Meta Platforms（纳斯达克：META）股价小幅下跌，此前公司公布了创纪录的第二季度营收，但自由现金流因激进的人工智能基础设施投资而大幅下滑。市场关注的焦点是营收增长与现金生成之间日益扩大的差距，而非公司强劲的广告表现。

Meta股价在常规交易中下跌1.3%，收于585.61美元，盘后交易中进一步走弱，投资者消化了公司更新的支出前景和较为温和的近期营收指引。

AI建设挤压现金流

Meta本季度营收608亿美元，同比增长28%，略超华尔街预期。然而，自由现金流从去年同期的85.5亿美元骤降至仅7.8亿美元，原因是公司将大量资源投入AI基础设施建设。

资本支出（包括租赁相关付款）同比增长83%至310.8亿美元——几乎消耗了Meta全部运营现金流，投资支出后剩余可用现金极少。公司自由现金流利润率从去年同期的18%暴跌至1.3%，凸显了Meta在数据中心、计算设备和其他AI相关基础设施方面的投入规模。

这些数据反映出Meta有意优先考虑长期AI能力而非近期现金效率——这一权衡已成为投资者审视的焦点。Meta的支出轨迹反映了美国最大科技公司更广泛的资本支出激增趋势，Alphabet、Microsoft和Amazon共同将数百亿美元投向AI数据中心、定制芯片和能源基础设施。Meta已将其Llama系列大语言模型和Meta AI助手定位为支撑这一建设的核心，使公司能够在消费者和企业AI市场与OpenAI、Google等竞争。

广告业务保持强劲

尽管现金流恶化，Meta的核心广告业务继续表现良好。广告收入增长27%至593.6亿美元，受益于广告价格上涨和公司旗下应用用户参与度的提升。

广告展示量同比增长14%，平均广告价格增长12%。日活跃用户达36亿，较去年同期增长3%，表明Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger继续拥有庞大的全球受众。

首席执行官Mark Zuckerberg表示，AI已在增强Meta的核心业务，特别是在改进内容推荐和广告表现方面。虽然营收数据在很大程度上支持这一说法，但投资者似乎仍在等待更明确的证据，证明AI投资能转化为更强的现金生成能力。

盈利能力压力加剧

Meta本季度盈利能力有所减弱。每股收益为6.18美元，低于分析师预期，净收入下降14%至158.5亿美元。营业利润率从去年同期的43%降至31%，反映了基础设施支出增加、法律费用、遣散成本和更广泛的运营成本通胀的综合影响。

Reality Labs是负责Meta虚拟和增强现实项目的部门，本季度亏损46.2亿美元。即使排除一次性项目，整体成本也大幅上升，表明盈利压力远不仅限于特殊费用。

前瞻指引加剧投资者谨慎情绪

Meta将2026年资本支出预期下限上调至1300亿至1450亿美元的范围，并预计全年支出为1650亿至1690亿美元。

第三季度，公司预计营收为610亿至640亿美元，中值略低于华尔街预期。较为温和的展望加剧了投资者对支出增速快于近期增长的担忧。

分析师越来越关注Meta的AI投资能否产生实质性营收并随时间改善现金流。自7月中旬以来，股价已下跌约13%，反映出市场对强劲的广告增长能否抵消重资产基础设施支出带来的财务压力持谨慎态度。