美光科技（MU）股价周五下跌超过1.8%，交易价格约为872美元，此前花旗下调了该股目标价，且SK海力士公布了在韩国芯片制造领域的一项重大新投资。

花旗将美光目标价从1,400美元下调至1,150美元，同时维持买入评级。该行基于修订后的2027财年盈利预估，将估值倍数从10倍下调至8倍。

花旗分析师写道：“我们将MU目标价从1,400美元下调至1,150美元，基于8倍市盈率，而此前为10倍，采用修订后的C27每股收益，以反映混合存储同行业绩带来的更低市场倍数。”

此次目标价下调，源于在“Future of Memory and Storage”会议上与存储供应链参与者会谈后的结论。讨论的核心信息是，DRAM和NAND的定价动能确实存在，但正在减弱。

花旗目前预计，未来四个季度DRAM和NAND价格将按季度放缓，价格将在2027年第二季度见顶。对于2027年下半年，花旗预计DRAM价格将较前一半年下降3%，而此前的预期为持平。NAND价格则预计在同一时期下降5%。该行还分别将其对美光2027财年和2028财年每股收益预估下调1%和2%。

利润率承压

花旗预计，美光毛利率将从目前80%中段回落，并在明年维持在70%中段。美光约40%的DRAM销量处于长期定价协议之下，这提供了一定缓冲，但不足以完全抵消预期中的价格下行。

过去一个月，美光股价累计下跌约9%，不过在过去12个月中仍上涨超过660%。

SK海力士投资增加供应担忧

周五，SK海力士表示，其董事会已批准在韩国进行543万亿韩元（381.5亿美元）的新增芯片制造投资。

这之前，该公司与三星今年早些时候合计承诺投入800万亿韩元（5,185.8亿美元），用于建设新的半导体制造中心。

新增供应不会很快到来。大型晶圆厂通常需要数年才能建成。美光自己在2022年宣布的1000亿美元纽约制造项目，预计要到2030年才开始投产。大规模新增存储产能预计要到明年左右才会逐步上线，更多产能则计划在2028年增加。

三星公布第二季度DRAM平均售价环比上涨约40%中段，超过市场预期。SK海力士披露DRAM ASP环比上涨30%，并公布了一项为期五年、总额5000亿美元的与英伟达长期供应协议。相比之下，Sandisk因定价疲软未达9月季度营收指引，这一数据点也被花旗纳入其下调预估的考量。

中国产能扩张被视为关键风险

花旗将中国存储产能扩张视为其投资逻辑面临的最大结构性风险。YMTC计划在明年于现有20万单位产能基础上增加5万至6万片晶圆启动量，目标是在2030年前成为全球NAND产量第一。DRAM生产商CXMT则计划在明年将产能从35万片晶圆扩大到约40万片，并以2030年达到60万片为目标。

花旗分析师写道：“尽管美国政府不太可能允许中国制造的存储芯片销往美国，但向欧洲等其他地区的数据中心销售，可能会间接影响美光。”