穆迪评级是美国三大信用评级机构之一，该机构在本周一份研究报告中警告称，人工智能基础设施的快速建设正在消耗自由现金流，并加大了六家大型科技公司的资产负债表风险，据CNBC报道。

穆迪在周三的报告中写道：“从轻资产模式向重资产模式的转型需要前所未有的投资水平。”该机构表示，这一转变威胁到微软、亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文和CoreWeave的信用质量。

穆迪预计，这六家公司的合并资本支出将在2026年达到7850亿美元，并在次年攀升至约1万亿美元。它们的直接债务已达约4600亿美元。该报告发布后不久，Alphabet的季度业绩便展示了AI相关支出带来的压力如何在现实中显现。

Alphabet展示AI资金挤压效应

Alphabet于7月22日收盘后公布了第二季度业绩，营收同比增长24%至1198亿美元，Google Cloud营收增长82%至248亿美元，据财报电话会议记录显示。营业利润为408亿美元，利润率为34%。

该公司的资本支出达到449亿美元，超过了391亿美元的营业现金流。这使Alphabet录得负59亿美元的自由现金流，这是该公司自2004年上市以来首次出现季度自由现金流为负。对于一家历史上现金生成能力超过几乎所有上市公司的企业而言，这一结果凸显了AI基础设施成本如何重塑该行业中最强劲的资产负债表。

首席财务官Anat Ashkenazi将全年资本支出指引上调至1950亿至2050亿美元区间，高于上一季度预估的1800亿至1900亿美元。她还表示，2027年资本支出将再次大幅增长。

Alphabet股价在盘后交易中下跌超过4%，回购被暂停。该公司仍有两个财务缓冲：按过去12个月计算，自由现金流仍为正值，约为530亿美元；此外，Alphabet持有约2400亿美元的现金和有价证券。

甲骨文和CoreWeave面临更严峻的信用压力

穆迪表示，微软、Alphabet、亚马逊和Meta拥有全球所有企业中最强劲的部分资产负债表，这使得这些公司立即被下调评级的可能性极低。更大的压力集中在该群体中评级较低的两家公司身上。

甲骨文的评级为Baa2，展望为负面，比垃圾级高出两个等级。CoreWeave的评级为Ba3，处于高收益区间，并通过复杂的债务结构为其Nvidia GPU服务器融资。据Cryptopolitan报道，甲骨文未履行的履约义务记录为5230亿美元，几乎是年收入的九倍。

甲骨文和CoreWeave同时也处于Alphabet供应约束的另一端。Alphabet表示计划在第三季度增加对第三方容量的使用，作为内部基础设施建设期间的过渡方案。该公司将CoreWeave和Nebius列为供应商之一。消息公布后，两家公司的股价均上涨了4%至5%。

数据中心租赁增加类债务义务

穆迪表示，这六家公司的租赁承诺总额达1.2万亿美元，其中8200亿美元与数据中心建设相关，该机构将其视为类债务负债。

据Cryptopolitan此前报道，穆迪分析师包括David Gonzales和Alastair Drake在2月份计算得出未启动租赁金额为6620亿美元。该数字在五个月内增长了约24%，表外总额现已接近该集团合并直接债务的两倍。

日经的另一项分析发现，其中五家公司已承诺向AI相关投资投入1.65万亿美元，这些投资按现行会计准则未被记录为债务。

总部位于巴塞尔、负责协调各央行政策的国际清算银行也表示，与AI基础设施建设相关的部分融资类似于影子借贷。

穆迪称AI支出正日益循环化

超大规模云服务商以庞大的合同积压作为需求旺盛的证据。然而穆迪指出，部分需求来自尚未上市的AI实验室，如OpenAI和Anthropic，而这些实验室也获得了向其出售云服务容量的同一些科技巨头的重大投资。

穆迪将此描述为循环式AI生态系统。令人担忧的是，该行业中最大的公司正通过相同的客户、融资安排和对未来AI需求的预期而变得日益相互关联。

Alphabet的云业务积压订单为5140亿美元，较上一季度增加超过500亿美元。该公司还以每月约9.2亿美元的价格从SpaceX租用Nvidia芯片以满足需求。

穆迪表示：“投资者将日益质疑这些支出是否能产生足够的回报。”