新的单只股票杠杆产品存款规则大幅压缩了零售交易，但随着围绕三星电子和SK hynix等主要股票的外资高频交易显现出监管主要针对个人投资者的局限，Kospi仍然容易出现剧烈价格波动。

单只股票杠杆产品是一种衍生品，可放大对单一股票的敞口，使投资者在不直接持有股票的情况下放大利润或亏损。近年来，这类产品已成为韩国零售投资者常用的投机工具。根据韩国交易所数据，市值最大的五只单股杠杆产品交易额在新规生效首日星期五暴跌74%。由于更严格的存款要求和回购限制抑制了交易活动，零售投资者净卖出价值1万亿韩元（7亿美元）的相关产品。作为流动性提供方的金融投资公司吸收了约9000亿韩元的卖盘。

尽管外国投资者不受存款要求限制，这一放缓同样波及外资。他们在总交易额中的占比从约38%降至约30%。分析人士称，零售投机者退出后，外资交易员可利用的套利机会减少；这些交易员通常将杠杆产品用于快速周转，而非对标的股票进行方向性押注。

据Shinhan Investment数据，外国投资者7月在单只股票杠杆产品上的日均交易额为5.1万亿韩元，占市场总交易额的43%。不过，他们的净买入额仅约为零售投资者买入力度的十分之一，表明其大部分活动属于短线往返交易，而非长期持仓。

这一模式使市场更加关注外资高频交易（HFT）公司的扩张。HFT依靠算法在不到一秒的时间内识别并利用价格差，订单通常通过券商的直连交易系统直接发送至交易所。

自COVID-19疫情以来，韩国的HFT活动迅速增长。韩国证券业协会3月发布的一份文件显示，截至2025年底，已登记的HFT账户达2490个。这些账户占ETF交易额的55%，其中90%以上与外国投资者有关。

上周反弹期间，这类活动的市场影响尤为明显。单日非套利程序交易额达到5.1万亿韩元，而外国投资者净买入Kospi股票7.28万亿韩元。三星电子和SK hynix合计占其中5.77万亿韩元，即79%的净买入。两家半导体公司是Kospi的最大权重成分之一，因此集中流入其股票的资金会对大盘产生显著影响。此轮买盘推动了上涨，令SK hynix触及每日涨停，并带动三星电子上涨26%，创下其单日最大涨幅纪录。

“一边是空头回补和去杠杆化，一边是杠杆仓位的平仓，”一位资产管理公司人士表示。“与投资组合再平衡相关的机械性外资买盘也明显增加。”

市场参与者承认，HFT可以缩小买卖价差、提高流动性并提升价格发现效率。但市场担忧依然存在，即在市场本已承压时，算法交易可能加剧价格波动。韩国证券业协会两年前发布的一项研究警告称，HFT可能放大波动并扰乱有序交易，呼吁加强监管。

自2010年美国闪电崩盘以来，这一做法一直面临更严格的全球审视。当时主要股指曾短暂暴跌后迅速反弹。发达市场监管机构此后推出了有针对性的措施，包括欧洲MiFID II框架下的订单与交易比率限制以及美国升级后的熔断机制，专门针对算法和高速交易行为。一些市场参与者指出，这类规则已将更多HFT活动推向尚未实施类似限制的亚洲市场。

韩国金融当局目前正在审查外国HFT公司如何通过国内券商开展业务。韩国交易所也已开始评估该做法的市场影响及可能的监管回应。交易所本身已设置保障措施，包括要求高速算法交易者强制登记，以及在紧急情况下可批量取消订单的kill switch。

金融服务委员会还在单独考虑通过提高最活跃参与者的交易成本，抑制单只股票杠杆产品的过度交易。正在审议的一项方案是对提交异常大量订单的交易者收取更高费用。这一措施旨在遏制过度活动，同时不明确针对外国投资者。

“一般来说，HFT主要属于外国公司，而非零售投资者或国内资产管理机构，”一位业内人士表示。“一些外资交易员似乎向市场大量投放并非意在成交的订单，制造短暂的价格扭曲和套利机会。”

“对过度下单提高费用，或许有助于遏制这类活动，同时不会明确针对外国投资者，”该人士补充说。