新西兰反对党工党承诺,若在11月7日大选中获胜,将恢复新西兰储备银行的货币政策双重使命,在控制通胀的同时重新纳入对最高可持续就业的关注。

工党领袖克里斯·希普金斯周日宣布了这一政策。他表示,如果新西兰人无法从工资、家庭预算或未来前景中感受到增长,那么增长的意义就微乎其微;工党的财政战略正是围绕确保这一转化得以实现而制定的。

根据现行框架,新西兰储备银行实行单一使命,即将通胀维持在1%至3%的区间内,并明确以2%为目标。双重使命模式最初由上届工党-新西兰优先党联合政府于2018年引入,时任财政部长格兰特·罗伯逊在物价稳定之外增加了就业目标。现任联合政府于2023年取消了这一就业目标,使该行回归单一的通胀使命。

西太平洋银行的评论评估了恢复双重使命对货币政策实际操作的意义,并得出结论:答案在很大程度上取决于经济所面临冲击的类型。该行指出,在大多数时期,影响经济的冲击由需求驱动,这意味着影响通胀和劳动力市场的因素往往会推动政策朝同一方向调整,因为需求与就业走弱通常伴随着较低的通胀。西太平洋银行认为,在这种情况下,双重使命几乎不会改变政策的制定方式。

西太平洋银行认为,更显著的分歧出现在供应冲击期间,例如当前的油价飙升,此时通胀与劳动力市场可能走向相反方向。在这种情况下,就业使命可以让货币政策委员会拥有更大灵活性,允许通胀在更长时间内高于目标,从而实现更渐进的政策调整。西太平洋银行提醒,如果核心通胀压力被视为有望在中期内回归目标,这种灵活性才更可能被动用;换言之,货币政策委员会自身对这种持续性的信心,最终将决定该使命在实践中产生多大影响。

西太平洋银行还指出,在更宽泛的使命下容忍暂时性通胀冲击存在长期风险,并警告称,如果高企的通胀固化在企业定价行为和工资预期之中,这种做法可能造成损害。该评论强调,从长远来看,通胀与就业之间并不存在真正的权衡关系。这一警示表明,围绕工党提案的争论,关键不在于使命的措辞,而在于储备银行的决策者将如何在实践中运用它。这一区别对市场和政策制定者都很重要,因为任何改动的实际效果都将取决于央行如何解读新公布的数据,以及它将通胀压力视为暂时性还是持续性。

西太平洋银行的分析表明,市场不应认为恢复就业使命会自动带来政策转变,因为其实际效果在很大程度上取决于经济所面临冲击的性质,而非使命措辞本身。在典型的需求驱动周期中,通胀与就业同向变动,这意味着双重使命几乎不会改变RBNZ设定利率的方式。与当前形势更相关的情形是供应冲击,例如油价飙升,此时通胀与劳动力市场出现背离;只要对通胀最终回归目标保持信心,就业使命就可以让货币政策委员会有空间在更长时间内容忍高于目标的通胀。因此,市场对工党获胜的任何NZD(纽元)或利率反应,可能较少取决于使命变更本身,而更多取决于有关RBNZ对中期通胀持续性的信心将如何演变的信号。

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