MARA Holdings 在第三季度结束后的数周内以约11亿美元出售了13,597枚比特币，并将其中7.5亿美元用于偿还全部以比特币为抵押的定期贷款，这家矿企周一在第三季度股东信中作出上述披露。

此次出售的价格约为每枚81,039美元。截至9月30日，MARA 账面持有34,012枚BTC，此次出售在数周内使其持仓减少约40%。

据股东信披露，偿还贷款释放了此前作为抵押品的17,477枚比特币，目前该公司处于借出或质押状态的持仓不足5%。从季度末数据中扣除此次出售量，意味着剩余约20,400枚BTC，尚未计入此后新开采的代币。

股东信明确表示出售尚未结束。MARA 写道："我们打算继续利用比特币积累现金，用于AI基础设施机遇、满足明年可行使的可转债回售条款以及潜在的股票回购等目的。"回售条款赋予债券持有人在预定日期要求 MARA 以现金回购债券的权利，这也是公司将该条款列为出售所得计划用途的原因。董事会还批准了季度结束后最高5亿美元的普通股回购授权。

国库转型为资金来源

MARA 花了多年时间建立起上市公司中规模最大的比特币持仓之一，其从持有到减持的转变分阶段展开。该公司表示，2025年首次允许出售新开采的比特币，随后在2026年将政策扩展至涵盖已列入资产负债表的比特币。

今年前九个月，MARA 共出售约26,984枚比特币，套现19亿美元，其中第三季度出售3,891枚BTC，均价为75,300美元。该季度公司开采了2,247枚BTC，未进行任何购买。

年初至今，MARA 已将总债务削减14亿美元，降幅为37%。截至9月底，公司持有现金9.465亿美元，现金与比特币合计约38亿美元，另有1,408枚BTC处于借出状态，该季度产生约250万美元利息收入。

季度结束后的这次出售较比特币市场价格——周二早晨接近74,200美元——每枚多获得约6,800美元。

AI 转型加速之际营收下滑

该季度的账面利润来自代币，而非矿场。尽管通电算力同比增长18%至71.2 EH/s，营收仍从去年同期的2.524亿美元下降35%至1.642亿美元。

净利润从1.231亿美元升至6.321亿美元，即摊薄后每股1.28美元，其中8.853亿美元的数字资产公允价值收益提供了助力。

挖矿本身的成本略有上升。MARA 自有场址每枚比特币的外购能源成本为39,674美元，高于一年前的39,235美元，而获胜区块数增长2%至644个。

"比特币打下了基础。电力创造了机遇，"股东信开篇如此写道，并描述了一项"将 MARA 掌控的每一兆瓦价值最大化"的战略。

MARA 表示，目标是年底前签署两份数据中心租约，但警告"市场状况瞬息万变，时间表可能推迟至明年"。其 Long Ridge 天然气电厂收购已获 FERC 批准，该电厂目前的授权销售容量为485兆瓦，交易预计将在未来数周内完成。公司还获得了开发得克萨斯州 Matagorda County 场址的权利，该场址电力容量最高可达2吉瓦；其 Exaion 子公司与首家美国客户签订了一份为期四年、价值7,900万美元的 GPU 即服务合同。

此举使 MARA 与其他逐步远离比特币的同业步调一致。Riot 和 Hut 8 出售了数千枚比特币用于资助AI项目和股票回购，Keel 出售了其全部国库持仓，而 Core Scientific 计划在年底前退出挖矿业务。

这一转变背后的经济逻辑在本季度的业绩中清晰可见：挖矿收入随比特币市场价格和区块奖励的节奏波动，而像 Exaion 的四年期 GPU 合同这类安排则以固定的多年期条款出售算力。近期的观察指标包括：两份目标数据中心租约是否在年底前签署或推迟、Long Ridge 收购何时完成，以及后续的国库出售如何与明年可行使的可转债回售条款相衔接。

MARA 仍将比特币挖矿描述为其运营基础——在更高价值的基础设施建设期间，这一基础使各场址持续产生收入。随着账面代币减少约13,600枚，并且公司明确表示将继续出售，这家曾持有上市公司中最大规模比特币持仓之一的矿企，如今正利用这笔持仓为其下一项业务买单。

本文 MARA Sells 13,597 Bitcoin for $1.1 Billion, Says More Sales Are Coming 首发于 Bitcoin Magazine，作者为 Micah Zimmerman。