华尔街巨头Citadel的创始人Ken Griffin于10月20日周二表示，投资者"几乎肯定"正处于AI泡沫之中——不过他并没有建议他们抛售AI股票。

"如果我们想用'泡沫'这个词的话，这些泡沫过后留下的东西，往往对世界具有改变格局的意义。而穿越泡沫存活下来的公司，将成为未来数十年市场的主导者，"Griffin在纽约举行的Citadel全球市场未来会议上表示。

这一观察的影响远不止于科技投资者。过去一年，AI建设浪潮一直支撑着股票市场，因此许多指数基金和退休账户都持有其中一部分。泡沫是指价格攀升的速度远超背后企业基本面所能支撑的水平，直到现实追上来。Citadel本身是一家对冲基金，即为富裕客户和机构管理投资资金的私人公司。

据Griffin称，从大局来看，市场看似泡沫这一事实并不是什么大问题。"我们经济的任何根本性变革，通常都与泡沫交织在一起，"他说，并回忆起互联网繁荣时期，还表示后悔卖掉了自己持有的亚马逊股票。他提出，穿越泡沫存活下来的公司往往会在此后数十年主导市场，不过他并未预测市场会崩溃。

他自己的公司就是一个例证。Griffin表示，AI智能体——一种能够自主执行多步骤任务的软件——已将Citadel部分高层研究工作从数周缩短至几个小时。

GPU与飞机座位

Griffin将GPU——许多公司用于训练和运行AI模型的图形芯片——比作飞机座位。两者的边际运行成本都非常低，也就是说，多服务一位客户的额外开销微乎其微，因此一旦供过于求，价格便可能崩跌。他警告称，芯片过剩可能导致价格直线下跌，正如2000年前后电信业过度铺设光缆、通信价格随之下跌的情形一样。

他还对使用五六年之久的芯片能否再持续五六年赚取他称之为" extraordinary "的租金水平表示怀疑。

买家转向挑剔

需求端的行为也在发生变化。Griffin表示，企业买家正在权衡OpenAI和Anthropic的高端模型与更便宜的开源替代方案——即任何人都可以下载并 runs 自己电脑上运行的开源模型——并筛选哪些任务值得使用高端选项。这种挑剔态度与AI实验室的巨额支出形成反差。他补充说，美国企业在从AI中提取价值方面参差不齐，各公司正在仔细审视来自实验室的账单，并追问生产力究竟在哪里。

这场辩论正值巨额预期支出之际。Gartner预测，2025年全球AI支出将接近1.5万亿美元，涵盖从芯片、服务器到AI手机等一切领域。英伟达CEO黄仁勋今年1月在达沃斯表示，人类历史上规模最大的基础设施建设才刚刚投入"几千亿美元"，还有数万亿美元尚待投入。如果客户对高价望而却步，依赖这些支出的芯片和云计算公司将最先受到冲击。

一次强制抛售事件

Griffin的泡沫论断近期一起与AI相关的强制抛售事件相吻合。7月30日，由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的对冲基金Situational Awareness，在据报道其价值7月下跌约67%后，以约10%的折价将其大部分公开股票投资组合出售给Citadel。

该基金曾借入高达其资本四倍的资金购买AI股票，这种策略称为杠杆，随着价格下跌，其贷款方每天都要求追加抵押品。因贷款方要求而非自愿进行的抛售被称为强制抛售，而且会自我强化，因为每一次抛售都会压低价格并引发更多追加要求。

Griffin在8月致客户的信中写道，Citadel此后已削减了该投资组合中超过80%的风险，这意味着这位呼吁泡沫的人同时也买入了这些折价股票。

其他警告与支出展望

Griffin今年早些时候曾警告称，如果霍尔木兹海峡——一条关键的石油运输通道——再继续关闭六到十二个月，能源价格将大幅上涨，并将世界推入衰退。

高盛研究部在12月指出，华尔街分析师预计，最大AI基础设施建设者的资本支出——即投入芯片和数据中心的资金——增速将从2025年第三季度的75%放缓至2026年底的25%。这些预测也印证了Griffin提出的问题：建设浪潮的支出是否会按照分析师勾勒的时间表降温，企业买家是否会继续在高端模型与更便宜的替代方案之间权衡，以及较旧的芯片能否继续赚取他怀疑无法维持的租金水平。

来源：Decrypt — Ken Griffin Says AI Is 'Almost Certainly' in a Bubble—And Compares GPUs to Airline Seats