卢森堡计划直接基于分布式账本技术（DLT）发行主权基准债券，目标规模最低为10亿欧元，目前各国政府和金融机构正日益探索基于区块链的债务发行。基准债券通常是一国主权债券中规模最大、流动性最强的证券，可作为政府其他融资计划的定价参考——这一地位也反映了卢森堡所瞄准的发行规模。

财政大臣Gilles Roth在提交该欧盟成员国2027年预算草案时公布了这一计划。根据财政部10月7日发布的声明，拟议交易将成为欧洲采用这一方式发行主权债券的首例。

根据该计划，债券将直接在数字资产平台上原生发行。这意味着证券将直接在分布式账本基础设施上创建和记录，而非先通过传统系统发行、之后再转换为数字代币——这正是本次交易的核心区别。

面向机构投资者设计

该债券将以欧元计价，预期期限为10年，并在卢森堡证券交易所上市，为该证券提供一个受监管的二级市场交易场所。财政部表示，发行日期将取决于投资者反馈和市场状况。

政府打算围绕成熟的金融市场基础设施来构建这笔交易，以满足机构投资者的要求。与受监管市场系统的计划整合也有望支持该债券在欧元体系信贷操作中的潜在抵押品资格，这一特性可能增强其对投资者的吸引力。欧元体系由欧洲央行和欧元区成员国的各国央行组成。抵押品资格对机构投资者可能非常重要，因为符合条件并有资格的证券或可支持某些央行信贷操作，但须满足相关要求。

尽管人口不足70万，卢森堡仍是欧洲重要的金融中心，并汇聚了多家重要机构，包括欧洲投资银行。自2021年发行欧元计价数字债券以来，该行一直为基于区块链的债券市场的发展做出贡献。

在此前数字债务发行的基础上拓展

此次计划发行的基准债券是卢森堡此前数字政府债务实验的延续。2025年6月，国家财政部推出了首批数字国库券，规模为5000万欧元。这些短期工具期限为6个月，通过汇丰银行（HSBC）的Orion分布式账本平台发行，使政府获得了将区块链用于公共债务工具的实践经验。

新计划将大幅扩展这一努力的规模。目标规模至少为10亿欧元，拟发行的债券将是斯洛文尼亚2024年发行的3000万欧元基于区块链的主权债券规模的30倍以上。

斯洛文尼亚发行其数字债券是欧洲央行批发央行货币结算实验计划的一部分。该交易通过法国银行的DL3S解决方案以批发央行数字货币进行结算，该方案支持可互操作的代币化现金。批发央行数字货币是一种仅限金融机构使用的数字央行货币，与面向公众的版本不同。斯洛文尼亚债券的名义价值为3000万欧元，最终到期日为2024年11月25日。斯洛文尼亚政府将这笔交易定位为将新技术融入公共债务管理、提升金融市场透明度和效率的早期举措。

卢森堡的拟议交易的不同之处在于其强调原生发行。在这一模式下，证券直接在数字基础设施上创建，而不是先通过传统的中央证券托管机构发行、之后再转换为数字形式。

数据完整性方面的潜在收益

卢森堡国家财政部编制的一份32页的投资者演示材料概述了拟议交易的预期收益，包括允许投资者通过其现有托管机构和国际中央证券托管服务机构访问代币化证券。

该演示材料还将提升数据完整性列为潜在优势，指出分布式账本技术提供了发行和工具信息的共享、不可篡改的记录。这样的记录可以提升证券价值链各环节的一致性，并减少不同市场参与者所维护记录之间的差异。不过，实际收益将取决于数字平台与现有托管、结算和交易基础设施的对接方式。

除数字发行外，政府还表示可能在年底前发行一只传统债券。传统交易与基于区块链的交易合计融资额可能高达30亿欧元。2026年3月，卢森堡国家财政部发行了一只价值25亿欧元、期限10年的传统政府债券。

代币化政府债券的全球竞争

卢森堡公布这一消息前不久，香港刚为规模约200亿港元的数字绿色债券定价，该债券以港元、人民币、美元和欧元计价。该交易展示了基于区块链的公共债券发行的规模不断扩大，以及各国政府对代币化金融工具日益增长的兴趣。

通过拟议的10亿欧元债券，卢森堡旨在在此前数字债务实验的基础上更进一步，同时检验原生发行能否在机构投资者和成熟欧洲金融市场相关的规模上运行。这一举措反映了更广泛的努力，即评估分布式账本基础设施能否在不放弃既有市场保障机制的前提下，改进证券发行、记录保存和结算。其最终意义将取决于投资者需求、运营表现以及将该技术融入现有金融体系的能力。