据一份官方公告，加密货币交易所 Kraken 的母公司 Payward 打算借助 Hyperliquid 的基础设施向美国客户提供链上永续合约市场。该计划仍需获得监管批准，公司尚未公布上线日期。

此次公告涵盖的是在 Hyperliquid 上运行的市场，而非必然追踪 HYPE（该网络原生代币）的合约。公告指出，该交易场所可承载与加密货币或其他合格资产挂钩的永续合约，且首批合约名单尚未披露。Kraken 目前已面向美国境外客户展示 HYPE 永续合约，但该产品与拟议的美国部署是分开的。

永续合约允许交易者在没有固定到期日的情况下持有多头或空头头寸，并定期进行资金费率支付，以使其价格贴近标的资产市场。由于此类合约通常使用杠杆，较小的价格波动就可能产生较大的盈亏，并可能触发强制平仓。永续合约是交易量最大的加密衍生品类别，这也是受监管的新入市渠道对美国交易者具有重要意义的原因之一。

受监管架构内的公开订单簿

该提案将职责分配给 Hyperliquid 和 Payward 旗下的三家受监管企业。订单和已完成的交易将记录在链上——写入公共区块链而非私人公司账本——而 Payward 的受监管部门将继续负责客户账户、市场管理和清算。清算是交易后的环节，用于结算撮合完成的交易并管理买卖双方之间的义务。Bitnomial 将负责合约的运营和清算。Payward 表示，如该计划获批，它将成为首家在 Hyperliquid 上部署市场的美国注册交易所及清算机构运营商。

受限准入，而非开放参与

美国客户将无法随意连接任何钱包到 Hyperliquid 并开始交易。他们首先需要完成 NinjaTrader Clearing 的入驻流程，账户随后还须同时被 NinjaTrader 和 Bitnomial 列入白名单才能进入该市场。这与 Hyperliquid 一贯的开放访问模式不同——其现有市场对任何钱包持有者开放。

之所以能够实施这一限制，是因为 HIP-3 允许运营方在不关闭 Hyperliquid 现有开放市场的情况下，将单个永续合约市场限制为经批准的钱包。当前技术文档允许运营方在其场所内添加或移除用户、撤销未成交订单、提交只减仓订单以及转移保证金。这些控制措施可用于应对合规或风险事件，但仅适用于 Bitnomial 运营的市场；Hyperliquid 的其他市场仍不受其控制。

HIP-3 目前仅限测试网使用，其主网条款和 Payward 的监管批准均尚未最终确定。从此次公告到实际上线之间，这两项都是需要关注的待定事项。

交易场所是新的，但 Payward 已提供美国永续合约

受监管的永续合约对 Payward 的美国业务而言并不陌生。今年 6 月，Kraken 借助同样的 Bitnomial 和 NinjaTrader 基础设施面向合格的美国客户推出了无到期日合约。新元素在于交易场所：Hyperliquid 将负责撮合并记录订单，而 Bitnomial 和 NinjaTrader 将继续处理该服务的受监管部分。

Payward 尚未说明客户将通过 Kraken Pro、NinjaTrader 还是其他界面进行交易，因此用户不应假定他们将经由 Hyperliquid 现有的前端访问该市场。

六项产品细节仍未披露

Payward 已描述了运营架构，但尚未提供交易者在决定是否使用该市场前所需的若干细节：

• 首批合约所代表的资产
• 客户可用的最大杠杆
• 接受的抵押品和保证金要求
• 资金费率计算方式及支付时间表
• 交易、资金和清算费用
• 尚待完成的监管批准及预期上线日期

在这些条款公布之前，该提案确立的只是进入市场的路径，而非一个完备的交易产品。对交易者而言，流动性、参考价格方法论、保证金要求和资金成本将比执行发生在链上这一事实更为重要。链上元素真正改变的是可验证性：订单和已完成的交易成为外部方可查验的公开记录的一部分。

流动性将检验该模式是否可行

监管批准将证明一家美国期货运营商可以在不放弃对客户资格和清算控制的前提下使用公共区块链。但这并不能证明由此形成的市场能够吸引足够多的交易者以高效运转。

首批合约规格将展示 Payward 究竟提供什么。交易量、未平仓合约量、价差和资金成本将表明，把该市场放在 Hyperliquid 上究竟是改进了产品，还是仅仅改变了其技术位置。

本文仅供参考，不构成财务、投资或法律建议。拟议市场仍需获得监管批准，其合约、费用、杠杆和上线日期均尚未公布。