Kraken已向符合条件的欧洲经济区（EEA）用户开放超过7,000只美国上市股票的交易权限，将传统美股与代币化xStocks置于同一平台。目录规模的意义不如其内容来得重要：客户既可以购买普通的美股股票，也可以购买旨在跟踪同一公司价格的代币；两者虽然走势可能大体相同，但赋予买方的法律地位并不相同。

一个账户，两条投资美股的路径

根据Kraken的公告，符合条件的EEA用户可通过Kraken的移动应用和Kraken Pro，交易在纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克（Nasdaq）、美国证券交易所（AMEX）及其他美国市场上市的股票。传统股票服务由Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited提供，该公司已列入塞浦路斯证券交易委员会注册名录，是一家持牌编号为342/17的授权投资公司——该牌照属于MiFID II证券法律框架，而非欧盟的加密资产监管体系。

对Kraken用户而言，实际好处很简单：他们不再需要为了购买一只美股而把资金从交易所转入另一家券商。如今，一个账户即可同时持有比特币、传统股票头寸以及同一股票的代币化版本。

此次推出也完成了Kraken自2025年6月以来的布局——当时它首次与Backed合作，向美国以外的符合条件的用户提供xStocks。欧洲投资者此前已可通过本地及国际券商投资美股，因此卖点在于融合而非新奇——竞争对手也在朝同一方向靠拢：同月，Robinhood为欧盟用户推出了自己的代币化「股票代币」。

然而，后两者不应被视为可互换的。上市股票是公司股权结构的一部分，通过Kraken的经纪安排持有；而代币化版本是由另一家公司发行的独立工具，旨在跟踪标的股票的价值。

价格可能跟踪同一家公司，但所有权并非如此

以寻求苹果公司敞口的买家为例，可以选择普通苹果股票或AAPLx——一种与苹果市场表现挂钩的代币化工具。两者可能对同一份财报或美国市场的同一次波动做出反应，但只有传统股票附带股东地位所对应的权利。

xStocks由在泽西岛注册的私人公司Backed Assets (JE) Limited发行，Kraken通过在百慕大获得牌照的数字资产公司Payward Digital Solutions Ltd.提供这些代币。每种代币被描述为由相应的股票或ETF按1:1比例支持。抵押品旨在支撑代币的价值；这并不意味着代币持有人拥有抵押安排中的股份。

Kraken的官方xStocks披露文件明确了这一区别。代币持有人不拥有标的股份，没有投票权，在公司清算时对剩余资产没有索取权，也无权直接从其所跟踪股票的公司接收信息。

股息是说明这种差距的一个有用例子。传统股东在公司派息时可能收到现金分配。Kraken表示，xStocks持有人则是通过同一代币的额外单位获得相应的净分配。这一结果可能适合本来就会将股息再投资的人，但其机制和法定权利是不同的。

代币形式拥有券商股票不具备的用途

xStocks的吸引力不仅在于它们能跟踪熟悉公司的价格。它们还可以被提取到兼容的自托管钱包，并通过受支持的区块链网络转移——xStocks在Solana区块链上铸造——这是普通券商头寸无法做到的。Kraken表示，xStocks可在工作日全天24小时交易，包括美国交易所收盘之后，对于希望在美国股市交易时段之外转移资产或对新闻做出反应的交易者来说，这种灵活性可能很有价值。

该平台还在将部分xStocks进一步融入其加密生态系统。Kraken已允许某些代币用作杠杆加密仓位的抵押品，这意味着符合条件的客户可以在使用代币支持另一笔交易的同时保留股价敞口。

这一特性改变了产品的用途。传统股票通常作为投资持有，而代币化股票还可以成为涉及钱包、链上转移和杠杆的更广泛交易策略的一部分。它还可能使持有人面临并非仅来自公司股价的风险：如果xStock被用作抵押品，另一笔杠杆仓位的剧烈变动可能导致清算，即使标的公司本身表现良好，用户也可能失去该代币。

更大的灵活性意味着更多的故障点

通过券商持有标准股票本身就要涉及中介机构。代币化版本则增加了更多环节：作为发行方的Backed、持有抵押品的机构、Kraken的平台、区块链网络以及该特定代币的市场流动性。

Kraken警告称，涉及存托机构的问题可能延迟或阻止对xStocks背后证券的访问。平台中断、技术故障、流动性不足或监管限制，也可能使代币在持有人想要退出时更难出售或转移。这并不意味着代币模式本身不合适，但确实意味着1:1支持不应与无风险混为一谈。代币可以跟踪股票的价格，同时仍依赖于一条长得多的公司和基础设施链条。

EEA用户访问xStocks的方式也与传统股票不完全相同。Kraken要求客户在使用该产品之前通过适当性评估，其支持材料称获批用户可以买卖和转换xStocks，但EEA用户无法使用标准的订单簿和API交易。xStocks同样不向美国客户提供，代币化路径仅在符合条件的非美司法管辖区开放。订单簿和API访问未来是否会扩展至EEA，是观察该产品欧洲布局发展的一个信号。

免佣金交易仍有成本

Kraken将新的传统股票服务宣传为免佣金，但这并不意味着每笔交易都是免费的。监管、清算、外汇和点差成本仍可能影响客户支付或收到的金额。

xStocks有单独的成本结构。Kraken表示，购买价格包含1%的点差，而即时购买费用可能适用，具体取决于所使用的支付方式或资产。将代币发送到钱包会产生区块链交易成本，通过Backed直接赎回可能涉及额外费用。

工作日24小时交易同样需要谨慎。代币可能在美国市场关闭时仍可交易，但这些时段的可用流动性可能较薄，其执行价格可能进一步偏离标的股票的最后报价。

税务处理也可能不同。由于传统股票头寸与代币化工具结构不同，投资者不应假设它们在每个EEA国家的规则下都会获得相同的待遇。

Kraken提供的是选择，而非替代

Kraken推出7,000只股票的举措是更大转变的一部分，该公司希望成为一个让客户可以集中更多投资和交易活动的地方——加密货币、传统证券、代币化资产以及以抵押品支持的仓位。

背景不仅限于一家交易所。包括贝莱德和富兰克林邓普顿在内的资产管理公司已经在运营代币化基金，而欧盟也一直在为这种形式铺设轨道：《加密资产市场监管条例》自2024年底起在整个EEA全面适用，为持牌加密公司提供单一通行证——Kraken通过其爱尔兰实体持有MiCA牌照——而自2023年3月起实施的DLT试点制度则允许授权公司为代币化证券运行基于区块链的交易和结算。一个同时持有MiFID II经纪牌照和加密资产授权的平台如何处理介于这些制度之间的产品，正是此类发行所引发的结构性问题之一。

这为欧洲用户提供了一个有用的选择，但应当是深思熟虑的选择。希望获得传统股东权利和成熟证券市场基础设施的投资者有理由选择上市股票。重视钱包可移植性、延长交易时间和加密市场实用性的投资者可能更倾向于代币化路径，同时接受其额外风险。

将两种产品放在同一屏幕上使它们更容易比较，但这并不会使它们成为相同的投资。

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