韩国股市在7月经历了极端波动，促使业内人士呼吁加强对乐观券商研报的审查，并制定更严格的保证金贷款法规。批评人士指出，虚高的盈利预期和高杠杆交易在市场剧烈波动中放大了散户投资者的损失。

据韩国交易所数据，Kospi指数在上半年大幅上涨101.14%后，于7月暴跌22.19%。熔断机制首次在连续两个交易日被触发，随后基准指数在周五创纪录地反弹17.91%。

反复出现的波动引发了散户投资者的恐慌性抛售，他们在前五个交易日内合计抛售了价值106万亿韩元（734.6亿美元）的股票。即使在Kospi指数大涨的周五，散户投资者仍卖出了价值28万亿韩元的股票，单日净卖出达9.9万亿韩元。散户投资者占韩国交易所日均交易量的很大比例，其集体行为对市场走势具有重大影响。

一位不愿具名的市场内部人士表示，券商在上涨行情中不断上调AI相关半导体股票的盈利预测和目标价，助长了过度预期。批评人士认为，这种乐观预测鼓励投资者在AI相关股票中建立激进头寸，当实际业绩未能达到高企的预期时，投资者便暴露在风险之中。三星电子和SK海力士作为全球两大存储芯片制造商，是AI加速器中高带宽存储芯片的主要供应商，在这一动态中处于核心地位。

三星电子公布第二季度营业利润为89.5万亿韩元，超出FnGuide共识预期的84.98万亿韩元逾6%。然而，包括KB证券和Kiwoom证券在内的多家券商此前预测盈利最高可达100万亿韩元。因此，股价下跌超过6%，投资者将实际业绩解读为令人失望。

SK海力士呈现出类似模式。14家券商的共识预期为64.09万亿韩元，而实际营业利润约为60.5万亿韩元。分析师将这一差距归因于过于激进的AI相关预期推高了市场期望。

业绩公布后，目标价也出现分化。韩国投资证券将SK海力士的目标价上调至470万韩元，而BNK投资证券将其下调至148万韩元。在业绩公布后发布报告的17家券商中，仅两家上调了目标价，七家下调，八家维持不变。

三星电子同样遭遇目标价下调。未来资产证券将其目标价从55万韩元下调至37万韩元。批评人士指出，这些修正表明券商是在跟随市场，而非引领市场。

"大多数券商的盈利预测超过了实际业绩，较高的目标价往往会鼓励投资者参与交易，"一位不愿具名的证券行业官员表示。

业内人士还将保证金贷款列为放大波动性的关键因素。三星电子、三星电子优先股、SK海力士和SK Square合计占Kospi保证金贷款余额的40%以上。在抛售潮中，未能履行还款义务的散户投资者被强制平仓的金额超过600亿韩元。关于保证金贷款规则的争论也加入了韩国更广泛的监管讨论，在韩国，金融委员会和韩国交易所共同负责维护市场稳定和保护投资者权益。

强制抛售反复冲击三星电子和SK海力士等大盘半导体股，随着其股价大幅下跌，进一步加剧了更广泛市场的下行压力。

"对冲基金和散户投资者在SK海力士中建立了异常激进的杠杆头寸。当AI担忧浮现、市场下跌15%至20%时，强制平仓加剧了抛售压力，"一位金融业消息人士表示。

"最终，券商从增加的交易活动中获益，包括强制平仓。散户投资者的保证金贷款要求应当收紧。"