美光科技（Micron Technology, Inc.，MU）股价周三下跌 2%，但年内涨幅仍达 276% —— 对于一只今年股价已接近翻两番的股票而言，这只是小幅回调 —— 此次波动发生在这家存储芯片制造商于 9 月 30 日公布第四财季业绩前一周。

尽管华尔街持续看好，股价仍然回落。花旗在财报发布前将 MU 目标价从 1,150 美元上调至 1,300 美元；瑞银预计美光明年仅能满足约 60% 的 DRAM 需求；分析师们预测第四财季营收约为 510 亿美元，同比增长约 350%。与《芯片法案》资金挂钩的股票回购限制也将于 12 月解除。由于存储器处于 AI 硬件建设的核心位置，下周的财报将被视为衡量零部件市场明年供应紧张程度的风向标。

花旗在财报前上调目标价

花旗分析师 Atif Malik 并不担心这次回调。他将 MU 目标价从 1,150 美元上调至 1,300 美元，并维持买入评级，理由是在美光约 60% 未被长期协议锁定的产能上，DRAM 定价强于预期。这部分未签约的产能正是现货市场强势最先传导至业绩的地方，因此合约价与现货价的划分已成为覆盖该股的分析师关注的焦点。

在 TipRanks 追踪的 12,500 多名分析师中，Malik 排名第三。他的预测成功率为 79%，平均回报率为 48%。

华尔街对本季度的预期

分析师预计 2026 财年第四季度每股收益约为 31.49 美元，较去年同期的 3.03 美元大幅跃升。营收预计将激增约 350% 至约 510 亿美元，增长动力来自 AI 驱动的存储器需求与供应紧张之间的碰撞。

Malik 预计美光将把 2027 财年第一季度营收指引定在约 570 亿美元，每股收益接近 35.25 美元。他还预计股价在 SEMICON West 大会前将持续攀升，届时设备制造商可能会指出 DRAM、MLCC、PCB 板和光学元件的短缺。这些瓶颈可能将 DRAM 和 NAND 位元供应限制在 20% 出头的低位区间，从而令价格在明年继续维持高位。

不过，Malik 确实预计价格涨势将在未来四个季度降温，存储器价格预计将在 2027 年第二季度见顶。

供应紧张的数据解读

瑞银分析师 Timothy Arcuri 同样持看涨观点，但他关注的是另一个角度。他预计存储芯片供需缺口将在明年继续扩大，并认为美光在此期间仅能满足约 60% 的 DRAM 需求。

同期，服务器 DDR 内存的位元需求可能增长约 80%，Arcuri 甚至预计 2027 年服务器和存储 SSD 的位元需求将增加一倍以上。位元需求 —— 以原始存储容量而非美元衡量 —— 是决定行业需要新建多少制造产能的关键数字。

他正在告诉客户不要再关注营收上行空间，而应转而关注资本回报，因为美光的长期供应协议已经限制了分析师上调盈利估计的空间。

股票回购限制即将解除

自美光根据 2022 年《芯片与科学法案》获得资金以来，其股票回购一直受到限制 —— 这是该计划直接拨款的附加条件 —— 但这些限制将于 12 月解除。Arcuri 预计季度回购将在 2 月当季以约 200 亿美元起步，并最终逐步提升至每季度 400 亿至 500 亿美元 —— 这正是他告诉客户应作为观察该公司故事更佳指标的资本回报渠道。不过，他并不指望美光在下周的财报电话会议上就回购发表太多言论，认为公司不会想抢跑。

Wolfe Research 分析师 Chris Caso 与同行的看法一致。他表示，美光的长期协议让投资者对当前上升周期能持续多久更有信心。

华尔街目前对美光持有“强力买入”的一致评级，其中 30 个买入评级、1 个持有评级。平均目标价 1,563.04 美元意味着较当前水平约有 46% 的上行空间。

当美光于 9 月 30 日盘后公布第四财季业绩时，投资者将更清楚地了解形势。分析师表示，他们将关注 2027 年和 2028 年的 DRAM 和 NAND 供应指引、毛利率走势以及 HBM4 生产的进展 —— 这是与数据中心 AI 加速器搭配的高带宽存储器类别。

本文最初发表于 CoinCentral。