动利率是内置的调节机制：如果借款压力持续高企，该市场的利率应会上升，从而吸引更多 USDC 供应。这一再平衡过程进行得是否顺畅，将是对 Arc 年轻信贷市场的早期考验。

Steakhouse Financial 和 Bitwise 等策展方的参与，以及 Galaxy 和 Keyrock运营的金库，表明其用户群体更看重结构和已知交易对手，而非表面收益——顶级金库约 0.80% 的净年化收益率也印证了这一点。

接下来的观察指标很明确：存款能否继续攀升突破 5.0027 亿美元，贷款能否增长超过 1.8993 亿美元，以及活动能否从 cirBTC/USDC 市场扩展到 EURC 和其他资产。