迈克尔·伯利用看涨期权对冲英伟达空头头寸，同时坚持对AI的怀疑立场

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2026年的大部分时间里，迈克尔·伯里一直在押注做空英伟达——但他同时也买入了该股的看涨期权。伯里执掌投资公司Scion Asset Management，因预见2008年次贷危机而闻名，这段历史因书籍和电影《大空头》而广为人知，此后他的市场判断一直备受关注。如果换作华尔街几乎任何其他人，这种组合操作都会被视为立场反转。表面上看似矛盾，但伯里清楚地解释了他这样做的原因，而其中的逻辑既体现了他对AI的广泛怀疑，也针对英伟达本身。这一操作也出现在该股一个异常关键的时刻。

伯里在做空英伟达的同时买入看涨期权

在英伟达财报发布前，伯里买入了行权价在200多美元中高区间的12月到期英伟达看涨期权，同时增持了该股的空头头寸。据Benzinga报道，他将这些期权描述为对冲工具，而非看涨交易。

“我在这里不是为了博取收益，”伯里在他的Substack文章中写道，并补充说，如果没有如此庞大的既有空头和看跌期权头寸作为抵消，他根本不会进行这笔交易。这些看涨期权约占其投资组合的3.5%至4%。

英伟达并非这笔交易中唯一的标的。据Cryptonomist报道，伯里还增持了甲骨文、Palantir和Nebius的空头头寸，使其空头股票总头寸（不含看跌期权）超过投资组合的21%。他还分别增持了Birkenstock和Freddie Mac的多头头寸。

财报发布前一周，英伟达收于217.56美元，当日小幅下跌，但年初至今仍上涨约17%。那篇Substack文章标题犀利：《英伟达、朋友与义军同盟》。伯里承认，他过去围绕英伟达财报使用短期期权进行对冲的尝试效果并不稳定。

英伟达财报超预期及8月27日的股价反应

伯里此次操作的时机恰逢今年最受关注的财报发布之一。在AI时代，英伟达的季度业绩已成为影响整个市场的事件，投资者将这家芯片制造商的数据视为整个科技行业数据中心支出健康状况的风向标。据CNBC报道，英伟达第二财季调整后每股收益为2.22美元，超出2.09美元的市场共识预期；营收同比增长106%，达到962亿美元，远高于华尔街预期的922.7亿美元。

英伟达还发布了异常大胆的业绩指引。公司预计本季度营收将超过1080亿美元，上下浮动2%。更不寻常的是，首席财务官科莱特·克雷斯表示，英伟达预计2028财年营收增长70%——几乎是分析师预期的两倍。供应承诺从上季度的1190亿美元增加逾一倍至2790亿美元，主要与内存采购相关。

市场的反应打破了数个季度以来令英伟达多头倍感挫败的模式。此前多个季度，尽管业绩持续强劲，股价仍在财报公布次日下跌，但这一次股价在8月27日大涨约8%，据TheStreet报道。英伟达的市值今年早些时候已突破5万亿美元，8月27日的上涨进一步将其推入创纪录区域。

华尔街在财报发布前的预期本就已很高。据TheStreet报道，覆盖英伟达的61位分析师中有58位给予买入评级，财报发布前的平均目标价为305.41美元，较前一周收盘价意味着超过43%的上涨空间。

伯里为何仍不相信AI的故事

尽管业绩亮眼，伯里并未放soft警惕，据U.Today报道，他甚至表示，鉴于该公司享有他所描述的垄断租金，按其较低的市盈率计算，该股在纸面上“被严重低估”。

这一“低估”论断带有重大保留意见。据U.Today报道，伯里表示，他对英伟达的理论估值远低于当前市场价格，并认为尽管头条增长数字亮眼，该股相对于近年的表现一直是在“原地踏步”。

伯里的核心担忧在于资本回报而非增长本身。据TheStreet报道，他表示英伟达“不会向股东分配足够的回报”，并警告该公司“在泡沫顶部内外”的投资最终可能带来“令人震惊的盈利下滑”，且到来速度可能快于大多数投资者当前的预期。

这并非伯里的新立场。至少从5月起，他一直在构建这一论点，当时他将英伟达在某些AI融资交易中的收入确认做法比作互联网泡沫时期的思科。这一类比意味深长：思科作为1990年代末占主导地位的网络设备供应商，在2000年科技泡沫破裂后股价崩塌，尽管其产品仍是互联网建设核心——这种“行业持久”与“股价回报”之间的区别正是伯里论点的基石。据Cryptonomist报道，他借这一类比指出，合法且已披露的会计处理并不自动意味着底层风险得到了充分分散。

伯里的英伟达押注对投资者意味着什么

对投资者而言，伯里对财报反应的判断值得认真对待。他在财报发布前称潜在结果“不过是抛硬币”，并补充说“市场不再像从前那样相信”AI增长的故事，即使像这样一份强劲的季报会暂时恢复这种信念。

伯里的空头头寸与华尔街近乎一致的看涨立场之间的分歧，目前几乎达到今年以来的最大程度。这一分歧不会因一份财报而消解，因为伯里的论点建立在多年期的资本支出和股东回报担忧之上，而非任何一个季度的业绩。

展望未来，有两点值得关注：英伟达未来几个季度是否会展现出伯里所说的目前尚缺的回购和分红承诺；以及更广泛的AI基础设施支出周期是否会保持当前步伐，还是会出现伯里自今年早些以来一直为之布局的放缓。英伟达本季度披露的2790亿美元供应承诺，为双方阵营提供了一个在后续季度中可追踪的具体数字。

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本文最初由TheStreet于2026年8月30日发布，首发于其Investing（投资）栏目。