AI投资热潮正迫使美国领先的科技公司变得越来越像资本密集型的公用事业企业。Meta Platforms股价在周三盘后交易中一度下跌10%，此前该公司公布的财报不及预期，成本激增55%是主要拖累因素。该股随后收窄部分跌幅，下跌约7%。

此次抛售凸显了与Meta 2023年"效率之年"的鲜明反转——当时扎克伯格裁员约2.1万人，扁平化管理层级，股价翻了三倍多。而当初奖励那种紧缩政策的投资者，如今面对的是一家以几乎吞噬每一美元经营现金流的速度部署资本的公司。

Meta第二季度财务结果反映了AI相关支出带来的日益增长的压力。营业利润下降8%，净利润下降14%，自由现金流缩减至仅7.84亿美元——勉强避免跌入负值，远低于此前八个季度约120亿美元的平均水平。

第二季度营收同比增长28%，超出华尔街预期。然而，Family of Apps业务板块——涵盖Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger——的营业利润从250亿美元降至234亿美元。换言之，Meta的核心业务在创造更多营收的同时，赚取的利润却在减少。

挤压利润的主要因素是资本支出。Meta本季度资本支出达311亿美元，几乎是去年同期的两倍。在319亿美元的经营现金流下，公司几乎将运营产生的每一美元都投入了AI基础设施，包括服务器、数据中心、网络设备和半导体芯片。

从历史上看，Meta一直投资于数据中心以支撑其全球社交网络平台。然而，训练和部署AI模型所需的巨大算力大幅加速了支出增长，打破了公司利润丰厚的广告业务曾使其能够大量积累现金的财务模式。与超大规模云服务商同行一样，Meta现在必须持续不断地建设价值数十亿美元的数据中心——获取土地、确保电力供应、采购芯片、运行冷却系统，以及更换数年内就会过时的硬件设备。电力需求已增长到如此程度，以至于数据中心的电力消耗已成为全国电网运营商的担忧，全美各地的公用事业公司正争相确保足够的能源来满足AI建设的需求。第二季度的折旧和摊销同比增长46%，达到64亿美元。

竞争对手微软、亚马逊和谷歌已建立了大规模的云业务，将基础设施出租给外部客户，使其能够从资本投资中迅速产生收入。在Meta CEO马克·扎克伯格面对分析师关于其公司是否会采取类似策略的提问之际，微软的股价在盘后交易中因其自身的云业务增长结果上涨了近2%。

扎克伯格承认通过将Meta的计算基础设施租赁给其他组织可以带来额外收入，并确认公司计划进军云业务，表示很快将提供更多消息。

"我们收到了大量以远高于我们采购价格溢价购买算力的报价，"扎克伯格说。

然而，他将这一机会定位为次要而非Meta战略的核心，强调更大的价值在于在其自身基础设施之上构建AI服务。与谷歌和OpenAI等将最先进模型保持专有的竞争对手不同，Meta已将其Llama系列大语言模型作为开源发布，押注于广泛的开发者采用将强化其生态系统。

"基本上把所有算力都卖掉以获取短期利润是愚蠢的，"扎克伯格表示，并补充说Meta预计"出售智能而非直接出售算力将获得显著更高的利润率。"

扎克伯格所提到的"智能"涵盖了一整套计划中的业务：一个AI已将转化率提升15.7%的广告系统；能够为多达一百万家企业处理客户消息的AI代理；一个提供Meta AI模型访问权限的API；以及一个旨在全天候运行、构建用户健康、财务和人际关系档案的个人助手——这是一款尚不存在的产品。

"关于这一点，我能在财报电话会议上说的只有这么多，"扎克伯格说道。

Meta还调整了其融资方式。本季度，公司发行了249亿美元长期债券，未进行任何股票回购，与去年同期超过100亿美元的回购形成鲜明对比。CFO Susan Li表示，Meta一直在有意识地转向"更大比例的债务"以资助具有较长运营寿命和预期被动收入的基础设施项目。

Meta将全年资本支出指引的下限上调至1300亿至1450亿美元的区间。公司上半年已支出509亿美元，意味着2026年剩余时间的季度支出将在390亿至470亿美元之间，而经营现金流约为320亿美元。这一趋势表明，第二季度可能是Meta今年最后一个自由现金流为正的季度。

当被问及2027年的预计成本时，Li拒绝提供具体数字，而是表示Meta预计将继续处于需求受限状态——即其计算能力的盈利用途超过了可用容量。

扎克伯格以自信的口吻表示："我个人的赌注是，投资于此的人随着时间的推移将会获得回报，并且会感到非常满意。"

本文最初发布于Fortune.com。