撰稿：Ankur Banerjee、Summer Zhen、Laura Matthews

新加坡/纽约，8月3日（路透社）——在7月的剧烈波动中，全球投资者从韩国股市撤退，但许多人对该国主要芯片制造商仍保持信心，押注其增长势头依然完好，且冲击市场的杠杆头寸已大幅平仓。

影响远不止于单一市场。三星电子和SK海力士共同主导着全球存储芯片产业，供应支撑人工智能基础设施、数据中心和全球消费电子的DRAM和高带宽存储器。它们的业绩被广泛视为驱动全球科技盈利的更广泛半导体周期的晴雨表。

反映市场情绪转变的是，外国投资者——全年一直是韩国股票的净卖出方——在周五创纪录的反弹中转为净买入方，购入价值7.2万亿韩元（50亿美元）的股票，是此前单日纪录的两倍多。

这一乐观态度与韩国本土散户投资者的愤怒形成鲜明对比，后者从6月高点经历了约40%的回撤。

根据摩根大通的研究，与三星和SK海力士挂钩的杠杆交易所交易基金（ETF）资产从6月底的500亿美元暴跌至上週的170亿美元。

"这是一次杠杆事件，而非盈利事件，"总部位于美国的Balfour Capital Group首席投资官Steve Lawrence表示。

"我直说吧：我在这里看好三星。它被抛售是因为占指数一半权重，而非业务本身有什么问题，"管理着超过4亿欧元的Lawrence说。"存储周期和AI资本支出的故事完好无损，而平仓过程正以基本面无法证明的折扣价把机会送到你面前。"

分析师指出，市场下跌因陷入困境的对冲基金Situational Awareness的被迫抛售而加剧——在Citadel收购了该基金剩余的大部分股票组合后，这一过程目前已告结束。

从6月高点到7月底的低点，三星股价几乎腰斩，尽管公司报告芯片利润增长250倍，并基于数据中心需求给出了稳健的前景展望。竞争对手SK海力士的股价走势类似，两者在周五高度波动的交易日中均大幅反弹。

分析公司EPFR的数据显示，主动型全球新兴市场基金对韩国的平均配置在18个月内大幅上升，但随着波动性飙升，6月趋于平稳。

"在韩国，我们认为杠杆ETF的平仓已经完成，对冲基金的去杠杆进度约为90%——已回到可接受水平，"以摩根大通亚洲主管兼全球新兴市场股票策略联席主管Rajiv Batra为首的分析师写道。

"如果在这里形成持久的底部，历史数据是支持性的，"他们在7月的一份报告中表示，指出此前新兴市场调整后的12个月中位回报率约为28%。

迟早要出事

杠杆一直是韩国令人瞩目的上涨和惊人回调的核心因素。单股杠杆ETF利用衍生品放大单只股票的日回报并在每个交易日重置，这类产品改变了市场格局，在两个方向上均放大了波动性。

截至6月高点，12个月内将KOSPI基准指数价值翻了三倍多的涨势，在5月韩国推出单股杠杆ETF后进一步加速——而正是这些产品随后加剧了从高点的下滑。

"只做多的投资者不想管理波动如此剧烈的股票头寸，"法国巴黎银行亚太区现金股票研究主管William Brattan表示。

跌幅之剧烈促使韩国财政部长具允哲公开道歉，承认在推出这些ETF时未经过充分审议，同时出台了限制杠杆产品的新措施。

花旗交易策略团队上周估计，散户投资者在杠杆ETF中的总损失约为387亿美元，这加剧了针对政策制定者允许推出单股杠杆基金的愤怒。

"流入SK和三星的资金量令人震惊，"East Eagle Asset Management副首席投资官Pierre Hoebrechts表示。"在韩国开设的账户数量，加上本地杠杆和非常集中的敞口，再加上大型2倍杠杆外国ETF这个'锦上添花'，简直就是一场迟早要发生的事故。"

Hoebrechts表示，他的公司自6月底以来一直做空——即押注下跌——KOSPI和日本日经指数，但上周已平仓，认为清洗阶段可能已接近尾声。

根据S3 Partners的数据，按持仓价值加权计算，韩国的平均空头头寸约为4.3%，较近期约5.3%的峰值有所下降。

诚然，仍存在大量风险。对许多观察人士而言，周五KOSPI创纪录的17.9%涨幅与上月某些剧烈下跌一样令人不安。该指数周一下跌了近5%。

不过，Franklin Templeton Institute研究主管Larry Hatheway指出，美国机构投资者虽然对进入下跌市场持谨慎态度，但"现在可能愿意重新审视其中一些（韩国）股票。"

（1美元 = 1,442.0900韩元）

路透社报道——Ankur Banerjee（新加坡）、Summer Zhen（香港）、Laura Matthews（纽约）。补充报道：Cynthia Kim和Jihoon Lee（首尔）、Suzanne McGee（罗德岛）、Saqib Iqbal Ahmed（纽约）。撰文：Tom Westbrook；编辑：Sonali Paul