美联储卡什卡里表示,尽管收益率上升,国债市场运作良好
要点速览
- •卡什卡里表示,国债市场似乎运作正常,交易在进行,流动性充足。
- •他表示,国债收益率上升不应分散美联储对使用联邦基金利率这一主要抗通胀工具的注意力。
- •10年期国债收益率上周收于4.73%附近,30年期国债收益率则保持在接近2007年以来的最高水平。
- •美联储7月连续第五次会议维持利率不变,卡什卡里投出异议票,支持加息四分之一个百分点。
- •卡什卡里表示,他尚未准备好承诺在9月加息,因为下次会议之前还需要更多通胀数据。
明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里周日表示,美国国债收益率上升不会令他担忧,也不太可能影响美联储的政策审议。在CBS《Face the Nation》节目上,他对近期国债收益率的上升淡化了担忧,并表示尽管收益率攀升,市场依然健康。
债券市场"运转正常"
卡什卡里表示,种种迹象表明国债市场运转正常:交易在进行,流动性充足,市场运作良好。这一评估使美联储得以继续专注于将联邦基金利率作为其主要抗通胀工具——即推动通胀回到目标水平的主要杠杆——而不必关注债券市场本身的状况。
这类安抚性表态具有分量,因为历史上当国债市场陷入停滞时,美联储曾多次出手干预——最显著的是2020年3月疫情暴发之初,美联储启动了紧急国债购买以恢复交易状况。长期国债收益率还是整个经济中借贷成本的锚定基准,从按揭贷款到企业债务,因此一个运作正常的市场其意义远不止于交易台。
收益率偏高,但并非历史极端水平
他发表上述言论之际,收益率曲线各期限收益率上周全线上扬。基准10年期国债收益率上周收于4.73%附近,30年期国债收益率则保持在接近2007年以来最高水平的区间。卡什卡里承认,尽管收益率相对于近期历史而言偏高,但在1990年代曾显著更高——这一对比表明当前水平虽高,但并非历史极端。在1990年代,10年期收益率大部分时间都在6%上方交易。
连续第五次按兵不动与7月的异议
此番言论发表于美联储9月下一次政策会议之前。在上一次会议上,美联储7月连续第五次会议维持利率不变,卡什卡里是三位支持加息四分之一个百分点的投异议票官员之一,理由是对通胀持续的担忧。
9月会议仍存在悬念
卡什卡里周日重申了对通胀的担忧,但没有承诺在9月会议上推动加息,也没有承诺再次投出异议票。他表示,在下次会议之前还需要更多数据,他不想预先判断结果。他还补充说,他目前并不确信通胀会在短期内回到目标水平——这为进入9月之前进一步发酵的通胀担忧留下了空间。物价稳定与充分就业并列构成美联储法定双重使命的两大目标,也是官员们在每次利率决策中权衡的平衡点。
杰克逊霍尔的聚光灯转向沃什
本周,市场还将把注意力转向美联储新任主席凯文·沃什,他定于周五在美联储于怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会上发表主旨演讲。这一由堪萨斯城联储主办的年度聚会历来不乏影响深远的主旨演讲:本·伯南克曾借2010年的讲话为第二轮量化宽松奠定基础,杰罗姆·鲍威尔则于2020年在那里公布了平均通胀目标框架。曾在2006年至2011年担任美联储理事的沃什,如今以主席身份登上这一讲台。他的言论对政策前景的影响力可能会超过任何单一地区联储行长的周日讲话,市场也倾向于将新任主席的杰克逊霍尔演讲视为更重要的政策信号。
市场解读
对利率交易员而言,卡什卡里的言论反驳了长端收益率飙升反映市场失灵的说法,这应能缓解近几个交易日悄然渗入利率交易的部分期限溢价焦虑——期限溢价是指投资者因持有较长期债券而非滚动短期债务而要求的额外补偿。在10年期收益率处于4.73%附近、30年期接近2007年以来最高水平之际,流动性依然完好这一信息对固定收益交易台的意义可能大于收益率水平本身。
他对通胀的持续担忧,加之并未明确承诺推动9月加息,使会议结果仍存在真正悬念而非预先确定,令利率敏感型资产在此期间继续暴露于即将公布的数据之中。综合来看,这两大因素使9月会议成为一个真正的决策点而非走过场,收益率环境与通胀轨迹都仍在很大程度上悬而未决。
