迷因币——建立在网络笑话、动物形象和病毒式热点之上的加密代币——可以迅速上涨，但数据显示大多数同样迅速地消退。近期四项涵盖市场规模、生命周期、回报、交易者利润以及截至2026年9月的诈骗损失的研究指向同一个结论：一小群大型代币占据了大部分价值，其余代币则在一两年内失去大部分价值。

关键数据一览

• 截至2026年9月，迷因币市场总市值约为310.2亿美元，涵盖约6,270个被追踪代币。
• 中位迷因币在首次交易后17.2天达到历史最高价。
• 81%的被追踪迷因币较峰值下跌90%或更多，仅有3.3%曾重回峰值。
• 2025年1月至2026年2月，由十大迷因币组成的等权重投资组合下跌78.74%。
• 根据币安研究院（Binance Research）的数据，约97%的迷因币已消亡或失去大部分交易量。
• Pump.fun的毕业率在2026年6月降至0.26%。

市场规模有多大？

根据9月16日核实的数据，迷因币类别在2026年9月约为310.2亿美元，分布于约6,270个被追踪代币中。该总额在此前24小时内下跌了4.7%。CoinLaw的另一项估计显示，2026年6月该板块接近306亿美元；两组数据来自不同来源，但相差约2%以内。

狗狗币（Dogecoin）遥遥领先。其125.9亿美元的市值是29.5亿美元的柴犬币（Shiba Inu）的四倍以上，仅此一个币就占整个类别的约40%。狗狗币以下的排名自7月以来发生变化：MemeCore（25.3亿美元）和Pump.fun代币PUMP（16.5亿美元）均已进入前五。两者都与迷因基础设施相关，而非单一的玩笑币。

价值还按链分布集中。CoinLaw报告称，Solana迷因子类别持有约37.8亿美元，相比之下Base链上约为3.085亿美元——拥有最大发射台的链承载了最多的迷因价值。

市值数字可能掩盖交易问题。MemeCore的日交易额仅为71万美元，而其市值为25.3亿美元，即约其价值的0.03%；持有者若想在此类市场中退出大额头寸，可能会推高价格对自己不利。供应是另一个约束：MemeCore仅有42%的代币在流通，Official Trump约为27%，其余尚未释放——这可能是日后抛售压力的来源。

迷因币见顶和崩盘有多快？

Talos研究了在2023年12月BONK引发Solana迷因币浪潮之后上线的150个迷因币，采用了Kaplan-Meier方法——一种源自医学研究的生存分析工具。该研究设定了三个标记：代币在交易所的首次交易为起点，其历史最高价为峰值，从峰值下跌95%为崩盘。

上涨速度令人瞩目。四分之一的代币在首次交易后1.6天内见顶，中位代币在17.2天后达到历史最高价。下跌耗时更长，但终究会到来：中位代币在峰值后约370天失去了%的价值，研究中一半的代币从上线到峰值再到下跌95%平均耗时456天。到第1,000天，约90%的代币较其高点下跌了95%。

大多数代币只有一波行情。三分之二的Solana时代代币从未出现过第二次反弹：它们上涨一次，在数天内见顶，此后再未接近该水平。剩下的三分之一平均需要几个月才达到历史最高价。

Talos列出了其研究的局限性。代币必须在至少一家中心化交易所交易才能入选，因此样本偏向表现优于大多数的代币。95%的阈值也是由作者选定的，不同的阈值会改变中位数。Talos总结称，测得的生命周期可能高估了典型发射台代币的实际存续时间。

多少代币失去了大部分价值？

Talos发现，81%的被追踪迷因币较历史最高价下跌90%或更多；仅有19%避免了如此深度的下跌。复苏罕见——样本中仅有5个代币（3.3%）曾重回峰值价格。上线以来的价格走势也说明了同样的问题：151个代币中仅有5个交易价格高于首日价格，300天后大多数代币的价值仅为其起始价值的约10%。

规模不能提供保护。该时期市值最大的五个代币中，有三个——TRUMP、PUMP和PENGU——目前的价值低于上线时。

链上使用情况也呈现同样的曲线。统计持有至少1美元的Solana地址，Talos发现活跃度早期见顶且很少恢复：如今，主要迷因币保留的活跃地址不超过峰值的7%。价格和活跃度在最初的狂热之后都在消退。

相比比特币、股市和黄金的回报

马凯特大学（Marquette University）金融学教授David Krause追踪了2025年1月至2026年2月十大迷因币，使用基于Yahoo Finance 60周价格数据构建的等权重买入持有投资组合。该组合下跌78.74%。同期比特币下跌30.68%，标普500上涨17.84%，黄金上涨92.46%——迷因币组合与黄金之间的差距达171.20个百分点。

样本中的每个代币都在亏损。狗狗币的亏损最小，为70.02%，Brett的亏损最大，为93.30%。Official Trump于2025年1月18日上线，据Krause引用的CoinDesk数据显示，它在数天内市值超过900亿美元，随后较峰值下跌约94%。在Krause的样本中，它下跌了85.19%，其最大的周涨幅71%出现在上线当周。

Krause表示，这些结果可能低估了损失。他的样本仅包含2026年2月仍在交易的代币，而归零的较小代币未被计入。他还指出，损失打击了整个板块：不同上线日期和规模的代币在同一时期全部亏损。

波动性、回撤与风险

迷因币投资组合的波动远大于对比资产。其年化波动率为103.82%——约为比特币38.46%的2.7倍，超过标普500的16.38%的六倍，也超过黄金18.63%的五倍。最大回撤也更深：该组合从高点到低点下跌82.71%，相比之下比特币为44.38%，标普500为16.88%，黄金为5.37%。上涨周也更少——该组合在41.4%的周中录得上涨，相比之下比特币为49.2%，标普500为54.2%，黄金为71.2%。

在风险调整的基础上，迷因币投资组合的夏普比率为-0.848，比特币为-0.747，而标普500为0.726，黄金为2.994。

迷因币也随加密货币整体而动——只是幅度更大。该组合与比特币的相关性为0.78，其对比特币的贝塔系数为2.076，这意味着比特币下跌10%时，组合平均下跌20.8%。与黄金的关系则相反，相关性为-0.41。CoinLaw引用的一项研究同样发现，在压力时期，迷因币与更广泛加密市场的相关性会趋向于1。

单个代币各有不同。Krause样本中的年化波动率从柴犬币的69.86%到SPX6900的159.43%不等。CoinLaw引用币安研究院的数据，列出了峰值波动率读数：2023年4月Pepe为301.8%，2024年3月柴犬币为63.4%，2024年11月狗狗币为29%。

Pump.fun、发射台收入与交易者利润

Pump.fun于2024年1月19日上线——即2023年12月BONK引发Solana迷因币浪潮约一个月后——据CoinLaw统计，已助力创建了约1,200万个代币。它是首个总收入突破10亿美元的Solana应用，在2026年第一季度赚取1.247亿美元——约为该季度所有Solana应用总收益3.422亿美元的36%。此后日收入下降超过83%，到2026年6月约为80万美元。

毕业率显示了新代币的归宿。2026年6月，仅有0.26%的Pump.fun代币从发射台毕业，比三个月前低约80%。该平台对每次代币创建和每笔交易收取费用，因此其收入取决于活跃度，而非任何单个代币的存续。毕业率和日收入线这两项数据共同表明，发射台模式是否仍以2026年初达到的规模运转。

交易者业绩在2026年有所改善。Pump.fun盈利交易者的比例在2025年6月触底至30.1%，随后在2026年2月升至56.8%，3月为70.0%，4月为73.3%。自2024年4月以来，该比例在大多数月份一直低于50%。

大多数收益微薄。2026年4月，约205万个盈利钱包——占盈利群体的65.1%——赚取1至500美元。另有87,000个钱包赚取500至1,000美元，169,000个赚取超过1,000美元，即约5.4%的盈利钱包超过1,000美元大关。CoinLaw将这一群体描述为大量小额交易者，而非一批大赢家。

Rug Pull、诈骗与97%失败的原因

CoinLaw引用币安研究院的数据报告称，约97%的迷因币已消亡或失去大部分交易量。迷因币的平均存续期约为一年——约为普通加密项目生命周期的三分之一。

诈骗加剧了损失。Chainalysis估计，2025年加密诈骗和欺诈窃取的资金达到创纪录的170亿美元，其中Rug Pull——即创建者抽走代币资金并抛弃项目——占超过28亿美元。2025年平均每次Rug Pull卷走约51万美元。Chainalysis还将2024年上线的74,037个代币标记为涉嫌拉高出货（pump-and-dump）计划，相当于当年所有上线代币的约3.59%。

多个来源中反复出现若干原因。Krause指出集中持股、交易稀薄以及建立在社交媒体关注度上的需求。《Top 10》指南强调注意力衰退——一旦迷因失去文化吸引力，价格随之下跌——并指出在峰值后数天内下跌50%至90%在该类别中是常态。供应计划也起了作用：Pump.fun的PUMP代币仅有56%在流通，向团队和早期投资者的释放可能稀释持有者。Talos补充称，虽然创建了数百万个迷因币，但只有极小部分进入中心化交易所，能存活的更少。

监管与市场规则

2025年2月27日，美国证券交易委员会（SEC）公司财务部门表示，典型迷因币不涉及证券的发行和销售，这意味着卖家无需根据1933年《证券法》注册此类销售。CFTC保留对欺诈和市场操纵采取行动的权力，但它并不像监管衍生品那样监管迷因币市场。

2026年3月5日，SEC结束了对Justin Sun的诉讼，一家与其有关联的公司支付了1,000万美元。2026年3月，SEC与CFTC的联合框架将狗狗币视为数字商品。

美国规则仍未确定。《Top 10》指南报告称，《CLARITY法案》于2026年9月在参议院表决中未获通过，Bitwise因机构需求低迷而关闭了拟议的狗狗币ETF。该指南还表示，名人和政治代币面临特别严格的审查。目前，这一组合——认定典型迷因币销售不属于证券发行、CFTC对欺诈和操纵的管辖权，以及在《CLARITY法案》失败后没有综合性立法——构成了美国迷因币交易的运行框架。

数据说明了什么

四项数据来源指向同一个方向：迷因币在数天内见顶，在约内失去大部分价值，且很少复苏。市场规模仍然庞大，约为310.2亿美元，但仅狗狗币就占其中约40%，而且即便十大代币也在14个月内下跌78.74%，而同期黄金上涨92.46%。发射台无论代币是否存活都收取费用，大多数交易者至多获得小额收益，而2025年诈骗损失达到数十亿美元。最可能更新这一图景的数据都是公开且可追踪的：MemeCore、Official Trump和PUMP尚未流通的供应比例；Pump.fun的毕业率和日收入；以及美国市场结构立法的进展。

每项研究都有局限性。Talos和Krause都指出，其样本偏向幸存者，因此普通代币的实际结果可能更糟。价格和排名每天都在变化；在做出任何决定之前请查看实时数据。本文仅供参考，不构成财务建议。

来源

• Talos（Victor Ramirez），The Death and Life of the Average Memecoin
• CoinLaw，Memecoin Statistics 2026: Market Cap, Profits, and Pump.fun
• David Krause，马凯特大学，An Empirical Analysis of Meme Coin Performance: 2025 to 2026
• Top 10 Meme Coins by Market Cap in September 2026

本文最初发表于 CoinCentral。