福克斯商业频道（Fox Business）的拉里·库德洛（Larry Kudlow）——曾在特朗普第一任期内担任国家经济委员会主任——敦促读者不要对长期美国国债收益率的上升感到恐慌，他认为30年期国债最近的攀升反映的是更强劲的经济增长，而非通胀。

库德洛在福克斯商业频道发表的评论文章中指出，过去几周围绕30年期国债的讨论之多，可能超过过去10年的总和。他提到，美国国债的风向标是10年期国债，其收益率一直稳定在4%至5%的区间内交易，却未引发类似的恐慌。这种高度关注在一个方面是可以理解的：国债收益率是整个经济体借贷成本的基准——例如，10年期国债与房贷利率密切相关——因此长期利率的持续变动会传导至家庭和企业的借贷成本。

库德洛认为，关键在于：30年期国债收益率近几周上升了约35个基点，几乎完全是因为一系列新公布的经济数据显示增长更快、更强劲——尤其是在制造业和建筑业，以及先进技术领域。

“这不是通胀问题，”库德洛写道。他批评新闻头条“在缺乏像样分析的情况下大肆渲染通胀，只因为它们就是喜欢不断抨击特朗普总统”。

他表示，只要看一看国债利率的上升，就会发现这一走势完全来自实际收益率，而非通胀成分。这种分解遵循标准的债券市场计算方法：名义国债收益率可拆分为实际收益率加预期通胀，名义国债与TIPS（通胀保值国债）之间的利差——即盈亏平衡通胀率——被视为市场隐含的通胀预期。库德洛指出，作为CPI盈亏平衡通胀补偿的通胀成分今年全年都没有上升，30年期CPI盈亏平衡通胀率年初至今一直徘徊在略高于2.0%的水平。

10年期国债的情况也类似。今年以来，10年期国债的市场利率上升了约50个基点，其中几乎全部增幅来自TIPS实际收益率上升的50个基点。盈亏平衡通胀率所隐含的预期通胀率升幅不足5个基点。库德洛表示，隐含通胀的消费者价格指数盈亏平衡成分基本持平，30年期国债的情况也是如此。

按照库德洛的说法，当前发生的情况是：市场利率被约4%左右的强劲经济增长推高，并正从金融危机和新冠疫情期间的近零利率水平回归正常——当时美联储先是于2008年至2015年、后又于2020年至2022年将政策利率维持在实质为零的水平。用他的话说，这是“非常糟糕的美联储政策”的产物，而“凯文·沃什（Kevin Warsh）将着手解决这一问题”。沃什曾任美联储理事，特朗普已提名他出任美联储主席。

作为参照，库德洛将4%以上的国债收益率比作克林顿总统与议长纽特·金里奇（Newt Gingrich）的时代，当时资本利得税下调和福利改革推动了强劲增长。他指出，那时经济蓬勃发展，国债利率约为6%。“所以现在，我们只是在回归正常，”他写道，并补充说眼下正出现“巨大的繁荣”。

特朗普总统在白宫谈到“大而美法案”带来的繁荣时表示：“实际上，过去16个月我们取得的收获之大令人难以置信。不仅如此，在美国投资的资金比历史上任何国家任何时候都要多。数万亿美元正在源源不断地涌入。”

特朗普还表示：“我们国家的经济主导地位推动了数万亿美元的投资，创造了数百万个就业岗位，并扩大了渠道、信贷和资本的获得，让每一位公民都有机会实现我们现在经常听到的美国梦。”

“美国梦依然充满活力，”库德洛写道。

在总结其观点时，库德洛建议读者无视那些头条新闻，他认为债市利率并未失控暴涨，且迄今为止出现的任何上升都是强于预期的经济回归常态的结果。“没有什么值得恐慌的，”他写道，“尽管媒体几乎在任何话题上都喜欢抨击特朗普先生。”

来源：福克斯商业频道