Michael Burry 这位因预测 2008 年金融危机而闻名的投资者，已公开批评 Nvidia 推动释放超过 5000 亿美元 AI 基础设施融资的计划，并在 X 上将其称为“华尔街把戏”，同时将其与 2008 年危机前那些不透明的金融结构相提并论。

Nvidia 最近与六家大型资产管理公司——Apollo Global Management、BlackRock、Blackstone、Brookfield Asset Management、Goldman Sachs 和 KKR——签署了谅解备忘录，以建立计算融资平台。这些非约束性协议旨在让企业通过机构信贷而不是依赖自身资产负债表，为数据中心扩建提供资金，解决 AI 扩张中最资本密集型的挑战之一：GPU 集群以及为其供电和降温的设施所需的数十亿美元成本。Nvidia 处于这些安排的核心，因为其芯片是被融资的资产，这使它在硬件公司中拥有一种结构上独特的位置。

Nvidia 首席执行官 Jensen Huang 将这一举措描述为“技术芯片首次成为可投资资产类别”，并将芯片比作生产性基础设施。

交易结构及 Burry 的批评

在拟议结构下，Nvidia 将在项目中持有 25% 股权，并提供其称为“残余价值机制”的安排。如果某个项目失败，Nvidia 将介入出售芯片或寻找新的承租方。

Burry 列出了他所认为这些交易背后循环且高度杠杆化的资金链。根据他分享的信息图，退休年金保费流经离岸再保险公司，被杠杆化为资产支持债务，最终为 Elon Musk 的 xAI 等客户采购 GPU 提供资金。他举的一个例子是，一个特殊目的载体购买了价值 54 亿美元的 Nvidia GB200 GPU，用于租赁给 xAI，以支持其 Grok 超级计算机集群。

Burry 警告他的关注者：“Meet the new Boss. Same as the old Boss,” 暗示与危机前复杂金融工程时代相比，变化并不大。

对 AI 相关债务的更广泛担忧

Burry 并非唯一持怀疑态度的人。市场策略师 Ed Yardeni 将市场对这些非约束性协议的反应形容为“kind of ho hum”，并提醒投资者要“pretty selective”，同时警告存在“a little bit of hype”。

Goldman Sachs Research 估计，2026 年 AI 相关债务发行规模已接近 5000 亿美元，信用交易台则提示投资者对债务期限拉长和发行人集中度上升感到“indigestion”。国际清算银行则单独警告称，Business Development Companies 已向软件公司放贷 1150 亿美元，占其科技组合的 80% 以上。BIS 指出，生成式 AI 的冲击可能损害这些软件借款人的收入，并在私募信贷市场中制造未被定价的风险。

Nvidia 股票今年迄今上涨 16.62%，周二收于 217.50 美元。周三盘前交易中，该股上涨约 1.17%，显示市场目前大体上并未理会 Burry 的警告。

Burry 最近通过看跌期权增加了对 Nvidia 的空头头寸，表明他正用真实资金押注自己的怀疑。