伦敦证券交易所正在推进一个独立的隔夜交易场所，该场所将在其主市场关闭时运行，为部分工具建立工作日近24小时交易架构。

该提案旨在为市场参与者提供一个受监管的场所，使其能够在伦敦标准日间交易时段之外，应对美国企业财报公告、亚洲宏观经济数据发布以及交易所交易基金资金流等事件。此举正值全球交易所和交易平台探索延长交易时间之际：New York Stock Exchange于2024年向US Securities and Exchange Commission提交提案，拟将其交易日延长至22小时；Robinhood等面向散户的平台也已针对部分美国证券推出工作日近24小时交易。该计划仍有待进一步明确运营细节，包括订单类型、集合竞价、最小报价单位、熔断机制和结算安排等规则。

根据CoinDesk援引的报道，客户测试预计将在年底前进行，交易所交易产品（ETP）的交易目标是在2027年上半年启动。根据TradingView的报道，拟议中的隔夜交易时段将于伦敦时间下午5:00至次日上午7:50运行，并在下午6:30至7:00设置30分钟暂停，用于日终处理；该时段独立于主市场上午8:00至下午4:30的交易时段。The Cryptonomist报道称，启动时可能支持超过2,600只ETP，包括跟踪英国和美国股票市场的产品。

新场所将与日间订单簿并行运行，而不是纳入其中。这一区别对参考定价、集合竞价和经纪商订单路由非常重要。这也意味着，在伦敦主市场关闭期间，部分工具仍可继续交易。

ETP预计将成为初期重点。这类产品可包括ETF、ETN和ETC，通常跟踪某个指数、一篮子资产或商品。做市商可以通过期货、掉期或其他仍在全球某些地区开放的基础市场，对ETP成分进行对冲。与在公司主要上市地休市时尝试开展单只股票现货交易相比，这种结构对隔夜交易场所而言可能更具可操作性。

据CoinDesk报道，该场所还被设计用于数字化、算法和AI代理型交易流。这些交易模式通常与延长交易时段市场相关，不过隔夜时段的流动性和执行条件可能不同于常规交易时段。

正在讨论的关键运营特征

根据CoinDesk援引的报道，启动时间表包括在年底前进行客户测试，并在2027年上半年启动ETP交易。TradingView报道称，拟议交易时间为伦敦时间下午5:00至次日上午7:50，并在下午6:30至7:00设置处理暂停。该场所将独立于日间市场，后者交易时间为上午8:00至下午4:30。

根据The Cryptonomist的报道，启动时的产品范围预计包括超过2,600只ETP，其中包括与英国和美国基准挂钩的基金。该场所计划在工作日以近乎连续的方式运行，但并非24/7模式。

预计初期流动性将低于主交易时段，价差可能更宽，直至做市商和授权参与者增加活动。隔夜准入也可能因经纪商、产品和客户类型而异。

在运营层面，使用该场所的机构需要为风险管理、监控、人员配置和供应商数据馈送提供隔夜覆盖。经纪商连接、客户权限和产品可用性在启动时可能并不统一。

市场结构考量

拟议场所的一个核心问题是隔夜价格将如何与官方参考价格相关联。许多ETP锚定于根据官方收盘价计算的资产净值。隔夜交易或许可以执行，但可能不会直接与官方收盘价或后续NAV计算保持一致。

如果基础资产篮子在隔夜时段的部分时间内不交易，做市商报价可能依赖期货、美国存托凭证、掉期以及流动性提供者的风险偏好。定价质量将取决于谁在报价、哪些对冲市场开放，以及这些市场当时的深度。

流动性最好的重叠时段可能出现在伦敦傍晚等时间段，当时美国现金市场仍在开盘；或接近亚洲交易开始时，期货和区域流动性可能改善。整个交易时段内的执行条件可能存在显著差异。

订单类型、集合竞价、最小报价单位、熔断机制和结算窗口等方面仍需要更多细节。随着该场所从测试迈向实盘交易，功能可能会逐步推出。

市场参与者的运营准备

考虑使用该场所的市场参与者预计将审查经纪商准入情况，包括哪些ETP品种将在隔夜时段得到支持，以及相关条件。启动时，各经纪商的产品清单可能有所不同。

风险政策也可能需要适应工作日近24小时交易架构。风险价值限额、紧急停止机制和持仓上限可能需要覆盖夜间时段，而熔断逻辑可能需要考虑日间交易时段之外的参考依据。

算法策略需要检查时区处理、假日日历和新闻过滤器。机构还可能围绕美国财报窗口和亚洲宏观经济数据发布测试策略，这些正是隔夜时段旨在覆盖的事件类别之一。

市场数据安排可能需要从供应商处获得隔夜授权，同时配套冗余计划、故障切换路径和非工作时间待命覆盖。中后台流程也可能需要服务级别协议，以支持在伦敦正常工作时间之外执行的交易。

ETF发行人、授权参与者和做市团队可能需要协调隔夜活动的申购和赎回流程，包括库存和融资安排。成本监控也可能很重要，因为隔夜价差和费用可能不同于日间执行成本。

根据CoinDesk援引的报道，受邀进入预计于年底前开放的客户测试环境的机构，可利用该阶段在实盘交易开始前评估连接、订单处理、监控工具和运营覆盖。

该场所的潜在用户

将基金敞口按照美国收盘价再平衡的英国财富管理平台，可能获得一个本地场所，以便在伦敦主交易时段之外进行调整。全球宏观和量化机构可利用该场所在美国盘后活动与亚洲开盘之间进行交易，而不必只依赖场外渠道。ETF发行人和授权参与者可利用新增时段管理与较晚发布的新闻相关的资金流，而不是将所有活动都累积到伦敦时间上午8:00开盘。

该提案也反映出受监管市场基础设施向更长交易窗口发展的更广泛转变。它并不等同于24/7现货股票交易，但会使部分上市ETP市场更接近与数字资产相关的全天候运营模式。对伦敦而言，该举措发生在英国脱欧后加强英国金融市场竞争力的努力之中，其中包括Financial Conduct Authority更广泛的一级市场改革和二级市场现代化计划。

已经在数字资产市场开展隔夜业务的交易台，可能熟悉非工作时间交易所需的人员配置、监控和升级处理流程。不过，LSE提案仍将处于受监管交易所框架内，并且初期将适用于部分ETP。

与美国延长交易时段和加密市场的比较

拟议中的LSE隔夜交易场所将介于美国股票延长交易时段和加密市场的连续市场结构之间。它将在伦敦为部分产品提供本地、受监管的主交易时段外准入，但预计无法达到最活跃日间时段通常具备的流动性深度。

对于LSE隔夜场所，拟议交易时间为伦敦时间下午5:00至次日上午7:50，并在下午6:30至7:00暂停。初始流动性预计较薄，改善程度取决于做市商参与。主要使用场景包括ETP对冲、对美国和亚洲新闻的反应，以及投资组合调整。

美国盘后市场通过围绕常规现金股票交易的盘前和盘后窗口运行。流动性各不相同，价差通常比常规时段更宽。这些时段通常用于财报相关波动和事件驱动型股票订单。

加密交易所每周七天、每天24小时运行。主要资产的流动性可能较深，但分散在不同场所。其使用场景包括全天候交易和由资金费率驱动的市场动态。

风险和未决细节

一个风险是认为日间价差会同样适用于隔夜时段。早期隔夜价差可能更宽，流动性可能低于主交易时段。执行偏差可能因交易场所和时间切片而异。

另一个运营问题是计划在伦敦时间下午6:30至7:00设置30分钟处理暂停。根据TradingView的报道，交易排程和算法切片需要将这一暂停纳入考虑。

经纪商权限也可能不均衡。部分经纪商在启动时可能按产品、客户类别或内部准备情况限制准入。指数和NAV错配也是一个考量因素，因为如果基准与官方收盘价挂钩，隔夜执行可能偏离参考价格。

如果中台、合规或风险团队无法支持夜间执行的交易，运营覆盖可能成为限制因素。AI代理和算法系统在流动性较薄的隔夜市场中也可能需要保守的防护机制。

常见问题

新场所预计何时上线？

根据CoinDesk援引的报道，客户测试预计将在年底前进行，ETP交易目标是在2027年上半年启动。

启动时夜间时段将交易哪些产品？

根据The Cryptonomist的报道，计划提供超过2,600只ETP，包括跟踪英国和美国股票市场的基金。

该提案是否意味着真正的24/7交易？

不是。该计划是在工作日设立一个近24小时的隔夜场所，与主市场并行运行。根据TradingView的报道，拟议时间为伦敦时间下午5:00至次日上午7:50，并设有短暂处理暂停。

该场所面向哪些用户？

根据CoinDesk的报道，数字化、算法和AI代理型交易被明确纳入范围。传统资产管理公司、ETF发行人、授权参与者和财富管理平台也可能使用新增交易窗口。

隔夜价格将如何形成？

公开细节尚未最终确定。做市商报价、可能的集合竞价，以及对期货或其他流动性对冲工具的参考都可能涉及其中，而主市场的官方收盘价预计仍将是重要基准。

加密产品会在该场所交易吗？

初期重点是ETP，包括跟踪英国和美国股票的基金。其他ETP类别的资格将取决于上市情况和场所规则。除启动时ETP范围外，目前尚无公开确认报道。

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