Log Scale Investments首席执行官Mike Flaum做客Bitcoin Magazine TV接受采访，内容涵盖Strategy（MSTR）的Stretch优先股、股东批准的每日股息、Strive的SATS、面向退休投资者的比特币支持型优先股与国债的对比、mNAV估值指标，以及围绕比特币四年周期的争论。Flaum还解释了他为何将风险与波动性区分开来，以及为何对比特币长期仍然看多。Strategy（前身为MicroStrategy）是最大的企业比特币持有者。

这些主题正处于比特币储备公司行业运作方式的核心。Strategy主要通过发行普通股、可转换债券和优先股融资来建立其比特币持仓——优先股是一类通常支付固定股息且在清偿顺序上优先于普通股的权益——因此Stretch能否维持其回归面值，以及股东批准的每日股息如何运作，直接关系到该公司为新的比特币购买提供资金的能力。mNAV是Flaum在采访中详细拆解的指标，是该行业衡量储备公司股价相对于其所持比特币价值存在溢价还是折价的标准，也为讨论Strategy股价为何未能跟上其比特币的步伐提供了框架。

对话还将视野扩展到Strategy之外。Strive的SATS优先股及其超额认购说明了新进入者正在采用与Strategy类似的资本结构——采访直接比较了Strategy与Strive的资本结构——而将比特币支持型优先股与国债并列，则探讨了这些产品对以收益为目标的退休投资者可能发挥的作用。关于四年周期的讨论，则聚焦于比特币在减半事件前后历史上反复出现的模式是否仍然适用，包括为什么比特币在减半之前就创下历史新高。

完整采访可在 Bitcoin Magazine TV via YouTube 观看。

视频章节

• 00:00 – Mike Flaum谈Strategy与比特币储备公司
• 00:15 – Stretch回归面值对Strategy意味着什么
• 01:18 – 以100美元发行Stretch如何重启比特币购买
• 02:33 – Strategy股东批准每日股息
• 03:34 – 为什么每日股息的运作类似比特币永续合约
• 04:51 – 机会型交易者与长期优先股持有者的对比
• 07:08 – Strive的SATS超额认购是否为净新增资金？
• 09:39 – 面向退休投资者的比特币支持型优先股与国债对比
• 11:43 – 为什么Strategy股价未能跟上其比特币的步伐
• 13:41 – 毛mNAV、EV mNAV与净mNAV解析
• 15:04 – 数字信贷、放大效应与股票回购
• 16:47 – Strategy与Strive的资本结构对比
• 18:48 – 比特币四年周期已死了吗？
• 20:31 – 为什么比特币在减半之前创下历史新高
• 22:08 – 摩根大通的比特币预测与比特币的长期回报

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本文最初发表于 Bitcoin Magazine，作者为Patrick Green。